【資金追捧鋼鐵板塊】周三鋼鐵板塊繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，華菱鋼鐵、中原特鋼等2只個股漲停，安陽鋼鐵、河北鋼鐵、鋼板材漲、首鋼股份、大冶特鋼、三鋼閔光等個股紛紛領(lǐng)漲。

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周三鋼鐵板塊繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，華菱鋼鐵、中原特鋼等2只個股漲停，安陽鋼鐵、河北鋼鐵、鋼板材漲、首鋼股份、大冶特鋼、三鋼閔光等個股紛紛領(lǐng)漲。

消息面上，1月4日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)考察太鋼，提出好產(chǎn)能要優(yōu)勝劣汰。而在之前工信部會議上也提出，國家將設(shè)專項(xiàng)資金促僵尸企業(yè)退出，其中鋼鐵行業(yè)也是首當(dāng)其沖。從種種跡象來看，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革步伐加快。

2015年12月份制造業(yè)和鋼鐵業(yè)PMI雙雙回升，制造業(yè)整體形勢似乎好轉(zhuǎn)。有分析認(rèn)為，國內(nèi)鋼市供需得到階段性改善，市場信心明顯趨強(qiáng)。預(yù)計節(jié)后國內(nèi)鋼價將有望延續(xù)上漲走勢。

【個股研報】

華菱鋼鐵：預(yù)計公司4季度仍難逃行業(yè)頹勢，繼續(xù)虧損概率較大

事件描述

公司發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案( 修訂稿)， 修訂稿中對發(fā)行價、發(fā)行股數(shù)及募集資金投向進(jìn)行了調(diào)整； 同時，公司擬與上海歆華租賃開展“銀租通”業(yè)務(wù)，將原本民生銀行直接發(fā)放貸款轉(zhuǎn)為由歆華租賃以售后回租名義發(fā)放，公司與歆華租賃業(yè)務(wù)實(shí)施主體為控股子公司華菱湘鋼、華菱漣鋼和華菱鋼管；此外，華菱湘鋼、華菱漣鋼及華菱連軋管公司擬分別與遠(yuǎn)東租賃、中航租賃及平安租賃開展融資租賃業(yè)務(wù)，融資金額分別為 1 億元、 2 億元及 1 億元。

事件評論

下調(diào)定增價至當(dāng)前每股凈資產(chǎn)以下， 補(bǔ)流資金調(diào)整為還貸：公司發(fā)布定增預(yù)案修改稿，擬以不低于 2.79 元/股價格(原預(yù)案中為 4.53 元/股)非公開發(fā)行不超過 15.05 億股(原預(yù)案中為 9.27 億股)，募集資金 42 億元， 資金用于投資“互聯(lián)網(wǎng)+”、節(jié)能環(huán)保、特種用鋼等項(xiàng)目并償還銀行貸款，在新預(yù)案中，原預(yù)案中用于補(bǔ)充流動資金的部分被調(diào)整為用于償還銀行貸款。

此次下調(diào)發(fā)行價 2.79 元的定價方式為不低于發(fā)行基準(zhǔn)日前 20 天股價均價，已低于公司 3 季報每股凈資產(chǎn) 3.03 元， 意味著公司預(yù)計在方案批復(fù)之時，會采用 3 季報至少下一會計期間重新計算每股凈資產(chǎn)，并以此為參考標(biāo)準(zhǔn)比對“國資委關(guān)于國企增發(fā)不能低于 1 倍凈資產(chǎn)”要求。假設(shè)采用 2015 年年度為參考會計期間， 我們據(jù)此測算公司 4 季度歸屬于母公司凈利潤可能虧損7.18 億元?？紤]到公司 3 季度虧損 9.42 億元， 4 季度鋼鐵行業(yè)形勢并未好轉(zhuǎn)，公司 4 季度可能繼續(xù)較大幅度虧損也并不意外。 當(dāng)然，我們測算考慮因素較為簡單，考慮到實(shí)際經(jīng)營復(fù)雜性，公司具體情況有待相關(guān)報告公布確認(rèn)。

同時，可能由于考慮到在當(dāng)前需求低迷形勢下，現(xiàn)金流及償債問題是鋼廠面臨各項(xiàng)問題的重中之重，同時較高的財務(wù)費(fèi)用對公司業(yè)績及現(xiàn)金流消耗較大，故調(diào)整資金用途集中用于還債也在情理之中。

