凈利潤同比下滑逾96%，扣非凈利潤同比下降85%。在白酒股利潤普遍轉暖之際，金徽酒（603919.SH）三季度業績卻突然出現斷崖式下降。

金徽酒10月25日披露的三季報顯示，2022年三季度，該公司僅實現凈利潤181萬余元，同比大降96.68%，成為其2016年上市以來利潤規模最小，且下降幅度最大的一個季度。

金徽酒稱，三季度凈凈利潤大幅下降，是受疫情影響營收減少，加上市場開拓費用、廣宣費用、消費者運營費用投入增加所致。但第一財經梳理發現，今年三季度，該公司上述費用與去年同期相比，增加并不明顯，更主要的原因可能還是收入下降。

按照金徽酒的計劃，全年營收、扣非凈利潤要達到25億元、4.7億元。然而在前三個季度僅完成年度目標38%、45%左右的情況下,年度目標的實現將面臨很大挑戰。2019年~2021年，金徽酒已經連續三年未能完成凈利潤的經營目標。

三季度利潤驟降96%

三季報顯示，今年前三季度，金徽酒實現營業收入15.6億元，同比增長16.42%；凈利潤2.13億元，同比下降12.08%；扣非凈利潤2.15億元，同比下降7.97%。

金徽酒的業績“變臉”，來得有些突然。今年上半年，業績仍然可圈可點。營收、凈利潤分別為12.25億元、2.11億元，同比分別增長26.13%、13.06%。而前三季度凈利潤下降，主要與三季度單季表現有關。

披露數據顯示，今年三季度，金徽酒營業收入3.35億元，同比下降9.12%，凈利潤僅有185.1萬元，同比降幅高達96.68%，扣非凈利潤754.7萬元，同比降幅也達到84.5%。

同上半年相比，三季度降幅同樣明顯。今年一、二季度，該公司營收分別為7.05億元、5.2億元，凈利潤則分別為1.64億元、4500萬元左右。據此測算，其三季度的凈利潤環比降幅也接近90%。

金徽酒稱，三季度受甘肅、陜西疫情多點反復頻發影響，導致營業收入減少，同時市場開拓費用、廣宣費用、消費者運營費用投入較上年同期增加，因此三季度凈利潤大幅下降。

這是金徽酒2016年上市以來交出的最差季度業績。 2020年、2021年，該公司都曾出現年度、季度利潤下降，但降幅均不如此次之大。

年報數據顯示，2021年，該公司在營收增長3.34%的情況下，凈利潤同比下降1.95%。其中，四季度凈利潤同比下降近50%，原因也是蘭州、西安等核心銷售區域發生疫情。

2020年一季度，金徽酒業績也受到疫情影響。當期，該公司營收同比下降33.37%，凈利潤也同比下降47%。不過，由于當時是春節前后的銷售旺季，其凈利潤仍然在5800萬元左右。

此外，該公司2018年三季度凈利潤也曾大幅下降。當期，該公司分別實現營收、凈利潤1.71億元、281萬元，同比分別下降約23%、91%，但降幅均不如今年三季度，整體表現仍好于今年三季度。

利潤斷崖式下降之謎

金徽酒今年前三季度的營收雖有所下降，但降幅并不大，但凈利潤卻出現了斷崖式下降。

金徽酒在三季報中稱，三季度凈凈利潤大幅下降，是受疫情影響，營收減少，市場開拓費用、廣宣費用、消費者運營費用投入較上年同期增加所致。

三季報顯示，今年前三季度，該公司銷售、管理、研發費用分別為2.77億、1.69億元、4156元，較去年同期分別增加約3400萬元、2800萬元、1190萬元，合計增加金額約為7400萬元。

去年同期，該公司的銷售費用為2.42億元，管理、研發費用則為1.42億元、2963萬元，同比增加約8900萬元、1480萬元、274萬元，合計增加超過1.05億元，增加額明顯超過今年同期。

今年上半年，金徽酒銷售費用1.98億元，其中一季度分別約為1.1億元，二季度約為8800萬元，據此計算，三季度約為7800萬元。同期，其管理、研發費用約1.06億元、研發費用2790萬元，對應三季度約為6300萬元、1380萬元,三項合計金額1.46億元.

與去年同期相比，該公司今年三季度上述增加額并不算多。去年三季度，該公司上述三項費用金額分別為1.59億元、9806萬元、1262萬元，三季度單季金額在8300萬元、4400萬元、1710萬元，三季度合計金額超過1.44億元。

上述三項成本中，今年三季度增加較多的，只有管理費用，金額比去年同期增加約1900萬元，而銷售、研發費用還比去年同期減少約500萬元、330萬元。

此外，金徽酒今年三季度的稅金及附加成本2.29億元，同比增加近5000萬元，但與上年同期的4500萬元相比，增長也并不明顯。而5196萬元的所得稅費用，同比還減少約1460萬元。

業績承壓、股價新低

截至10月26日收盤，金徽酒股價報收于21.49元/股。盤中最低下探至20.89元/股，創近兩年來新低。

金徽酒9月2日披露，復星國際名下的豫園股份及其一致行動人，將合計減持該公司6594.38萬股、占總股本13%的股份。此次減持完成后，金徽酒的控股股東將從豫園股份變更為亞特集團。

復星集團方面減持信息披露后，金徽酒股價持續下跌。截至26日，最近兩個月的累計跌幅已接近25%。相較于2020年12月的歷史最高點，累計跌幅更是超過60%。

在過去幾年的白酒股行情中，地處西北一隅的金徽酒，也曾是大牛股之一。從2019年3月的低點（11.12元/股）開始一路飆漲，2020年復星集團旗下豫園股份成為公司控股股東后，其股價更是漲勢如虹，到2020年12月飆升至55.71元/股（前復權），其間累計漲幅超過400%。

復星集團控股期間，雖然一再表示看好，但金徽酒的業績卻并沒有實現快速增長，反而連續多年未能完成經營目報。

根據金徽酒2019年與9名核心管理團隊簽訂的業績目標及獎懲方案， 2019年至2021年，營收目標分別為16.2億元、18.3億元、21億元，扣非后凈利潤分別為2.8億元、3.2億元、3.8億元。

但實際上，上述三個考核年度，金徽酒的營收分別為16.34億元、17.3億元、17.88億元，凈利潤則為2.7億元、 3.3億元、3.22億元，凈利潤連續三年均未能實現目標，營收也只在2019年完成考核目標。

根據金徽酒2021年年報披露，由于未完成年度業績考核目標，根據前述獎懲方案，核心管理團隊共計扣罰631.77萬元，扣罰金額從已計提未發放的獎勵資金中沖抵，人均扣罰金額約70萬元。

在三季度營收、凈利潤都大幅下降的情況下，金徽酒要完成今年全年的經營目標，也存在疑問。

根據金徽酒2019年與9名核心管理團隊簽訂的業績目標及獎懲方案，該公司2022年、2023年的營收目標是25億元、30億元，扣非凈利潤則為4.7億元和6億元。

按照上述考核目標測算，今年四季度公司營收、扣非凈利潤，分別要達到9.4億元、2.55億元，相當于全年經營任務的36%、55%左右，才能完成全年考核目標。

在這種情況下，在四季度完成全年目標，金徽酒的壓力顯而易見。金徽酒上市以來，四季度業績最好的年份，是在2020年，當期扣非凈利潤為1.68億元，其他四季度凈利潤超過1億元的年份也只有兩次，而單季超過9億元的營收，則從未出現過。