【體育產(chǎn)業(yè)8只概念股價(jià)值解析】中體產(chǎn)業(yè)：業(yè)績(jī)低點(diǎn)呈現(xiàn)，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯。

中體產(chǎn)業(yè)：業(yè)績(jī)低點(diǎn)呈現(xiàn)，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司 研究員：齊艷莉 日期：2015-11-03

投資要點(diǎn)：

業(yè)績(jī)低點(diǎn)呈現(xiàn)，體育業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

公司于10月30日公布2015年三季報(bào)，前三季度公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.08億元，同比下降49.51%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為5006.71萬(wàn)元，同比下降24.24%。

公司前三季度業(yè)績(jī)下滑主要是繼續(xù)受到國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷及公司去庫(kù)存壓力較大的影響，拖累了公司整體的營(yíng)收及業(yè)績(jī)水平。我們認(rèn)為在目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金成本持續(xù)走低，促使房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面逐步復(fù)蘇的大背景下，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望逐步走出階段性低點(diǎn)，對(duì)于公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度的提升將逐步轉(zhuǎn)暖，使得明年業(yè)績(jī)同比有望體現(xiàn)出低基數(shù)效應(yīng)另一方面，公司目前的看點(diǎn)仍然在于其體育產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)健布局。在今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)質(zhì)體育賽事舉辦權(quán)、轉(zhuǎn)播權(quán)等稀缺性資源定價(jià)大幅度增長(zhǎng)的情況下，公司多年來(lái)辛勤耕耘的北馬、環(huán)中國(guó)、高爾夫中巡賽三大品牌賽事已經(jīng)開(kāi)始步入收獲期。我們認(rèn)為一方面公司多年來(lái)對(duì)于體育賽事經(jīng)營(yíng)、管理的一系列統(tǒng)籌規(guī)劃能力在國(guó)內(nèi)處于頂尖水平，此外國(guó)內(nèi)賽事版權(quán)價(jià)值的迅猛提升將有利于公司旗下賽事的市場(chǎng)知名度和參與度進(jìn)一步增強(qiáng)，從而使得公司的業(yè)績(jī)與估值出現(xiàn)雙重提振效應(yīng)。因此我們?nèi)匀婚L(zhǎng)期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的布局及發(fā)展前景。

投資建議與盈利預(yù)測(cè)

整體從大環(huán)境來(lái)看，我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)啟動(dòng)勢(shì)頭已經(jīng)確立，資本市場(chǎng)的跑步式進(jìn)駐將持續(xù)推升行業(yè)內(nèi)相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的估值水平，因此我們認(rèn)為公司多年來(lái)在體育產(chǎn)業(yè)的全面布局已經(jīng)開(kāi)始步入收獲期。公司多年來(lái)在賽事培育運(yùn)營(yíng)、場(chǎng)館建設(shè)管理等關(guān)鍵領(lǐng)域的深厚積淀在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中優(yōu)勢(shì)明顯，今年業(yè)績(jī)的相對(duì)低基數(shù)效應(yīng)將順勢(shì)推升公司明年業(yè)績(jī)與估值的“雙高”效應(yīng)。我們繼續(xù)堅(jiān)持長(zhǎng)期看好公司在體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景，暫時(shí)維持公司的盈利預(yù)測(cè)不變，繼續(xù)給予“增持”的投資評(píng)級(jí)。

萊茵體育公司公告點(diǎn)評(píng)：加速資金到位，實(shí)現(xiàn)一體兩翼轉(zhuǎn)型

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：涂力磊，賈亞童 日期：2015-11-24

投資要點(diǎn)：

事件：公司董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于簽署資產(chǎn)出售協(xié)議暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。

資金進(jìn)一步到位，公司轉(zhuǎn)型獲得更大助力。公司簽署共轉(zhuǎn)讓公司的4家地產(chǎn)子公司股權(quán)的確定價(jià)格為2.14億元。其中智慧地產(chǎn)將會(huì)在各方簽署本協(xié)議后十個(gè)工作日內(nèi)向公司以現(xiàn)金支付標(biāo)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款。通過(guò)本次交易，公司剝離了房地產(chǎn)領(lǐng)域的部分業(yè)務(wù)，同時(shí)進(jìn)一步加速公司實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)型，最大限度實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

通過(guò)與小斑科技合作進(jìn)一步加速體育產(chǎn)業(yè)布局。萬(wàn)航信息與小斑科技簽署了《關(guān)于北京小斑科技有限公司之增資協(xié)議》及《關(guān)于北京小斑科技有限公司之股東協(xié)議》，萬(wàn)航信息擬以現(xiàn)金1000萬(wàn)元人民幣對(duì)小斑科技進(jìn)行增資，獲得小斑科技增資后的34.96%股權(quán)，同時(shí)協(xié)議約定萬(wàn)航信息有權(quán)以適當(dāng)方式進(jìn)一步收購(gòu)小斑科技其他股東方持有的25%股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)控股地位。此次合作，雙方旨在通過(guò)股權(quán)合作和業(yè)務(wù)合作的方式搭建起國(guó)內(nèi)時(shí)尚健身O2O平臺(tái)，并迅速占領(lǐng)國(guó)內(nèi)時(shí)尚健身團(tuán)體課市場(chǎng)。作為萊茵體育實(shí)現(xiàn)體育事業(yè)“網(wǎng)絡(luò)化”發(fā)展的重要依托，本次萬(wàn)航信息與小斑科技的合作事項(xiàng)，有利于加速推進(jìn)公司體育網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的打造，實(shí)現(xiàn)萊茵體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的建立。

