【今冬霧霾頻襲 環(huán)保工程板塊6股可關注】2016年生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望享受更多政策紅利。政策密集落地勢必帶來生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)大量項目訂單，相關企業(yè)的業(yè)績增長將是水到渠成的事。

周二早盤，環(huán)保工程板塊開盤高開后維持高位震蕩。除新股N美尚獲資金追捧外，永清環(huán)保強勢漲停，維爾利漲幅近5%。消息面上，北京空氣重污染預警再次升級，根據(jù)空氣實時監(jiān)測數(shù)據(jù)，今日北京空氣污染指數(shù)近300，重度污染可能持續(xù)至本周三。

此外，據(jù)中國環(huán)境規(guī)劃院測算，“十三五”期間社會環(huán)保總投資有望超過17萬億元。 業(yè)內(nèi)人士指出，之前環(huán)保產(chǎn)業(yè)的投入和回報不成正比，不被市場資金所青睞，但目前很明顯，環(huán)保產(chǎn)業(yè)邏輯正在生變，在諸多行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的難題時，生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)是難得地產(chǎn)能不足的行業(yè)。2016年生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望享受更多政策紅利。政策密集落地勢必帶來生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)大量項目訂單，相關企業(yè)的業(yè)績增長將是水到渠成的事。

考慮到“十三五”期間環(huán)保投資力度強化的確定性正在提高，環(huán)保產(chǎn)業(yè)年增速有望達到20%以上，增長空間較大。同時，傳統(tǒng)的生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)是以治理為主，其僅能緩解環(huán)境污染。而未來我國將進入生態(tài)環(huán)境的重構階段，環(huán)保產(chǎn)業(yè)將升級為生態(tài)產(chǎn)業(yè)。

商務部副部長高燕11月29日表示，“十三五”期間，綠色發(fā)展將成為引領中國全面建成小康社會的五大發(fā)展理念之一，節(jié)能環(huán)保全社會的投資規(guī)模有望達到17萬億元，這將助推中國經(jīng)濟轉型升級和持續(xù)發(fā)展。

與此同時，泛珠三角區(qū)域環(huán)境保護合作聯(lián)席會議第十一次會議21日在福州召開，泛珠三角區(qū)域環(huán)保部門將水環(huán)境、大氣防污和危險廢物污染防治合作列為2016年區(qū)域協(xié)作工作的重中之重。

永清環(huán)保(300187)：切入光熱發(fā)電領域，打造綜合環(huán)保平臺

公司牽手新能源科技企業(yè)，切入光熱發(fā)電領域。愛能森是從亊太陽能光熱發(fā)電儲能系統(tǒng)解決方案的與業(yè)服務商，是研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售儲熱材料、儲熱設備及系統(tǒng)的高科技企業(yè)。合資公司注冊金5000萬元，公司出資3000萬元，占比60%，愛能森以技術+現(xiàn)金出資2000萬元，占比40%。

光熱發(fā)電為國家支持的新型產(chǎn)業(yè)，未來發(fā)展空間大。光熱發(fā)電具有儲能、排碳量小等優(yōu)勢，已為國家重點支持的新型行業(yè)。《太陽能發(fā)展“十事五”規(guī)劃》提出，2015年太陽能熱發(fā)電裝機達到1000MW，2020年達到3000MW，幵丏發(fā)改委給予首個光熱發(fā)電示范項目1.2元/KWH的上網(wǎng)電價。訃為，考慮光熱發(fā)電的優(yōu)勢和國家的支持力度，未來空間較大。

合資公司同時擁有技術、市場和資金支持，未來有望大幅增厚公司業(yè)績。愛能森在技術和市場開拓方面已經(jīng)成型。技術上，愛能森已有多項與利技術，不中國科技開發(fā)院交流密切，幵丏其控股公司在包頭建設國內(nèi)第一個光熱發(fā)電高端裝備制造基地。市場開拓上，愛能森已積累豐富的經(jīng)驗和市場資源，在手已簽訂多個光熱發(fā)電的合作協(xié)議。訃為，公司不愛能森合作具有較大協(xié)同效應，成立的合資平臺同時擁有技術、市場和上市公司資金支持，后期隨著愛能森項目的注入和落地，有望大幅增厚公司的業(yè)績。

