觀點(diǎn)地產(chǎn)網(wǎng)當(dāng)股市萎靡不振，回購(gòu)股權(quán)似乎成為企業(yè)穩(wěn)定市場(chǎng)信心的一個(gè)法寶，碧桂園也表示要“大力跟進(jìn)”。

碧桂園控股有限公司1月8日公告稱，有意行使于2015年5月20日公司股東周年大會(huì)上股東授予的一般授權(quán)，以回購(gòu)公司股份。

觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查閱公告獲悉，于股份回購(gòu)授權(quán)下，碧桂園董事會(huì)獲受權(quán)于香港聯(lián)合交易所有限公司回購(gòu)最多2,258,801,978股股份，即公司于股東周年大會(huì)日期的已發(fā)行股份總數(shù)10%股份。

碧桂園強(qiáng)調(diào)，股東及有意投資者應(yīng)注意，公司行使回購(gòu)授權(quán)將視市況而定，并沒(méi)有保證任何回購(gòu)時(shí)間、數(shù)量或價(jià)格。

如若10%股權(quán)全部回購(gòu)，按1月8日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，碧桂園預(yù)計(jì)將耗資68.89億港元。

碧桂園于公告中稱，董事會(huì)注意到股份價(jià)值被顯著低估。經(jīng)評(píng)估后，公司相信以現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)資源能進(jìn)行建議回購(gòu)股份，且仍能于本財(cái)政年度維持穩(wěn)健的財(cái)政狀況以持續(xù)公司的業(yè)務(wù)。

回購(gòu)底氣

截至目前，碧桂園董事局副主席楊惠妍持有碧桂園股份121.07億股，股權(quán)比例為53.60%，為最大股東；2015年4月入股的平安人壽持有股份22.36億股，股權(quán)比例9.90%，為第二大股東；公眾持有股份82.45億股，股權(quán)比例36.5%。

換言之，若10%股權(quán)全部回購(gòu)，碧桂園公眾持有股權(quán)比例將下降至26.5%。

對(duì)于實(shí)施股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃的原因，碧桂園稱是由于股價(jià)被顯著低估。據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體查詢，自2007年上市以來(lái)，碧桂園最高股價(jià)曾達(dá)到14.18港元，得益于此，第一大股東楊惠妍曾一度登上中國(guó)女首富的寶座。

不過(guò)，上市之初創(chuàng)造的神話只是曇花一現(xiàn)，隨后碧桂園的股價(jià)一直維持在3港元左右。僅從最近2015年全年股價(jià)走勢(shì)看，碧桂園的股價(jià)曾經(jīng)在2015年上半年的“牛市”中升至最高的3.94港元，但之后一路走低，最低至2.91港元。

顯然，目前的股價(jià)較碧桂園曾經(jīng)的輝煌相去甚遠(yuǎn)，國(guó)泰君安分析師劉斐凡也表示，碧桂園實(shí)施股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃對(duì)股價(jià)會(huì)有一定抬升作用。他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，碧桂園實(shí)施該計(jì)劃的底氣來(lái)自于較為充裕的現(xiàn)金流。

“碧桂園去年發(fā)了很多債，手上現(xiàn)金比較充裕，特別對(duì)于房企這種資金密集型企業(yè)來(lái)說(shuō)，能夠回購(gòu)間接說(shuō)明資金是相對(duì)寬松的?！?/p>

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，碧桂園2015年在資本市場(chǎng)上動(dòng)作不斷，4月宣布引入中國(guó)平安人壽的戰(zhàn)略投資約63億港元；7月在香港申請(qǐng)相當(dāng)于8億美元的港元和美元雙幣銀團(tuán)貸款，同時(shí)獲批發(fā)行60億公司債券；12月初，又宣布發(fā)行200億公司債券。

粗略計(jì)算，若上述融資動(dòng)作全部完成，碧桂園現(xiàn)金將新增約360億元。

碧桂園于公告中也指出，經(jīng)評(píng)估后，公司相信以現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)資源能進(jìn)行建議回購(gòu)股份，且仍能于本財(cái)政年度維持穩(wěn)健的財(cái)政狀況以持續(xù)公司的業(yè)務(wù)。

緩兵之計(jì)

