首單地方國企債轉股落地 探索多元化退出機制

全國首單地方國企市場化債轉股項目落地。10月16日，建設銀行與云南錫業集團控股有限責任公司簽署市場化債轉股投資協議。

根據投資協議，建行將采用基金模式動員社會資金投資云錫有較好盈利前景的板塊和優質資產。預計到2020年，云錫將以收入不低于810億元、利潤總額不低于23億元的良好業績回報投資者。

總額100億期限5年

建設銀行債轉股業務負責人、授信審批部副總經理張明合在協議發布會上介紹，該債轉股項目總額為100億元，即建行募集100億社會資金，承接云錫集團100億債務，資金用途主要為債務置換，預期收益率在5%-15%，期限為5年，不承諾剛性兌付。

具體而言，該項目包括云錫集團下屬二級、三級子公司的五個子項目，分兩期落地，每期50億。首期有三個項目，預期實施后，能降低云錫集團15個百分點的杠桿率，其中第一個項目資金為20億-30億，預期由此降低云錫集團5個百分點的杠桿率。

云錫控股董事長張濤告訴中國證券報記者，該公司目前的負債余額在350億元左右，資產負債率在83%，行業平均水平在55%左右。未來的“降杠桿”目標為資產負債率65%以內。

錫業股份16日晚間公告稱，錫業股份及控股子公司華聯鋅銦與建設銀行三方于當日在北京簽訂《投資意向書》，建設銀行或其關聯方設立的基金擬向華聯鋅銦注資以認購其新增注冊資本，本次增資后，投資人將持有不高于15%的華聯鋅銦股份。

張明合透露，建行方面將申請設立一個新的機構，采用基金模式動員社會資金投資云錫有較好盈利前景的板塊和優質資產，原始資金來自建行，但金額很小。社會資金包括保險資管機構、建行養老金子公司的養老金、全國社保、信達AMC的資管子公司、私人銀行理財產品等。

張明合表示，目前該公司在各家銀行貸款為正常類貸款，但確已出現問題。云錫集團過去三年累計虧損超60億，三年前凈資產為150億，現在凈資產不到100億。

探索多元化退出機制

對于定價，張明合介紹，在云錫集團的債權方面，建行將以1：1的企業賬面價值承接債務；股權方面，將參考第三方評估機構、具體的二級市場價格等因素來最終定價。

在退出機制方面，張明合稱，建行將協同各方積極探索多元化退出機制。“可以按照市場化方式，將云錫集團未上市部分裝到兩家上市子公司，從而退出。此外有遠期回購協議，雙方約定，如果未來管理層業績不達到預期，云錫集團將對股權進行回購等。”

在上一輪政策性債轉股時，云錫集團曾是建設銀行合作對象。建設銀行于2014年底實現了“完美”退出，并獲得了3倍的投資收益。

對于銀行被動持有股權的資本占用，《商業銀行資本管理辦法》規定，兩年內風險權重為400%，兩年后是1250%。該項目的持有股權期限按五年左右來設計，意味著兩年后建行的資本占用將大幅上升。張明合稱，建行方面向銀監會反映，希望資本占用從兩年調整到五年，以減輕銀行資本金負擔，提高本輪市場化債轉股的積極性。