06月12日訊

公司動態(tài)事項

6月8日，公司公告收購海南通用康力制藥有限公司（以下簡稱“海南康力”） 54%股權。

事項點評

資產(chǎn)注入持續(xù)推進，收購海南康力 54%股權

2013年公司控股股東通用技術集團為整合旗下醫(yī)藥資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭， 和公司實施重大資產(chǎn)重組，公司吸收合并天方藥業(yè)、非公開發(fā)行股份購買三洋公司35%股權、武漢鑫益51%股權、新疆天方65.33%股權， 2014年公司完成重大資產(chǎn)重組。 2016年醫(yī)控公司公司重組時控股股東通用技術集團承諾，重組完成后四年內(nèi)將江藥集團、海南康力、長城制藥、上海新興、武漢鑫益45.37%股權、通用電商注入公司或轉讓與非關聯(lián)第三方。 2016年，通用技術集團下屬的醫(yī)控公司以其持有的武漢鑫益45.37%認購公司非公開發(fā)行股票股份。 公司于2014年3月完成重大資產(chǎn)重組，根據(jù)控股股東承諾，公司需要在2018年3月底前解決同業(yè)競爭，我們預計公司接下來會持續(xù)推進江藥集團、上海新興等優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)注入。

本次交易公司以2.86億元收購海南康力54%股權，收購完成后，公司、通用技術集團分別持有海南康力54%、 46%股權。海南康力在產(chǎn)、在銷50余個品規(guī)的產(chǎn)品，以凍干粉針劑、無菌粉針劑為主，涵蓋抗生素、營養(yǎng)用藥、心腦血管用藥等主要領域， 擁有7條生產(chǎn)線，并均已通過新版GMP認證，是海南省主要的凍干粉針劑生產(chǎn)基地之一。海南康力2016年實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤分別為2.19億元、 3,224.90萬元，以海南康力2016年業(yè)績測算本次交易對應PE為16.43倍。我們預計本次交易將給公司每年增加歸母凈利潤約1,750萬元，與公司現(xiàn)有的工商貿(mào)業(yè)務協(xié)同發(fā)展，增厚公司業(yè)績。

工商貿(mào)三大業(yè)務板塊穩(wěn)健發(fā)展

公司醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、國際貿(mào)易三大業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展： 1）醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務方面，主導產(chǎn)品阿托伐他汀鈣2016年銷量同比增長19.36%，新產(chǎn)品瑞舒伐他汀鈣膠囊銷量同比增長超106%， 同時公司獲得雙氯芬酸二乙胺凝膠生產(chǎn)批件，以及氯化鉀緩釋膠囊等10個品種的臨床批件，產(chǎn)品管線布局豐富且盈利能力不斷提高； 2）醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務方面，公司戰(zhàn)略布局全國商業(yè)網(wǎng)絡， 2016年投資并購了河南泰豐70%股權，同時在黑龍江、廣東、湖北設立新公司，完善公司在河南、黑龍江、廣東、湖北等區(qū)域市場的醫(yī)藥商業(yè)戰(zhàn)略布局，利用市場知名度和品牌影響力，不斷提高市場地位； 3）國際貿(mào)易業(yè)務方面， 公司2016年12月與委內(nèi)瑞拉國家外貿(mào)公司簽訂醫(yī)療產(chǎn)品的一般貿(mào)易合同，合同總金額約1.1億美元，有利于公司國際貿(mào)易業(yè)務2017、 2018年業(yè)績穩(wěn)健增長。

我們認為，公司通過收購海南康力進一步豐富醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務的產(chǎn)品管線布局，同時在醫(yī)藥商業(yè)方面通過并購、設立省級子公司，完善全國商業(yè)網(wǎng)絡布局， 通過國際貿(mào)易業(yè)務進口代理產(chǎn)品并植入自有商業(yè)渠道銷售，形成工商貿(mào)三大業(yè)務協(xié)同發(fā)展的經(jīng)營格局。

風險提示

兩票制等行業(yè)政策風險； 產(chǎn)品銷售不及預期風險； 海外貿(mào)易合同不及預期風險； 資產(chǎn)注入低于預期風險。

未來六個月內(nèi)， 維持“謹慎增持”評級

預計17、 18年實現(xiàn)EPS為1.09、 1.29元，以6月7日收盤價25.20元計算，動態(tài)PE分別為23.16倍和19.47倍。 同類型可比上市公司17年市盈率中位值為22.58倍，公司市盈率略高于行業(yè)平均水平。 公司控股股東通用技術集團是國務院國資委批準的以醫(yī)藥為主業(yè)的三家央企之一，公司作為通用技術集團下屬統(tǒng)一的醫(yī)藥上市平臺，具有工商貿(mào)一體化的完整醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈， 我們認為： 1） 通用技術集團會持續(xù)將旗下江藥集團、上海新興等優(yōu)質(zhì)醫(yī)藥資產(chǎn)注入上市公司，豐富公司醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務的產(chǎn)品管線布局； 2）公司醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務在“兩票制”背景下，有望保持較快的外延式發(fā)展速度， 公司2016年定增募集資金7.86億元，加強公司資本實力，有利于公司保持外延式擴張，拓展商業(yè)網(wǎng)絡布局，強化區(qū)域市場競爭地位； 3）隨著公司工業(yè)產(chǎn)品管線、全國商業(yè)網(wǎng)絡布局進一步完善，公司工商貿(mào)一體化的協(xié)同效益將持續(xù)增強，改善公司盈利能力的同時提高公司收入端、利潤端增速，業(yè)績的成長性比較明確。未來六個月， 維持“謹慎增持”評級。