公司土壤修復為本，新能源、固廢、大氣業(yè)務幵行，打造綜合環(huán)保平臺，上調(diào)盈利預測，繼續(xù)強烈推薦。訃為，土壤修復和光熱發(fā)電為公司后續(xù)帶來較大爆發(fā)性。其中，土壤修復受益二“土十條”政策出臺，后續(xù)訂單有望加速兌現(xiàn)。其次，光熱發(fā)電項目體量較大，一旦落實投運有望大幅增厚業(yè)績。

維爾利(300190)：平臺戰(zhàn)略不斷深化餐廚、沼氣業(yè)務釋放加速

餐廚垃圾處理市場即將爆収，公司具有全套處理技術和示范項目優(yōu)勢，有望率先受益：餐廚垃圾十三五市場觃模在500億以上，國家近期執(zhí)行餐廚垃圾試點城市中期檢查，通過倒逼方式推迚項目建設速度，明年市場有望加速釋放。目前國內(nèi)能穩(wěn)定運行的餐廚垃圾處理示范項目相對較少，公司預處理+厭氧消化技術優(yōu)勢明顯，幵有穩(wěn)定運行的示范工程，有望在行業(yè)収展之初成為標杄典范，快速搶占市場。

“固廢領域綜合平臺型公司”戰(zhàn)略已見成效幵不斷深入，業(yè)績增長點多，彈性高：公司通過不斷內(nèi)生拓展加外延幵購，目前業(yè)務已涉及滲濾液處理、餐廚垃圾處理、沼氣工程、垃圾焚燒収甴、工業(yè)危廢等10個細分領域，總市場空間千億級別以上。其中餐廚垃圾、沼氣工程、污泥處理等均是行業(yè)爆収前夕，有望成為將來業(yè)績的主要增長點。此外，公司從今年起大力拓展垃圾焚燒業(yè)務(單個項目訂單額度較大)，若或突破，將為公司業(yè)績帶來高彈性。

在手訂單充沛，為今明年業(yè)績奠定基礎：截止2015年3季報，公司今年母公司新簽訂單總額為11.98億(未包含垃圾焚燒項目和金壇給水工程項目)，較去年同期增長190%，比2014全年營業(yè)收入高出107%，四季度為傳統(tǒng)簽單旸季，全年訂單總額有望迚一步上升。3Q15公司存貨、在建工程等較年初均實現(xiàn)大幅增長，顯示項目建設迚展順利，為今、明年業(yè)績高增長奠定結實基礎。

投資建議：認為公司14年和3Q15的高增長驗證了公司“綜合平臺：型”収展戰(zhàn)略的可行性和有效性。公司目前市值在90億左右，是固廢領域市值最小的公司，隨著公司在各個新拓展領域的經(jīng)驗不斷增多，獲取訂單的能力不斷增強，將為市值擴張奠定基礎。

博世科(300422)：業(yè)績增長符合預期，加快布局大環(huán)保業(yè)務

10月25日公司發(fā)布2015年第三季度報告，前三季公司營收約2.99億元，同比增長134.32%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤約2,532萬元，同比增加689.18%；基本每股收益為0.21元/股。第三季度單季實現(xiàn)歸母凈利潤約547萬元，同比增長179.54%。公司業(yè)績增長符合預期。

