科陸電子：綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)逐漸落地

事件：12月18日科陸電子發(fā)布公告，宣布國(guó)家電網(wǎng)公司2015年第三批電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)結(jié)果，根據(jù)招標(biāo)公告及中標(biāo)公告公示的內(nèi)容，公司中標(biāo)的電能表總數(shù)量約為700,770只，集中器總數(shù)量約為10,000臺(tái)，專變采集終端總數(shù)量約為30,000套。根據(jù)中標(biāo)數(shù)量以及報(bào)價(jià)測(cè)算，預(yù)計(jì)公司此次合計(jì)中標(biāo)金額約1.69億元，對(duì)此我們點(diǎn)評(píng)如下：

傳統(tǒng)電表業(yè)務(wù)累計(jì)中標(biāo)金額小幅上升。國(guó)家電網(wǎng)公司今年減少了招標(biāo)批次，同時(shí)增加了同批次招標(biāo)金額，15年公司電能表及用電信息采集設(shè)備累計(jì)中標(biāo)6.58億，同比增長(zhǎng)7.3%，其中來(lái)自國(guó)電電網(wǎng)4.88億，占比74.2%，來(lái)自南方電網(wǎng)1.7億，占比25.8%，預(yù)計(jì)明年確認(rèn)收入及利潤(rùn)情況。

轉(zhuǎn)型綜合能源服務(wù)商。隨著電網(wǎng)公司電表招標(biāo)金額趨于穩(wěn)定，公司由電能表、采集器等智能用電產(chǎn)品的銷售轉(zhuǎn)向綜合服務(wù)提供商，做整體解決方案。過(guò)往10年為兩大電網(wǎng)公司、五大發(fā)電集團(tuán)提供電力設(shè)備，之后由設(shè)備轉(zhuǎn)到系統(tǒng)，由上端往下端做，光伏發(fā)電、儲(chǔ)能、新能源汽車開(kāi)始大力度介入。

牽手洛陽(yáng)市政府發(fā)展能源互聯(lián)網(wǎng)及智慧城市。重點(diǎn)發(fā)展能源生態(tài)應(yīng)用與開(kāi)發(fā)、市級(jí)新能源車生態(tài)整體運(yùn)營(yíng)、公眾立體庫(kù)及集中式充電網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、智慧城市建設(shè)等。規(guī)劃投資75億元，其中能源生態(tài)應(yīng)用與開(kāi)發(fā)建設(shè)投資不少于30億元，市級(jí)新能源車生態(tài)整體運(yùn)營(yíng)建設(shè)投資不少于10億元，公眾充電立體庫(kù)及集中充電網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)不少于15億元，智慧城市投資建設(shè)不少于15億元。該項(xiàng)投資有利于打通公司現(xiàn)有各業(yè)務(wù)的價(jià)值鏈，有利于公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式、增強(qiáng)持續(xù)盈利能力。

光伏、儲(chǔ)能、充電樁一個(gè)都不能少。截至中報(bào)，公司累計(jì)控制的地面電站約有300MW，均已實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電，在建光伏約700Mw，公司預(yù)計(jì)明年3月累計(jì)建成1Gw，可大幅增加2016年?duì)I收及利潤(rùn)。同時(shí)近兩年公司大力發(fā)展儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，相比電池企業(yè)，公司做儲(chǔ)能的優(yōu)勢(shì)在于電力控制，在于大功率PCS、BMS、在聯(lián)網(wǎng)、能效管理有優(yōu)勢(shì)。充電樁未來(lái)總的布局是“樁-車-運(yùn)-維-投”的五大方向，第一是構(gòu)建西南的新能源汽車的旅游帶，第二是從公交向旅游巴士拓展，第三是重點(diǎn)建設(shè)華南的物流圈。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司長(zhǎng)期目標(biāo)是打通發(fā)、輸、配、儲(chǔ)能到售電的一個(gè)能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)。目前發(fā)電領(lǐng)域有光伏，電網(wǎng)領(lǐng)域有配電產(chǎn)品，用電領(lǐng)域有智能用電管理系統(tǒng)，布局節(jié)能服務(wù)以及能源管理業(yè)務(wù)。儲(chǔ)能、充電樁以及光伏業(yè)務(wù)將帶來(lái)營(yíng)收及利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司2015年-2017年EPS為0.56元、0.91元、1.38元。維持目標(biāo)價(jià)55.2元，對(duì)應(yīng)2016年60.6倍PE，買入評(píng)級(jí)。海通證券

