06月12日訊

投資要點：

工廠預制式模塊化變電站首創(chuàng)者，網(wǎng)內(nèi)靜候花開

公司是國內(nèi)第一家實現(xiàn)工廠預制式模塊化變電站的廠家。今年1-4 月累計訂單超過1.14 億元，超過2016 年全年模塊化變電站的中標量。進入五大發(fā)電集團集中采購市場，標志著模塊化變電站得到主流市場認可。

技術(shù)直接對標ABB，并已進入南網(wǎng)體系內(nèi)進行測試。模塊化變電站具有施工周期短，占地面積小，成本低等突出優(yōu)勢。未來在海上風電升壓站、城市用戶站改造等具有廣闊的應(yīng)用前景。

配網(wǎng)投資風再起，全產(chǎn)業(yè)鏈布局舍我其誰

公司近年來在國網(wǎng)配電終端產(chǎn)品招標中名列前茅。在終端用電負荷呈現(xiàn)增長快、變化大、多樣化的新趨勢，加快配電網(wǎng)改造升級的任務(wù)愈發(fā)緊迫。今年第一批配網(wǎng)設(shè)備庫存協(xié)議招標量同比大幅增長，預計全年翻倍以上增長。

主動配電網(wǎng)技術(shù)是解決新能源消納、分布式能源并網(wǎng)的有效解決方案，同時也是大規(guī)模發(fā)展微網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)的關(guān)鍵技術(shù)。源網(wǎng)荷互動系統(tǒng)是能源互聯(lián)網(wǎng)的雛形。全球首套大規(guī)模源網(wǎng)荷友好互動系統(tǒng)在江蘇投運，公司參與設(shè)備供應(yīng)、調(diào)試及系統(tǒng)管理，后續(xù)的維護和數(shù)據(jù)分析、精量預測具有很大的拓展空間。

3、 產(chǎn)融結(jié)合，智慧能源與智慧城市做大中做強

公司一直立足于工業(yè)化和信息化深度結(jié)合，智慧能源與智慧能源雙足驅(qū)動。智慧能源領(lǐng)域目前已形成發(fā)、輸、配、用的業(yè)務(wù)體系，在新的發(fā)展階段，公司充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合優(yōu)勢，新能源投資運營在做大中做強。 智慧城市戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，擁有平安城市、智慧交通、智能建筑等綜合解決方案能力。新疆等外埠市場持續(xù)落地，未來有望保持穩(wěn)定增長。

目前參股中金租仍存在變數(shù)，但公司在新能源投資運營領(lǐng)域的產(chǎn)融結(jié)合模式已經(jīng)形成并進入快速發(fā)展軌道。未來智慧城市板塊公司也有望復制上述模式，在業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)績貢獻上得到持續(xù)提升。

盈利預測和投資評級：今年是公司兩大板塊營收規(guī)模及利潤同比增長的起點，我們看好公司：1）模塊化變電站及配網(wǎng)投資對公司業(yè)績的拉動 2）產(chǎn)融結(jié)合對于項目撬動能力的提升，新能源EPC 項目規(guī)模上有望進入快速發(fā)展軌道；3）未來主動配電網(wǎng)及源網(wǎng)荷互動系統(tǒng)在微網(wǎng)及能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的廣闊前景。基于審慎性，暫未考慮非公開發(fā)行對公司業(yè)績及股本的影響，預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.81 元，1.15 元，1.43 元。對應(yīng)PE 分別是27 倍，19 倍和15 倍。維持公司“增持”評級。

風險提示：

1）模塊化變電站業(yè)務(wù)增長不及預期；

2）配網(wǎng)投資不達預期；

3）EPC 總包業(yè)務(wù)新增訂單不及預期；

4）非公開發(fā)行實施的不確定性；

5）行業(yè)競爭加劇的風險。