乳企利潤大漲 原奶價格持續走低存隱憂

近日，光明乳業、伊利先后發布了今年三季報，其中光明乳業今年前三季度歸屬上市公司股東凈利潤4.26億元，同比增長69.45%，伊利股份前三季度凈利潤43.89億元，增幅雖然低于光明乳業，但也同比增長了20.69%。不過值得注意的是，兩家的營收幾無增長，乳業整體市場增長前景令人擔憂。此外，蒙牛雖然尚未發布三季報，但從半年報公布的數據看，凈利潤恐難實現較大增長，而主要原因還是由于奶源價格走低。事實上，雖然光明乳業、伊利凈利潤較好，但原奶價格持續低位的系統性風險依舊存在，上下游如果不能一同進步，形成良性發展，將對乳業長期健康穩定發展不利。

乳企營收變化不大利潤大幅增長

光明乳業方面表示，今年前三季度利潤大幅增長，主要受到原奶成本下降、產品結構優化的影響。光明乳業表示，通過加強企業內部管理，加強費用管控，遏制虧損區域，提質增效。同時，不斷加強全產業鏈布局，加速布局原奶上游資源，加強奶源在線監控及追溯管理長期戰略的實施。值得注意的是，今年光明成功押寶中國女排，給產品銷售帶來較大推動。

伊利利潤也出現了較大增長。乳業高級分析師宋亮表示，這背后主要得益于伊利金典、安慕希等高毛利產品的銷量增長。事實上，隨著消費升級，整個乳制品行業發力中高端產品，帶來了利潤大幅上漲。

今年各大乳企的業績呈現一個共同點，就是在營收變化不是很大的情況下，利潤則呈現了較好的增長。不過，宋亮提醒，營收幾無增長的問題應當引起注意。公告顯示，光明乳業前三季度實現營業收入154.7億元，較上年同期增長2.3%，伊利前三季度營業總收入459億元，同比增長0.98%。對于乳企營收增長乏力的情況，宋亮表示，營收增長乏力主要是受到兩方面因素影響，一方面由于經濟下行，國民收入增長放緩影響，另一方面，近年來消費品包括乳制品價格上漲抑制了消費增長。

原奶價格持續下行上下游亟待聯動

不過，更值得注意的是原奶價格長期處于低谷。2014年以來，生鮮乳價格持續下行，雖然給下游生產企業減輕了成本壓力，但長期看，對整個養殖行業還是帶來很大影響。中信建投證券股份有限公司研究員黃付生表示，目前，國內外原奶價格均無止跌企穩跡象，預計全年原奶的價格帶將同比下移。

宋亮表示，生鮮乳價格的持續低位給上游養殖企業帶來很大影響，而牧場這些年也面臨了較大的成本及風險壓力。一方面，牧場需要投入大量成本進行現代化改造，包括投資購買擠奶設備、儲存設備等；另一方面，奶牛牧場還面臨收奶壓力、奶價波動、自然環境、疫情控制等風險，急需下游企業進行扶持。一旦上游牧場面臨困境，往往將影響到下游乳制品質量安全等問題。因此，建議加快制度改造，乳業上下游需要形成聯動關系，下游生產加工企業與上游牧場企業形成聯盟，而各大中小型牧場也應形成聯盟，以公司化的形式，提高牧場抗風險能力，加快現代化改造。可以看到，蒙牛乳業加碼現代牧業以及近期伊利計劃收購圣牧高科，背后都是為了加強對上游的控制，提升上游生產養殖能力，預防上游出現系統性風險。

宋亮表示，就奶價而言，下行趨勢一時還很難扭轉，即便國際奶價微有回升，給國內奶價帶來的提升也極有限。不過，隨著國內經濟調整轉型以及消費力回升，預計乳制品消費會在2018年開始回暖，奶價也會有較好的增長，整個乳制品市場規模將會出現較大增長。(一財)