鐘偉
高連奎：一二線城市房地產(chǎn)應(yīng)補(bǔ)庫存
《中國企業(yè)報(bào)》：當(dāng)前房價(jià)高企，很多人戲謔“炒房興邦，實(shí)業(yè)誤國”，這從某種程度上反映了高房價(jià)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠出效應(yīng)，你認(rèn)為為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象？有專家認(rèn)為，當(dāng)前房價(jià)飆升、出現(xiàn)泡沫的基本原因在于杠桿率過高，即信貸膨脹、貨幣超發(fā)，你是否認(rèn)同這一觀點(diǎn)？
高連奎：原因在于貨幣政策的不合理。現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣是因?yàn)殂y行利率太高、企業(yè)融資成本太高。而這就會導(dǎo)致目前經(jīng)濟(jì)界的一個特點(diǎn)，就是金融業(yè)很發(fā)達(dá)，隨之而來的是投資非常發(fā)達(dá)，無論是股權(quán)投資，還是其他跟金融相關(guān)的投資都比較廣。房地產(chǎn)在中國其實(shí)也是金融領(lǐng)域，如果中國的貨幣政策不調(diào)整的話，很難從根本上改變。
另外，我不認(rèn)同貨幣超發(fā)的觀點(diǎn)。中國現(xiàn)在的情況是通貨緊縮，目前工業(yè)品的出廠速度連續(xù)幾年都在下跌。現(xiàn)在央行的存款準(zhǔn)備金率比較高，貨幣嚴(yán)重缺乏，使得市場上出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象，所有企業(yè)都沒錢，因此金融也才這么發(fā)達(dá)。如果市場上流通的貨幣很多，那么做金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)和人就不會這么多了，很多金融機(jī)構(gòu)、影子銀行都會倒閉。正是因?yàn)榱魍ǖ呢泿派伲庞羞@么多人進(jìn)入到金融業(yè)，才有這么多各式各樣的融資方式。
《中國企業(yè)報(bào)》：國慶期間很多省市出臺了“限購限貸”政策，但相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，房價(jià)以及簽約量仍然處于波動期，有增有減，你怎樣解釋這種現(xiàn)象？
高連奎：現(xiàn)在房地產(chǎn)市場總體上是庫存枯竭的狀態(tài)，大城市和省會城市都面臨這個問題。以北京為例，四環(huán)以內(nèi)基本上沒有新房，四環(huán)以外偶爾有新房，也就是庫存枯竭，供需不平衡導(dǎo)致現(xiàn)在的房價(jià)暴漲，它是一種正常的市場反應(yīng)，跟炒作沒有關(guān)系。
《中國企業(yè)報(bào)》：國家層面希望通過“限購限貸”達(dá)到穩(wěn)住一二線城市房價(jià)，同時(shí)推動三四線城市去庫存的目的，你覺得照目前的形勢來看，這一目標(biāo)能否達(dá)成？
高連奎：目前中國的房地產(chǎn)市場根本沒有庫存，一二線城市庫存枯竭，而三四線城市是不計(jì)入統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的，國家只統(tǒng)計(jì)70個大中城市，所以三四線城市的庫存量根本不反映在國家的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中。計(jì)入國家統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的一線城市、省會城市以及一些地級市都是庫存很少或庫存枯竭，不存在庫存過度的情況。
政府希望通過“限購限貸”來穩(wěn)住一二線城市房價(jià)的做法是不明智的，反而可能會出現(xiàn)“越限越漲”的情況。目前的情況是政府給開發(fā)商限貸，那么房地產(chǎn)開發(fā)商開發(fā)的越少，房子就越少，房地產(chǎn)市場就越供不應(yīng)求，價(jià)格就漲得越多。
要解決這一問題，就需要增加對于開發(fā)商的貸款，鼓勵他們拿地建設(shè)新房。現(xiàn)在，一二線城市的房地產(chǎn)應(yīng)該是補(bǔ)庫存而非去庫存。經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常明顯的一個標(biāo)志即住房的改善，房地產(chǎn)也是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種，它不是虛擬經(jīng)濟(jì)，而是所有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的上游行業(yè)，從機(jī)械到建材、鋼筋、水泥，再到家電、裝修，甚至到汽車，幾乎絕大多數(shù)的行業(yè)都是圍繞著房地產(chǎn)展開的。如果房地產(chǎn)發(fā)展得不好，其他行業(yè)都會受到壓制而發(fā)展不起來。搞房地產(chǎn)和高房價(jià)是兩碼事，只有開發(fā)出更多的新房，房價(jià)才會降低。
鐘偉：實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展要靠企業(yè)創(chuàng)新能力
