【CPI略升PPI通縮 降準降息可期】豬周期上漲結束，豬價繼續高位回落，食品價格僅受天氣影響，短期波動。PPI維持-5.9%低位，美元走強，大宗再次大跌。綜合考慮物價、PMI和外匯占款下降，通縮壓力加大，經濟下行壓力仍大，貨幣政策繼續寬松，降準降息可期。（國泰君安）

事件：12月CPI同比1.6%，高于前值1.5%，也高于市場預期的1.5%；2015年1-12月CPI同比上漲1.4%。PPI同比-5.9%，連續46個月為負，與前值持平，低于市場預期-5.7%；2015年1-12月PPI同比下降5.2%。

點評：

1)核心觀點：CPI略回升，PPI維持低位，貨政寬松繼續。12月CPI回升至1.6%，主要受降溫雨雪天氣影響，食品價格反彈。但PPI維持低位，美國勞工部數據顯示，美國12月非農就業人口增長29.2萬人，預期增長20萬人，市場預期美聯儲加息步伐將加快，美元走強，大宗再次大跌，通縮壓力加大。1月財新PMI低于預期，12月外匯儲備創單月最大降幅，強改革寬貨幣一個不能少，降準降息可期。

2)食品價格連續2個月反彈。12月CPI環比上漲0.5%，高于前值0.5個百分點。12月食品類價格同比上漲2.7%，高于前值2.3%，環比上漲1.5%，高于前值1.5個百分點。豬肉同比上漲14.0%，貢獻CPI約0.42個百分點，環比下跌0.5%，豬肉價格上漲周期后繼續高位回落。鮮菜、肉禽及其制品、水產品和糧食價格同比分別上升11.8%、6.2%、2.5%和1.2%，鮮菜漲幅較大。蛋價、鮮果同比分別下跌11.1%和6.9%，跌幅較大。

3)非食品價格穩定。12月非食品價格同比上漲1.1%，與前值持平，環比持平，也與前值持平。煙酒及用品、醫療保健和個人用品、衣著、娛樂教育文化用品及服務、家庭設備用品及維修服務、居住價格分別上漲3.9%、2.5%、2.0%、1.3%、0.8%和0.8%；交通和通信價格下降1.3%；呈現“6升1降”態勢。

4)12月PPI同比、環比維持大幅負增長，大宗再次大跌，工業企業利潤承壓。12月統計局和財新PMI依然雙雙低于榮枯線，生產資料價格同比下降7.6%。其中，采掘工業價格下降19.7%，原材料工業價格下降10.3%，加工工業下降5.4%。另外，生活資料價格同比下降0.4%。主要工業行業價格跌幅繼續維持高位，石油和天然氣開采、石油加工煉焦和核燃料加工業、黑色金屬礦采選業價格同比跌幅前三。

5)貨幣繼續寬松，降準降息可期。豬周期上漲結束，豬價繼續高位回落，食品價格僅受天氣影響，短期波動。PPI維持-5.9%低位，美元走強，大宗再次大跌。綜合考慮物價、PMI和外匯占款下降，通縮壓力加大，經濟下行壓力仍大，貨幣政策繼續寬松，降準降息可期。