超預期意在穩預期 央行MLF操作派發資金面“定心丸”

資金面持續回暖之際，中國人民銀行3日超預期開展中期借貸便利(MLF)操作，對21家金融機構開展MLF操作共4370億元，遠超年底前到期的MLF總額。業內人士認為，央行提前超額續作MLF，在彌補基礎貨幣供給缺口的同時，有助于穩定市場對年底階段流動性的預期，釋放了政策暖意。總的來看，央行維持流動性合理充裕態度不變。雖然穩健政策立場不支持流動性走向泛濫，但過度的貨幣市場波動仍將被干預，“錢荒”不會再現。

時點力度均超預期

央行官方微博消息，為保持銀行體系流動性合理充裕，結合近期MLF到期情況，央行3日對21家金融機構開展MLF操作共4370億元，其中6個月2300億元、1年期2070億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。

此次MLF操作來得有些超預期。從時點看，目前距月內MLF到期回籠時點尚有一些時日，而此前數次MLF操作多選擇在存量MLF到期前夕甚至當日開展。

據Wind資訊數據，11月只有1筆MLF到期，規模1150億元，到期日為11月16日。12月份有1筆115億元的MLF將到期。同時，資金面正處于持續回暖進程中，市場機構向央行融資的需求有所下降。央行3日剛通過公開市場操作實施了近半個月以來的最大規模資金凈回籠。業內人士表示，公開市場操作轉向凈回籠，說明金融機構對央行短期流動性供給的需求下降，這是市場資金面轉好的反映。11月以來，市場資金面持續回暖，大行融出資金增多，機構對短期資金的需求已不難通過常規渠道得到滿足，中長期限資金則整體轉向供大于求，銀行間市場主要回購利率持續走低。3日，銀行間7天回購利率加權值報2.45%，降至上半年均值水平附近。

總之，在資金面持續回暖且距MLF到期尚有時日的背景下，央行開展MLF操作有些超預期。除時點外，此次MLF操作規模遠超年底前到期MLF總額，力度明顯超預期。

釋放政策暖意

業內人士認為，央行提前并超額續作MLF，有穩定市場流動性預期的考慮。MLF操作的直接意義在于彌補基礎貨幣供給的缺口，對沖外匯占款持續減少對銀行體系流動性造成的不利影響。據測算，在對沖完年底前到期MLF后，央行此次操作可提前鎖定凈投放約3100億元，與9月央行外匯占款減少量基本相當。央行選擇提前開展MLF操作，可能是為了緩解市場機構對于年底流動性的擔憂情緒，有釋放政策暖意、穩定市場預期的意味。

從往年情況看，在季節性因素影響下，年底流動性常有波動。今年除季節性因素外，對外匯市場波動、貨幣政策走向的擔憂在一定程度上強化了市場對年底流動性的謹慎預期。

業內人士指出，近期人民幣匯率和本幣流動性的波動均加大，加上金融監管更加注重抑制資產價格泡沫，市場對貨幣政策取向發生變化的預期有所增強，對年底流動性的謹慎看法增多。在此背景下，央行超預期開展MLF操作，既可提前防范流動性波動，也體現了貨幣當局呵護流動性的姿態，有助于打消市場顧慮。現階段防風險、去杠桿、穩匯率的政策導向不支持流動性走向泛濫，但維護合理適度的流動性仍有必要，未來資金面波動或許難免，但“錢荒”不會再現，過度的貨幣市場波動必然會引來干預。