中來(lái)股份深度報(bào)告：光伏背膜龍頭，內(nèi)生+外延成就高成長(zhǎng)

公司是國(guó)內(nèi)光伏電池背膜龍頭企業(yè)，借助資本市場(chǎng)乘風(fēng)發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)光伏電池背膜龍頭企業(yè)，2014年9月上市。產(chǎn)品為涂覆型電池背膜，成本具有優(yōu)勢(shì)；已經(jīng)獲得下游組件廠商認(rèn)可，具有客戶資源優(yōu)勢(shì)。受益于國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的快速發(fā)展，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較高，從2011年的1.39億元增長(zhǎng)到2014年的4.76億元，增長(zhǎng)了2.42倍。目前公司背膜產(chǎn)能1350萬(wàn)平方米，在上市后借助資本市場(chǎng)產(chǎn)能擴(kuò)大到3750萬(wàn)平方米(最大產(chǎn)能可達(dá)5000萬(wàn)平方米)，能夠滿足超過(guò)5GW的下游組件需求，未來(lái)公司此業(yè)務(wù)有望高速增長(zhǎng)。

未來(lái)行業(yè)空間大，背膜行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代化加速。我國(guó)是全球光伏組件的主要產(chǎn)地及出口地，電池背膜作為晶硅太陽(yáng)能電池的主要配套材料之一，國(guó)內(nèi)具有很大的市場(chǎng)需求；采用涂覆工藝生產(chǎn)涂覆型背膜，不需要使用氟膜和膠黏劑，擺脫了國(guó)外少數(shù)企業(yè)對(duì)氟膜、膠黏劑等原材料的壟斷，將大大推進(jìn)我國(guó)電池背膜國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程。

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，拓展電池業(yè)務(wù)。公司在主營(yíng)背膜業(yè)務(wù)的同時(shí)，向電池片領(lǐng)域延伸，研制出了全球先進(jìn)的離子注入法制備N型單晶雙面高效電池的技術(shù)及工藝；公司公告已經(jīng)聯(lián)手英利等企業(yè)進(jìn)行拓展，預(yù)計(jì)未來(lái)將進(jìn)一步落實(shí)，為公司增長(zhǎng)帶來(lái)較大增量。

向光伏產(chǎn)業(yè)下游拓展，積極參與電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)。公司原有產(chǎn)品為光伏行業(yè)配套材料，公司積極沿著產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極參與電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)。截止目前，公司已經(jīng)獲得了341.5MW的光伏電站項(xiàng)目批準(zhǔn)文件。

成立產(chǎn)業(yè)基金，外延式增長(zhǎng)可期。公司與中來(lái)錦聚投資成立產(chǎn)業(yè)基金，作為中來(lái)股份產(chǎn)業(yè)鏈整合和產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的平臺(tái)，將為公司未來(lái)的外延式擴(kuò)張儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資源。

盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：按照公司現(xiàn)有股本，我們預(yù)計(jì)公司2015年、2016年、2017年EPS分別為1.09、2.02、2.68元，對(duì)應(yīng)2015年12月21日收盤價(jià)(57.20元)的PE分別為52、28、21倍。我們給予公司2016年35倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為70.7元，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

股價(jià)催化劑：電池背膜產(chǎn)能拓展順利；新業(yè)務(wù)電池及電站業(yè)務(wù)大幅拓展；外延式拓展有進(jìn)展。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1、光伏電池背膜競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑； 2、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。(信達(dá)證券)