2016年新年伊始，A股震蕩下行，H股也未能幸免于難，同樣處于下行狀態(tài)中。碧桂園此時(shí)推出股權(quán)回購(gòu)計(jì)劃，一定程度上可刺激股價(jià)回升，穩(wěn)定投資者信心。

“股權(quán)回購(gòu)短時(shí)間內(nèi)股價(jià)會(huì)有一個(gè)提升?！眲㈧撤脖硎尽?/p>

另一位港股分析師也表達(dá)了相同看法：“股權(quán)回購(gòu)對(duì)股價(jià)有支持，而且對(duì)現(xiàn)有股東是有利的，一般情況下，企業(yè)發(fā)股息都是相對(duì)穩(wěn)定的，而股票回購(gòu)就類似于給股東發(fā)了現(xiàn)金?！?/p>

該分析師還指出，如果回購(gòu)股價(jià)低的話，對(duì)管理層來(lái)說(shuō)是有利的，回購(gòu)股票就相當(dāng)于一個(gè)投資機(jī)會(huì)，碧桂園現(xiàn)在回購(gòu)，還是屬于一個(gè)好時(shí)機(jī)。

雖然股權(quán)回購(gòu)可以提升投資者的回報(bào)，但在劉斐凡看來(lái)，這不過(guò)是一個(gè)“緩兵之計(jì)”。

“回購(gòu)股權(quán)是一次性的動(dòng)作，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，股價(jià)上漲是建立在業(yè)績(jī)和市場(chǎng)對(duì)公司的正面預(yù)期上的。目前房地產(chǎn)處于一個(gè)比較成熟，容量很難再上升的階段，不像以前那樣高速發(fā)展，所以即使有股權(quán)回購(gòu)，最多也只是恢復(fù)之前的股價(jià)水平，很難有比較大的利好?！?/p>

劉斐凡認(rèn)為，就碧桂園來(lái)說(shuō)，能不能對(duì)股價(jià)有利好，還是要看去庫(kù)存和最后的執(zhí)行效果。像碧桂園這種在三四線城市有龐大土儲(chǔ)的公司，如果去庫(kù)存執(zhí)行得好，股價(jià)提升會(huì)相對(duì)明顯，如果去庫(kù)存不順利，未來(lái)盈利就起不來(lái)，市場(chǎng)的預(yù)期不會(huì)改變，股價(jià)很難上漲，最后公司估值也起不來(lái)。

與此同時(shí)，上述港股分析師也認(rèn)為，股權(quán)回購(gòu)雖然可以抬升股價(jià)，但并不能保證股價(jià)能持續(xù)上漲，公司的市值也不一定會(huì)得到提升。

據(jù)觀點(diǎn)地產(chǎn)新媒體了解，雖然碧桂園已于1月8日宣布實(shí)施股權(quán)回購(gòu)，但市場(chǎng)也沒(méi)有表現(xiàn)出積極態(tài)度。1月11日，碧桂園收盤(pán)價(jià)為3.01港元，較1月8日3.05港元收盤(pán)價(jià)出現(xiàn)下滑。

早前已經(jīng)有市場(chǎng)分析指出，碧桂園長(zhǎng)期股價(jià)走低的原因是其開(kāi)發(fā)模式的問(wèn)題，在三四線城市的大量布局對(duì)盈利及去化都帶來(lái)挑戰(zhàn)。

對(duì)于最功利的投資者來(lái)說(shuō)，賺錢(qián)無(wú)疑是購(gòu)買(mǎi)一家公司股票的最直接目的。然而，碧桂園近年來(lái)的盈利表現(xiàn)卻一直在走下坡路。

根據(jù)國(guó)泰君安證券公布的研究報(bào)告顯示，碧桂園2012-2015年的毛利率潤(rùn)呈逐年下降的趨勢(shì)，分別為37%、30%、26%、23%。與此同時(shí)，其凈利潤(rùn)率也從2012年的16%逐漸下降至2015年的10%。

雖然2015年開(kāi)始碧桂園已經(jīng)開(kāi)始全面進(jìn)軍一二線城市，但還沒(méi)能向市場(chǎng)證明立足的能力。因此，當(dāng)三四線城市庫(kù)存難題未解決，一二線城市成果未見(jiàn)之前，碧桂園被低估的股價(jià)要想得到上漲，尚需時(shí)日。