06月09日訊

海大集團(tuán)（002311）：撥云見日，飼料龍頭再起航

來源：財(cái)富證券

周期性恢復(fù)助推飼料業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)。水產(chǎn)飼料銷量與魚價(jià)走勢(shì)高度相關(guān)，在2016年水災(zāi)影響消散、魚價(jià)持續(xù)走高及公司水產(chǎn)料結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化的背景下，預(yù)計(jì)2017/2018水產(chǎn)料銷量增速達(dá)到25%左右；能繁母豬存欄筑底企穩(wěn)，養(yǎng)殖戶加速補(bǔ)欄驅(qū)動(dòng)豬飼料進(jìn)入上行周期，預(yù)計(jì)2017/2018年豬料銷量同比增速26%/35%；禽飼料技術(shù)精細(xì)化不斷提升，公司兼具禽料產(chǎn)品所需原料的采購優(yōu)勢(shì)以及擴(kuò)大銷售區(qū)域的布局，預(yù)計(jì)2017/2018禽料銷售增速將繼續(xù)保持25%左右的增速。

產(chǎn)業(yè)鏈布局加速，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)頻發(fā)。推進(jìn)“種苗+飼料+動(dòng)保+融資”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。2016公司加速擴(kuò)大生豬養(yǎng)殖規(guī)模，預(yù)計(jì)2017/2018出欄量將達(dá)到60/100萬頭；水產(chǎn)種苗培育體系逐漸成熟，市場(chǎng)認(rèn)可度得到大幅提升。2017年公司有三個(gè)優(yōu)良水產(chǎn)新品種通過農(nóng)業(yè)部認(rèn)證，預(yù)計(jì)公司水產(chǎn)魚苗業(yè)務(wù)受益水產(chǎn)行業(yè)回暖也會(huì)有大幅提升；隨著我國規(guī)模化養(yǎng)殖的加速，高毛利的動(dòng)保業(yè)務(wù)也有較大的增長(zhǎng)潛力，預(yù)計(jì)2017/2018年公司動(dòng)保業(yè)務(wù)將繼續(xù)保持40%左右的增速。

股權(quán)激勵(lì)政策完善助力長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。2017年公司核心員工持股計(jì)劃公告完成，購買成本16.15元/股，未來考核標(biāo)準(zhǔn)要求達(dá)到凈利潤增速18%以上；同時(shí)限制性股票激勵(lì)定增完成，完善的激勵(lì)政策綁定股東及團(tuán)隊(duì)成員核心利益的同時(shí)，也推動(dòng)公司加速發(fā)展。

核心競(jìng)爭(zhēng)力突出。公司是行業(yè)中最早成功實(shí)現(xiàn)集中采購的企業(yè)，規(guī)模采購優(yōu)勢(shì)明顯；重視研發(fā)創(chuàng)新，積累了大量配方數(shù)據(jù)，成本通過“采購+研發(fā)”結(jié)合起來，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)十分明顯；產(chǎn)品線齊全，提高整體毛利率的同時(shí)也提高了企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。