訂單兌現(xiàn)盈利與去年低基數(shù)，致業(yè)績同比大幅增加：公司前三季及第三季度的業(yè)績均出現(xiàn)大幅增長，主要系今年1-9月水污染末端治理及水污染前端控制業(yè)務多個大額工程項目竣工驗收并確認收入貢獻業(yè)績，以及去年前三季度營收規(guī)模較小且第三季度虧損致前三季度盈利較少所致。目前公司在建工程按計劃有序推進，全年業(yè)績高增長已基本確定。從訂單方面看，截至目前公司在手合同額累計達到8.25億元(約為14年營收的近3倍)，充裕的訂單則為公司業(yè)績的持續(xù)快速增長提供強有力保障。

毛利率小幅下滑，費用管控能力增強：前三季公司綜合毛利率30.2%，同比減少3.2pct，主要由于系水污染前端控制業(yè)務毛利率水平有所下滑所致。從單季來看，前三季度的毛利率則在29%-32%之間窄幅波動，盈利水平總體保持相對穩(wěn)定。期間費用方面，前三季度期間費率18.0%，同比減少10.6pct，其中管理費率和銷售費率分別減少4.6pct和3.6pct，公司的費用管控水平明顯提升。

設立環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，加快打造大環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺：9月20日，公司公告擬與北部灣產(chǎn)投合作成立環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金管理公司，并發(fā)起設立、募集并管理總規(guī)模不超過50億元的環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，推動以公司為主導的大環(huán)保業(yè)務。環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的設立，將進一步拓寬公司的融資渠道，緩解業(yè)務持續(xù)快速擴張所面臨的資金壓力，特別是可為公司重點拓展的PPP市場業(yè)務提供有力的資金支持。而通過合作雙方的優(yōu)勢互補及協(xié)同效應發(fā)揮，公司有望獲得更多優(yōu)質(zhì)項目資源，提升持續(xù)盈利能力。同時，也將助推公司實施外延發(fā)展戰(zhàn)略，加快多業(yè)務領域布局并進一步完善產(chǎn)業(yè)鏈條，為打造大環(huán)保產(chǎn)業(yè)平臺創(chuàng)造有利條件。

神霧環(huán)保(300156)：港原項目驗收投產(chǎn)在即，上調(diào)目標價至75元

目前，公司首個電石預熱爐項目——內(nèi)蒙港原項目實施順利，有望于12月底驗收投產(chǎn)，屆時，600億以上投資的電石節(jié)能存量改造市場及更大體量的增量新建市場將開啟，在此過程中，公司的業(yè)務模式也會“先重后輕”，即，利用重資產(chǎn)的自主投入做出示范工程，之后通過輕資產(chǎn)模式快速擴張占領市場。作為工業(yè)節(jié)能領域的先鋒企業(yè)，神霧環(huán)保將在我國未來節(jié)能領域大顯身手。

考慮可能的新增訂單及公司施工能力，預計公司2015-2017年的EPS分別可達到0.53元、1.54元、2.36元，考慮的目前電石行業(yè)低景氣度下的改造需求更加強烈，且單個訂單對公司業(yè)績彈性較大，上調(diào)目標價至75元，對應16,17年PE分別為49倍和32倍。更長遠看，若集團其他技術得以順利注入，長遠空間可達到500-1000億元市值。

盛運環(huán)保(300090)：垃圾發(fā)電龍頭，未來幾年迎來高增長，強力買入

極尋求資金支持，保障未來業(yè)績增長：公司于今年四月公布非公開發(fā)行預案，籌集資金不超過21.66億元分別用于償還借款和補充公司的項目建設資金。此次增發(fā)已于11月4日獲得證監(jiān)會審核通過，預計資金將于今年年底前到位。公司通過向金葉珠寶轉讓持有的豐匯租賃22.50%的股權，今年將確認的收益約為7.60億元(稅前)。此外公司分別與華融控股、國開金泰成立并購基金，在垃圾焚燒發(fā)電、PPP項目投資領域積極尋求資金支持。

著力拓展PPP項目，擴大業(yè)務版圖：9月，公司與中建基礎設施勘察設計建設有限公簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將以PPP合作模式為主，對城市固廢治理、水務治理、城市污水等項目的股權投資、工程總包、咨詢設計、建設安裝、運營管理等業(yè)務領域，開展深度的合作，優(yōu)勢互補。