開展售后回租融資，提升運(yùn)營能力： 由于歆華租賃為“營改增”試點(diǎn)企業(yè)，可為公司開具 17%的增值稅發(fā)票，將民生銀行貸款借道歆華租賃以售后回租融資方式發(fā)放，將可減少融資費(fèi)用 302 萬元，降低公司融資成本。同時， 考慮到公司當(dāng)前負(fù)債率相對較高，鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，公司通過售后回租融資有利于盤活固定資產(chǎn)補(bǔ)充流動資金，既是形勢所迫之下的無奈之舉，也反映出公司面對困境，積極調(diào)整，多方挖潛的能動性。

預(yù)計 2015、 2016 年公司 EPS 分別為-0.50 元、 0.03 元， 考慮到目前鋼鐵板塊股價表現(xiàn)與基本面相關(guān)度不大，預(yù)期之內(nèi)的業(yè)績低迷對股價的影響也應(yīng)有限， 維持“增持”評級。(長江證券)

首鋼股份：3季度業(yè)績轉(zhuǎn)虧，期待品種優(yōu)化與多元化轉(zhuǎn)型

事件描述

首鋼股份今日發(fā)布2015 年3 季報，公司前3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.07 億元，同比下降25.32%；營業(yè)成本134.48 億元，同比下降22.23%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤-5.67 億元，對應(yīng)EPS-0.11 元，去年同期為0.002 元。3 季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入38.85 億元，同比下降33.31%；營業(yè)成本38.88億元，同比下降27.78%；3 季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-3.44 億元，去年同期為0.01 億元；3 季度EPS 為-0.07 元，2 季度EPS 為0.02 元。

事件評論

下游制造業(yè)需求低迷，3 季度業(yè)績轉(zhuǎn)虧：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以熱軋、冷軋為主，受制下游制造業(yè)需求低迷，3 季度公司業(yè)績轉(zhuǎn)虧。宏觀經(jīng)濟(jì)下行背景下，汽車、家電、機(jī)械等行業(yè)也遭遇不同程度下滑。需求疲軟致3 季度鋼價大幅下跌，對應(yīng)到公司銷售所在地，3 季度北京市場熱軋和冷軋品種分別下跌34.22%和26.98%，由此，公司3 季度收入同比下降33.31%，毛利率轉(zhuǎn)負(fù)同比下降7.66 個百分點(diǎn)，成為導(dǎo)致公司3 季度業(yè)績再次虧損的主要因素。此外，由于汽車行業(yè)景氣下行，公司參股子公司北汽股份凈利潤同比減少2.11 億元，導(dǎo)致投資收益同比減少0.62 億元，也加劇了公司業(yè)績下滑程度。環(huán)比方面，同樣受制下游制造業(yè)需求低迷，公司3 季度收入環(huán)比下降18.81%，毛利率環(huán)比減少5.06 個百分點(diǎn)，導(dǎo)致主業(yè)經(jīng)營環(huán)比明顯下滑。此外，應(yīng)主要源于北汽股份凈利潤3 季度環(huán)比減少4.61 億元，導(dǎo)致公司投資收益環(huán)比下降3.28 億元，也是公司業(yè)績環(huán)比下滑的重要原因。

定增、置換瞄準(zhǔn)“鋼鐵+城市綜合服務(wù)業(yè)”雙向發(fā)展：公司擬定增募集資金110億元用于投資首鋼京唐鋼鐵二期工程項(xiàng)目、曹建投67%股權(quán)收購和后續(xù)PPP項(xiàng)目以及償還銀行貸款。此外，公司擬以持有的貴州投資100%股權(quán)與首鋼總公司持有的京唐鋼鐵51%股權(quán)進(jìn)行置換?？傮w而言，公司定增、置換主要圍繞“夯實(shí)鋼鐵主業(yè)”及“轉(zhuǎn)型城市綜合服務(wù)”兩條主線進(jìn)行，主要影響如下：1)項(xiàng)目建成后京唐鋼鐵總產(chǎn)能將達(dá)2000 萬噸/年，二期工程主要定位于開發(fā)海洋、軍工、造船、核電、石油、機(jī)械制造等領(lǐng)域所需高端寬厚板和熱軋、冷軋板產(chǎn)品。只不過，目前鋼鐵行業(yè)低迷，項(xiàng)目產(chǎn)能釋放后是否能為公司帶來盈利仍有有待行業(yè)實(shí)質(zhì)性回暖。2)收購曹健投67%股權(quán)進(jìn)軍項(xiàng)目投融資及建設(shè)領(lǐng)域，實(shí)施PPP 項(xiàng)目，切入城市綜合服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營。

預(yù)計公司2015、2016 年EPS 分別為-0.16 元、0.03 元，維持“買入”評級。(長江證券)