公司積極構(gòu)建體育生態(tài)圈。除了與小斑科技合作之外，公司擬與黃龍?bào)w育、建銀財(cái)富共同出資設(shè)立基金管理公司，注冊(cè)資本人民幣1000萬(wàn)元，黃龍?bào)w育占41%股權(quán)，公司占39%股權(quán)，建銀財(cái)富占20%股權(quán)，繼而由基金管理公司發(fā)起設(shè)立總規(guī)模50億元人民幣的浙江省體育產(chǎn)業(yè)基金，主要投資于浙江省內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)及其衍生行業(yè)的相關(guān)企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注“互聯(lián)網(wǎng)+體育”、“全民體育休閑”、“體育時(shí)尚”、“體育賽事運(yùn)營(yíng)”等行業(yè)，該基金將會(huì)成為國(guó)內(nèi)目前最大的體育產(chǎn)業(yè)基金。同時(shí)公司目前已經(jīng)在籃球、足球、拳擊、戶外運(yùn)動(dòng)等多個(gè)領(lǐng)域有布局，體育生態(tài)圈建設(shè)已逐步完善。

投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015、2016年每股收益分別是0.11和0.18元。公司11月20日收盤價(jià)格25.93元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為235.73倍，2016年P(guān)E為144.06倍。考慮公司轉(zhuǎn)型堅(jiān)定，地產(chǎn)業(yè)務(wù)70億庫(kù)存有望提供近25億以上轉(zhuǎn)型資金，屬當(dāng)前體育概念標(biāo)的中潛在可動(dòng)用資金最豐富企業(yè)。給予2016年250倍估值，即目標(biāo)價(jià)為45元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不達(dá)預(yù)期。

貴人鳥(niǎo)：體育產(chǎn)業(yè)資源整合領(lǐng)跑者

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：蘇林潔 日期：2015-11-25

體育產(chǎn)業(yè)迎來(lái)黃金十年。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)人均GDP 超過(guò)5000美元時(shí)，體育、娛樂(lè)等文化消費(fèi)將快速增長(zhǎng)。目前中國(guó)人均GDP突破6000美元，居民文教娛樂(lè)支出占總消費(fèi)支出的12%以上，未來(lái)這一比重有望大幅提升，體育產(chǎn)業(yè)也將迎來(lái)快速增長(zhǎng)的黃金十年。

運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)低谷已過(guò)，轉(zhuǎn)型升級(jí)正當(dāng)時(shí)。2011 年起行業(yè)持續(xù)陷入去庫(kù)存周期，行業(yè)經(jīng)歷了持續(xù)三年的調(diào)整，品牌競(jìng)爭(zhēng)力弱、業(yè)績(jī)明顯下滑的狀況，倒逼國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌由過(guò)去粗放式的外延擴(kuò)張模式向以產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與內(nèi)生管理能力為驅(qū)動(dòng)的精細(xì)化經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變。2014 年起隨著國(guó)家對(duì)全民體育運(yùn)動(dòng)的大量扶持，以及冬奧會(huì)等因素刺激，運(yùn)動(dòng)用品市場(chǎng)有回暖跡象。在體育產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展以及“互聯(lián)網(wǎng)+”高度滲透各行業(yè)的時(shí)代背景下，包括耐克、李寧、阿里、樂(lè)視在內(nèi)的運(yùn)動(dòng)及互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛開(kāi)始從產(chǎn)品、渠道、產(chǎn)業(yè)布局等方面投入體育產(chǎn)業(yè)。

轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，構(gòu)筑大體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。公司自確立“以體育服飾用品制造為基礎(chǔ)，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調(diào)發(fā)展”的戰(zhàn)略目標(biāo)以來(lái)，積極推動(dòng)在體育產(chǎn)業(yè)的布局，項(xiàng)目落地迅速：通過(guò)泉晟投資持有虎撲16.11%的股份， 并聯(lián)合虎撲、景林資本成立體育產(chǎn)業(yè)基金“動(dòng)域資本”，已投資多個(gè)“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的智能運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目；通過(guò)貴人鳥(niǎo)香港入股西班牙足球經(jīng)紀(jì)公司BOY；與大體協(xié)、中體協(xié)簽署合作框架協(xié)議，布局校園體育賽事運(yùn)營(yíng)、校園體育經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及校園體育互聯(lián)網(wǎng)三大平臺(tái)，進(jìn)軍校園體育產(chǎn)業(yè)等。近期擬非公開(kāi)增發(fā)16.8 億元建設(shè)體育云平臺(tái)項(xiàng)目，“大體育產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈”基礎(chǔ)構(gòu)架已初步形成。

投資建議：公司目前利潤(rùn)來(lái)源仍為運(yùn)動(dòng)鞋服用品，體育產(chǎn)業(yè)基金及子公司短期內(nèi)不會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)，但隨著項(xiàng)目落地及體育政策的陸續(xù)放開(kāi)，公司“大產(chǎn)業(yè)生態(tài)+多產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)”的投資收益模式將得到較好體現(xiàn)。參考體育公司的估值，不考慮增發(fā)影響，我們維持評(píng)級(jí)為“買入-A”，目標(biāo)價(jià)48.86元，對(duì)應(yīng)市值300億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、后續(xù)戰(zhàn)略落實(shí)存不確定性；2、運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)績(jī)低于預(yù)期；3、資源整合存在不確定性