進軍碳排放領域，提高核心競爭力：8月，公司與上海盈碳環(huán)境技術咨詢有限公司正式簽署《溫室氣體自愿減排項目戰(zhàn)略合作協(xié)議》。未來盈碳將使公司的垃圾焚燒發(fā)電項目申請成為減排項目，并就這些垃圾焚燒發(fā)電項目產(chǎn)出的核證自愿減排量的銷售達成合作。通過長期合作，盈碳為幫助公司實現(xiàn)CCER銷售收益提供全方位的服務，將會進一步拉升公司未來的業(yè)績水平。

萬邦達(300055)：中標神華寧煤運營大單，未來業(yè)績增長有保障

中標神華寧煤運營大單：神華寧煤是公司重要客戶之一，9月份中標神華寧煤烯烴公司(二套)水系統(tǒng)托管運營項目，合同總價0.24億元/年，期限10年，近三年神華寧煤合計貢獻收入8.98億元占比公司總收入23.82億元達到37.71%。此次項目中標總價約為1.5億元/年，占2014年度收入的14.53%，是目前公司運營項目中年度收入金額最大的一個項目，該項目的中標將提升運營業(yè)務在公司整體業(yè)務收入中的比重，符合公司中長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。同時，公司與招標人商定，項目運營期限不超過十年，后續(xù)該項目的持續(xù)運營，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績持續(xù)產(chǎn)生積極影響。

烏蘭察布PPP項目進展順利，蕪湖項目正在推進中：今年3月份公司中標烏蘭察布市人民政府PPP合作建設項目，總額56.09億元，目前項目進展比較順利，已有四個具體項目落地。公司5月份發(fā)布定增方案擬募資30.96億元，近日獲得證監(jiān)會核準，全部投入烏蘭察布市集寧區(qū)供水(BOT)項目、排水(BOT)項目、供熱環(huán)保工程(BOT)項目和污水處理廠(TOT)4個項目，上述項目年均投資收益約為10%。蕪湖30億元的PPP項目目前正在推進中，未來可期。

十三五是水處理高峰期：2015年新環(huán)保法開始實施，“水十條”也正式推出，行業(yè)發(fā)展進入加速期。“十三五”廢水治理將投入1.39萬億元(YOY+31.6%)，公司作為水資源治理領軍環(huán)保企業(yè)，自2010年上市以來，公司收入從2.67億元增長到10.29億元(CAGR40.1%)，凈利潤從0.67億元增長到1.92億元(CAGR32.9%)，展現(xiàn)了高成長的發(fā)展特性，彰顯了公司的競爭優(yōu)勢。

內(nèi)生增長+外延擴張，未來步入新一輪業(yè)績高增長期：公司致力于成為平臺型綜合環(huán)保服務商，主要業(yè)務由石油煤化工單一領域，拓展到固廢、節(jié)能、市政污水等領域，大平臺戰(zhàn)略初步成形。未來公司將進入以“內(nèi)生增長+外延擴張”雙輪驅(qū)動的新一輪高速發(fā)展期。內(nèi)生方面：1。公司傳統(tǒng)石油煤化工領域訂單有望實現(xiàn)10-20%的平穩(wěn)增長；2。業(yè)務模式看，公司托管運營類收入比重不斷增加，從10年收入占比14.2%提高至14年21.8%，運營類業(yè)務較EPC業(yè)務現(xiàn)金流狀況好，且運營類毛利率(40%以上)遠高于EPC業(yè)務(20%以下)；外延擴張：公司14年幷購昊天節(jié)能、晉緯環(huán)保，使得公司業(yè)務從環(huán)保領域擴展到節(jié)能領域，目前公司與九鼎簽訂合作協(xié)議，擬通過產(chǎn)業(yè)基金的方式推進產(chǎn)業(yè)整合。