上周五，上證指數重挫106點，險收2900整數關口，至此，今年以來，A股累計下跌18%。創業板指數更是慘不忍睹，一路下跌逼近2100點關口。

新年伊始，市場便下跌如此之猛，大大超出了市場參與者的預期。筆者認為，這樣的暴跌，除了有人民幣貶值預期導引資金外流、融斷機制加劇流動性恐慌等因素外，近兩年大量發售陽光私募以及公募專戶等設立止損線的絕對收益產品導致股市生態遭致破壞，也是不容小覷的問題。

相關數據顯示，在2014年9月時，納入統計范圍的私募基金管理規模為4400億，彼時與公募基金的規模比為3:10，可以說只是資本市場的一個配角。而到了2015年4月，私募基金管理規模首次超過1萬億，成為市場不容忽視的一極，此后規模一直保持穩定。而在公募基金內部，專戶規模也不斷上升。

無論是陽光私募還是公募專戶產品，其共同特點是以絕對收益為考核基準，同時多數還設立0.7元或0.8元的清盤止損線，一旦出現較大回撤，出于對凈值的安全考慮，這些市場參與主體將按照原有機制安排，迅速進行止損。單個主體出于止損考慮堅決離場是理性的，當如此之多的陽光私募和專戶產品一起止損就變成了集體的不理性，這樣的群聚效應導致市場上漲下跌都會過頭，市場生態環境就此已經遭到破壞。

所以，A股市場要走出萬眾期待的慢牛行情，除了要解決匯率以及去庫存的經濟基本問題以外，從自身而言，也要積極修復生態環境。從參與主體來說，應該鼓勵各類型資產管理公司多發行相對收益產品，給他們更大的操作空間，要鼓勵價值投資者進入這個市場，通過拉長投資時限，降低波動帶來的風險，而不是通過止損位的設立，把參與者都往短線客的角色上逼。

一個比較好的消息是，保險公司可能在2016年成為市場的重要一極，真正倡導價值投資。種種跡象顯示，去年當保險資金歷年青睞的公司債等產品頻頻報警之后，再加之保費收入流入，保險公司為了提高資金收益，決定加強權益資產配置，業績穩定、估值合理、凈資產收益率高的藍籌股正成為他們的重要配置對象。保險資金歷來注重長期收益且并不激進，他們的進場，顯然會有利于A股的穩定，可減少各類絕對收益產品帶來的市場波動。