中金宏觀：未來出口負增長可能仍將持續

出口增速大幅下滑。9月份出口按美元計價同比下降10%，低于預期的-3.3%，比8月份-2.8%的跌幅擴大。去年基數偏高對同比增速略有拖累，但環比增速也大幅放緩。出口增速回落反映外需仍然偏弱，同時也受到一些短期因素擾動：一是8月工作日同比多兩天，9月工作日同比持平，工作日貢獻下降；二是9月初杭州召開G20峰會，對浙江地區貿易通關造成一定影響，浙江省出口約占全國13%，是全國第三大出口省區。從3季度整體看，出口同比下降6.2%，比2季度-5%小幅回落。

對香港出口增速回升，受益于手機出口增長。分地區看，9月份中國對多數地區出口增速都比8月份下跌，但是對香港出口增速比上個月回升7.4個百分點至-10.3%。中國對香港出口大部分是轉口貿易，其中包括手機等電子產品，每年9~12月影響較大。今年iPhone新手機上市日期早于去年，對9月份手機出口有一定貢獻。9月份中國手機及零件出口同比增長6.9%（人民幣計價），比8月份的-3.7%大幅上升。

以人民幣計價的出口增速降幅更大，主要是因為去年8月人民幣貶值影響。9月份以美元計價的出口同比增速比8月降低7.4個百分點，以人民幣計價的出口同比增速下降11.5個百分點，主要是因為去年8月份人民幣匯率一次性貶值的影響。海關統計所采用的匯率滯后1個月，因此在9月份的數據中才體現出來。

進口增速小幅回落。9月進口按美元計價同比下降1.9%，略低于預期的0.6%，比8月份的1.5%小幅回落。今年以來進口增速總體回升，主要受進口價格回升帶動。8月份進口價格同比增速已經轉正，增長1%。9月份，鐵礦石進口量和價格上漲；原油進口量環比微增，進口價格略有回落；煤及褐煤進口量和價格都比上月回落。

貿易條件回落拖累貿易順差。由于進口價格回升，今年以來貿易條件逐步回落，8月份同比增速已經為負，下降1.9%。受貿易條件回落拖累，9月順差419.9億美元，同比下降30%。3季度貿易順差同比下降10.6%，將對3季度GDP造成一定拖累。

往前看，出口增速回升仍面臨壓力。海關公布的外貿出口先導指數連續三個月回升，制造業PMI出口訂單回到50以上，近期美國經濟數據改善，對外需而言是有利因素。但美聯儲年內加息概率上升、美元逐步走強，也給全球市場帶來不確定性。世界貿易組織9月底下調了今明兩年全球貿易增速預期，全球貿易增速復蘇仍面臨挑戰。9月份出口增速大幅下滑受到短期因素擾動，未來可能回升，但出口負增長可能仍將持續。