人民銀行調查統計司日前發布的《2015年第四季度城鎮儲戶問卷調查報告》顯示，傾向于“更多投資”的居民占37.2%，較上季提高1.6個百分點。居民偏愛的前三位投資方式依次為“基金及理財產品 ”、“債券”和“股票”，選擇“基金及理財產品”的居民占33.0%。

人民銀行調查統計司日前發布的《2015年第四季度城鎮儲戶問卷調查報告》顯示，傾向于“更多投資”的居民占37.2%，較上季提高1.6個百分點。居民偏愛的前三位投資方式依次為“基金及理財產品 ”、“債券”和“股票”，選擇“基金及理財產品”的居民占33.0%。

東北證券分析師劉原撰文指出，2015年股市操作風險較高，社會資金對于中低風險的銀行理財產品投資需求增加，促成了銀行投資結構向理財產品傾斜。

“截至2015年上半年，國內銀行理財規模已突破18.4萬億元。這個數據比2014年底的15萬億元增加了3.4萬億元，半年增速超過45%。2015年下半年雖然沒有最新的官方數據披露，但據我們了解，年中股市大幅調整后，各類理財規模基本呈持續增長態勢，到2015年底總規模有望達到22-23萬億元。”中金公司的姬江帆等分析員表示。

中信建投分析師楊榮、張明預計，今年全年銀行理財規模可達22萬億元，但他同時指出，“下半年以來，受制于整體的”資產荒“，理財發行與收益率均呈現下行趨勢。”

資產左右負債

姬江帆等人指出，銀行理財負債端成本雖然黏性很大，下降緩慢，但本質上是由資產端決定。楊榮、張明在展望2016年的銀行理財市場時也稱，資產端決定負債端，即取決于銀行獲得資產的收益率與規模。

“展望2016年，雖然銀行理財面臨收益率下行及存款利率市場化的擠壓，但由于”剛性兌付“沒有被打破，收益率與流動性較存款仍有明顯的優勢。在”剛性兌付“前提下，規模擴張取決于理財相關資產獲得能力。”楊榮、張明表示，據其調研，第三季度，銀行理財資產端的風險偏好有所提高，類信貸資產、權益類資產比重比上半年有較明顯的上升，二者合計約占30%左右。

中金公司的陳健恒等分析員指出，銀行理財仍面臨負債端成本下行較慢的問題，邊際成本和收益倒掛，“如果存量高息資產逐步到期，還將進一步下調理財發行利率”。

光大銀行資產管理部總經理張旭陽近日在接受媒體采訪時指出，銀行理財收益下降是正常現象，“投資者要習慣未來低收益回報”。“整個經濟增長就這樣一個速度，不可能要求投資收益回報超過經濟增長速度。過去很多回報都是因為管制套利帶來的無風險套利，這種機會會越來越少。”張旭陽指出，“未來老齡化帶來的整體社會融資成本下移，但是資產稀缺，所以投資回報還是會向下走，走到什么程度要看經濟周期波動。”信貸和權益類資產占比趨升

陳健恒等人指出，銀行理財資金在普遍“缺資產”的情況下，加大了債券配置力度，無論是自己投資還是委外投資。劉原則指出，由于地方債被納入抵押品范圍，流動性增強，銀行持有債券的成本下降，理財資金投資配置債券更加活躍。“新增理財產品主要投資信用債，利率債一般作為底倉配置。”劉原進一步指出，2015年高評級信用債收益率的大幅下行，就體現了銀行理財放量配置債券的拉動效用。

“我們認為，在宏觀經濟環境沒有大幅改善的情形下，企業利潤增長的乏力與寬松的流動性依然是市場的主流組合，政府債務的置換與公司債利率的下行，仍將困擾銀行的理財資產擴張能力。在債券端，信用債的利率下行對收益率拖累明顯，降評級、加杠桿或增加交易頻次，將成為主流模式，考慮到今年以來違約事件的增多，在供給規模和利率上不確定性加大。在非標方面，今年由于政府債務約束較大，非標資產供應較充足，2016年政府標債發行將提速，對非標有替代作用，預計非標仍不會成為銀行配置的主流。”楊榮、張明表示。姬江帆等人也指出，“隨著高息非標資產新增供給的減少，2016年理財還將面臨較大規模的非標到期再配置壓力。”據統計，截至2014年末，銀行理財持有的非標資產為3.1萬億元，相比2014年6月末的3.6萬億元已經有所下降。

楊榮、張明預計，2016年類信貸與權益類資產在銀行理財資產投向中的占比將繼續提升，成為高收益率的支柱。經過“股災”之后，銀行對權益類結構化產品的設計更加保守，資產安全性有保障。但規模增速或受二級市場行情制約。銀行業新獲取的直投資格對理財資產將形成初步貢獻，但量不會很大。