【周三機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈推薦6只牛股】凱樂科技深度報(bào)告：向ICT產(chǎn)業(yè)全面轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期。

點(diǎn)擊查看>>>個(gè)股研報(bào) 個(gè)股盈利預(yù)測(cè) 行業(yè)研報(bào)

上海新陽(yáng)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：非公開發(fā)行獲批，保障大硅片項(xiàng)目順利實(shí)施

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司研究員：顧敏豪日期：2015-12-22

報(bào)告關(guān)鍵要素：

公司非公開發(fā)行獲得證監(jiān)會(huì)審核通過，有望保障大硅片項(xiàng)目的實(shí)施。在國(guó)家政策和資金大力扶持下，未來(lái)我國(guó)芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速，配套的半導(dǎo)體材料同樣迎來(lái)國(guó)產(chǎn)化的良機(jī)。作為半導(dǎo)體材料中的重要組成部分，未來(lái)硅片領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化空間廣闊。公司大硅片項(xiàng)目的技術(shù)來(lái)自于國(guó)際一流技術(shù)人才，有望保障大硅片項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的突破，為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.45元和0.67元，以12月17日收盤價(jià)45.36元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為100.8倍和67.70倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

事件：

上海新陽(yáng)(300236)非公開發(fā)行獲得證監(jiān)會(huì)審核通過。中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員對(duì)公司非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)進(jìn)行了審核，根據(jù)審核結(jié)果，公司本次非公開發(fā)行股票的申請(qǐng)獲得通過。目前，公司尚未收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的書面核準(zhǔn)文件。

點(diǎn)評(píng)：

定增獲批，保障大硅片項(xiàng)目實(shí)施。公司于2014年9月公布了非公開發(fā)行預(yù)案，計(jì)劃募資不超過3億元，以對(duì)上海新昇增資的形式投入上海新昇，用于300mm硅片技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。該項(xiàng)目有望于2017年投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將實(shí)現(xiàn)300mm硅片產(chǎn)能15萬(wàn)片/月，預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均銷售12.5億元。隨著此次非公開發(fā)行獲審核通過，大硅片項(xiàng)目進(jìn)展有望提速。

芯片國(guó)產(chǎn)化提速，大硅片國(guó)產(chǎn)化空間廣闊。我國(guó)是全球電子大國(guó)，對(duì)集成電路的需求巨大。但我國(guó)集成電路自給率不到20%，90%以上的高端芯片依賴進(jìn)口，芯片國(guó)產(chǎn)化空間廣闊。近年來(lái)，國(guó)家政策對(duì)集成電路國(guó)產(chǎn)化的扶持力度不斷提升，并成立了IC產(chǎn)業(yè)基金來(lái)扶持國(guó)內(nèi)集成電路企業(yè)，通過并購(gòu)等方式實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。在政策和資金的扶持下，我國(guó)芯片國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程明顯加速，并帶來(lái)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)新一輪的擴(kuò)產(chǎn)潮。目前中芯國(guó)際、同方國(guó)芯等芯片廠均將大幅擴(kuò)產(chǎn)，海外芯片廠也計(jì)劃在我國(guó)新建產(chǎn)能。我國(guó)芯片領(lǐng)域產(chǎn)能的大幅增長(zhǎng)將為大硅片帶來(lái)巨大的需求。

大硅片項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化突破。上海新昇大硅片項(xiàng)目的技術(shù)來(lái)自于張汝京博士為首的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，并引進(jìn)了部分關(guān)鍵核心技術(shù)。張汝京博士為中芯國(guó)際的創(chuàng)始人，在芯片制造領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)積累和人脈資源。公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)由張汝京博士及團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)引進(jìn)，來(lái)自美國(guó)、日本、韓國(guó)、臺(tái)灣等地，均為硅片行業(yè)的一流技術(shù)人才，具有多年的大硅片研發(fā)與生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，有望保障300mm大硅片項(xiàng)目順利實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化。目前上海新昇已和多家芯片企業(yè)簽訂了意向協(xié)議，項(xiàng)目投產(chǎn)后的銷售具有保障。

盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2015、2016年EPS分別為0.45元和0.67元，以12月17日收盤價(jià)45.36元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別為100.8倍和67.70倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期、政策扶持力度低于預(yù)期。

凱樂科技深度報(bào)告：向I.T產(chǎn)業(yè)全面轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣州廣證恒生證券投資咨詢有限公司研究員：張磊日期：2015-12-22

投資要點(diǎn)：

與市場(chǎng)不同的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為未來(lái)專網(wǎng)通信以及向著互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的信息化升級(jí)領(lǐng)域空間廣闊。凱樂科技圍繞ICT產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型堅(jiān)決，完成上海凡卓、長(zhǎng)信暢中、斯耐浦的三大并購(gòu)，切入智能終端、信息化與軍警專網(wǎng)領(lǐng)域。公司長(zhǎng)期看點(diǎn)還包括設(shè)立新凱樂業(yè)強(qiáng)化軍警通信布局，打造以交易為核心的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)+金融平臺(tái)，以及投資遠(yuǎn)洋浮動(dòng)平臺(tái)。企業(yè)運(yùn)作靈活，執(zhí)行力強(qiáng)，具備良好發(fā)展前景。

剝離酒業(yè)，纖纜業(yè)務(wù)回暖，凡卓并表增厚業(yè)績(jī)，拐點(diǎn)到來(lái)。公司逐步剝離酒業(yè)，于11月向母公司科達(dá)商貿(mào)出售子公司黃山頭酒業(yè)38.23%股權(quán)。受益“寬帶中國(guó)”戰(zhàn)略推進(jìn)，纖纜需求旺盛。公司產(chǎn)能擴(kuò)大，成本下降，凈利潤(rùn)可穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司前三季度營(yíng)收為21.53億元，同比增長(zhǎng)47.38%；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.06億元，同比增長(zhǎng)132.6%。預(yù)計(jì)凡卓2015年完成業(yè)績(jī)承諾無(wú)壓力，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)正在到來(lái)。

三大并購(gòu)帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性，定增確立長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。市場(chǎng)認(rèn)為上海凡卓業(yè)務(wù)相對(duì)傳統(tǒng)，長(zhǎng)信暢中處于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，斯耐浦處于起步階段，而擔(dān)憂其業(yè)績(jī)承諾的兌現(xiàn)能力。但我們認(rèn)為，上海凡卓在手機(jī)PCBA板卡研發(fā)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，定增拓展智能穿戴，技術(shù)和客戶的可移植性均較強(qiáng)；長(zhǎng)信暢中的基層醫(yī)療信息化業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間較大，定增項(xiàng)目建設(shè)醫(yī)療信息一體化以及云平臺(tái)項(xiàng)目可為其帶來(lái)后續(xù)持續(xù)盈利基礎(chǔ)；斯耐浦軍警專網(wǎng)通信設(shè)備及信息化平臺(tái)業(yè)務(wù)門檻較高，彈性較強(qiáng)。三大并購(gòu)均具備極強(qiáng)的成長(zhǎng)能力。

長(zhǎng)期看點(diǎn)：設(shè)立新凱樂業(yè)強(qiáng)化軍警通信布局，投資互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)平臺(tái)與遠(yuǎn)洋浮動(dòng)平臺(tái)項(xiàng)目。軍警通信爆發(fā)力較強(qiáng)，合資設(shè)立的上海新凱樂業(yè)成立不足半年，已獲得超6億元專用設(shè)備訂單；依托好房科技，迅速擴(kuò)張并打造以交易為核心的互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)一體化平臺(tái)，有望顛覆傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)房產(chǎn)商業(yè)模式；而遠(yuǎn)洋浮動(dòng)平臺(tái)項(xiàng)目短期看工程量較大，長(zhǎng)期則可為公司帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)與估值：公司15-17年EPS預(yù)測(cè)為0.31,0.51,0.63元，對(duì)應(yīng)PE分別為48,29,24倍。綜合其各項(xiàng)業(yè)務(wù)保守給予其2016年40倍估值，目標(biāo)價(jià)20.4元，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：纖纜業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，軍警專網(wǎng)通信及信息化業(yè)績(jī)兌現(xiàn)延后。