行業層面，我們預計制造業同比增速將保持穩定，其中消費類產品增長有望加速，而投資類產品增速可能放緩。同時，隨著基數下降，金融行業增速或將改善。此外，消費服務業增速有望小幅加快，而地產服務業增速或將走弱。

2017年通脹展望

2017全年CPI可能在1.7%左右，走勢較為平穩。M2和銀行總資產增速已于2016年1季度見頂后緩慢下降，而且實際經濟增速并未高于潛在增長率，因此我們預計明年總體通脹將較為溫和。

2017年全年PPI可能從2016年的-1.6%進一步回升至1.9%，但其上升幅度遠遜今年。

由此，我們預計GDP平減指數將從2016年的1.1%上升至2017年的1.6%，主要受同比PPI回升帶動；另一方面，2017年房價漲幅很可能減小。

2017年宏觀政策展望

我們認為，短期內貨幣政策可能沒有寬松的空間，鑒于真實利率已經在經濟再通脹(尤其是房價上行)后明顯下降。2015年以來貨幣和財政寬松的累計效應足以使經濟在短期內維持相對穩健的增長。另一方面，短期通脹的走勢也不支持貨幣政策繼續寬松——預計2016四季度CPI將保持在2%左右，PPI將繼續快速上升，并且目前房價同比漲幅依然較高。

我們預計2017年基準利率將保持不變。在實際加權平均利率維持低位、經濟增長有望保持穩定的情況下，明年、尤其是上半年、貨幣政策寬松的空間有限。

我們預計，2016年底美元對人民幣匯率將在6.78左右，2017年底到6.98附近，這意味著2017年人民幣或將貶值約3%。明年人民幣面臨的貶值壓力應仍然可控，考慮到：1)基準情形下2017年美聯儲將加息1次，幅度為25個基點，因此美元繼續走強的壓力相對溫和；2)我們預計2017年中國的貿易順差仍然較大，可能達到5，300億美元左右，相當于GDP的4.2%左右。

2017年財政政策仍將在穩增長中發揮主要作用，但政策組合可能更著重于提振消費需求，而非投資支出。財政政策有望從減稅和增加補貼兩方面促進居民收入和消費增長，以及增加教育、醫療和扶貧等方面的公共支出。

此外，我們預計明年廣義財政刺激的范圍將會在一定程度上涵蓋更多的PPP項目投資，意味著商業銀行可能會增加支持廣義財政寬松的融資。因此，我們將實際融資增速作為領先指標，以便從亮眼的各類“計劃PPP項目總投資額”中排除“噪音”或“夸大成分”。從這個意義上來講，總需求最全面的領先指標仍然是調整后的社會融資總量的增速，以及銀行總資產的增速。

改革方面有何期待？

我們預計財稅、戶籍制度和土地改革將繼續推進，以促使中國向消費驅動型經濟轉型。個人所得稅改革可能將進一步推進以改善收入分配，包括提高個稅起征點和建立更完善的個稅制度。

國企改革可能會在以下方面有所進展：推進混合所有制試點以提高國企效率、建立國企市場化的退出機制，以及放開“競爭類行業”的民企準入。我們預計混合所有制試點將在一些重點行業取得進展，包括電信、交通、能源、電力、醫療和教育等。

潛在的風險及對投資的含義

我們對明年經濟增長和通脹預測權衡了可能的上行與下行的風險。宏觀和市場的不確定性可能包括：1)地產降溫幅度大于預期；2)MPA考核正式落地和金融市場去杠桿帶來的潛在壓力；3)外需可能會因政治事件帶來的尾部風險有所波動。

與此同時，明年增長在兩方面有“超預期”的可能，即居民消費和投資增速、以及外需復蘇步伐。明年消費和投資增長的一個主要驅動因素是實際利率(尤其是居民投資實際意義上的“機會成本”，如理財預期收益率)仍在下行，且短期地產投資預期收益明顯下降。

2017年的經濟增長結構和政策組合或將對個人消費的增長最為有利，尤其是受益于中低收入和中產階級消費升級的商品和服務，以及可選消費行業。同時，醫療、教育和新興消費服務等長期增長領域可能出現較具吸引力的投資機會。

此外，我們預計趨穩的宏觀環境和(地產調控后)更充足的投資資本供應將促進成長型行業和“新興產業”的發展，包括但不限于科技及通訊、新興消費服務和金融服務等領域。