《中國企業(yè)報(bào)》：2016年上市公司半年報(bào)顯示，上半年金融業(yè)(銀行/證券等)利潤總額占所有上市公司總利潤的57.2%。而與之相對應(yīng)的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)蕭條，你怎么看這種現(xiàn)象？
鐘偉：金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不是一個對立的關(guān)系。我們要考慮的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身經(jīng)營現(xiàn)狀與財(cái)務(wù)現(xiàn)狀之間的關(guān)系。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報(bào)率只有5.6%或5.7%，尤其在工業(yè)方面，每百元成本支出中的財(cái)務(wù)成本在下降，主營業(yè)務(wù)的稅后凈利潤率等都是有所改善的。所以今年實(shí)體經(jīng)濟(jì)在逐步改善，而金融機(jī)構(gòu)的利潤增長可能是過去15年來最慢的，其盈利能力在持續(xù)下降。
總體上來說，不能說金融機(jī)構(gòu)的盈利導(dǎo)致了實(shí)體經(jīng)濟(jì)困難，把這兩者對立起來本身就是以鄰為壑的思維。
《中國企業(yè)報(bào)》：據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，今年7月新增人民幣貸款4636億元，其中住戶部門新增貸款占比近99%，與之形成鮮明對比的，則是企業(yè)新增信貸為負(fù)增長。你怎樣解釋這種現(xiàn)象？
鐘偉：這很正常，企業(yè)要能掙錢才有貸款的意愿，如果企業(yè)盈利不夠多，它為什么要貸款。現(xiàn)在又提企業(yè)要去杠桿，去杠桿本身就意味著企業(yè)少貸款多用自己的錢，如果企業(yè)要持續(xù)地去杠桿，那企業(yè)應(yīng)該主要依靠自身積累而非依靠銀行貸款。所以企業(yè)的信貸下降是很自然的事情。
另一方面，要看企業(yè)的存款是否在增長。如果今年前三個季度企業(yè)在商業(yè)銀行的存款是在增長的，企業(yè)從商業(yè)銀行的貸款意愿是下降的，也就表明企業(yè)的流動性在改善，資金供求狀況在改善，但是企業(yè)對于后續(xù)的新增投資意愿在下降。
關(guān)于住戶部門的貸款主要就是房貸，另外就是消費(fèi)類貸款。銀行住戶部門的貸款大概為16萬億元，這在商業(yè)銀行的信貸余額約占12%—13%，加上廣義上的房地產(chǎn)企業(yè)貸款占商業(yè)銀行貸款余額的20%—25%，而西方國家銀行的這個占比大概在50%左右。雖然中國人借了16萬億的房貸，但是中國居民的儲蓄有60萬億，并且現(xiàn)在中國居民處于高儲蓄率階段，所以從中國居民的儲蓄率、儲蓄余額來看，支撐16萬億的房貸是沒有什么問題的。
另外，商業(yè)銀行的個人房貸違約情況其實(shí)不嚴(yán)重，比借給企業(yè)要安全。所以總體上來講，住戶部門的貸款多一些，企業(yè)的貸款少一些，用一個月的數(shù)據(jù)是沒有道理的，如果用5—6年的數(shù)據(jù)可能會靠譜一些。
《中國企業(yè)報(bào)》：在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力下，銀行為振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)應(yīng)該采取哪些措施？
鐘偉：銀行應(yīng)該降低貸款利率。但是貸款利率的下行并不取決于商業(yè)銀行，它取決于多種因素。
第一，企業(yè)借的錢會不會還，取決于信貸價(jià)格。比如，我們經(jīng)常講銀行借錢太貴了，這是受企業(yè)盈利能力和企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)所影響的。如果企業(yè)盈利能力弱，違約風(fēng)險(xiǎn)大，貸款的價(jià)格不會低。目前來看，影響資金價(jià)格的最大因素就是違約風(fēng)險(xiǎn)太大了，企業(yè)經(jīng)常不還錢。
第二，要看無風(fēng)險(xiǎn)利率，也就是商業(yè)銀行的資金成本。現(xiàn)在央行不想降低存款準(zhǔn)備金率和存貸款的基準(zhǔn)利率，所以無風(fēng)險(xiǎn)利率以十年期國債為例大概是3%左右，這個利率水平是很高的，在美國只有1.7%或1.8%。因此銀行拿來的錢至少是3%，借出去要5%或6%，這樣企業(yè)還款的意愿很低、風(fēng)險(xiǎn)很大。
對于金融機(jī)構(gòu)怎么服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，大多數(shù)人的看法是提供更廉價(jià)的信貸，但實(shí)際不是這樣的。實(shí)體經(jīng)濟(jì)能不能發(fā)展起來根本因素不取決于金融機(jī)構(gòu)，而取決于企業(yè)自身的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新能力。銀行只是一個兜底作用，而不是激勵因素。所以，金融機(jī)構(gòu)脫虛入實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)更主要的是取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身，而不取決于金融體系。
