【實業(yè)系涌入保險業(yè) 資本市場掀起險資潮】上周保險板塊股票放量上行，板塊整體上漲4%，成交量增加77%，整體變動情況與大盤走勢相似。本周一保險繼續(xù)保持強勢，全天整體漲幅3.41%。

上周保險板塊股票放量上行，板塊整體上漲4%，成交量增加77%，整體變動情況與大盤走勢相似。本周一保險繼續(xù)保持強勢，全天整體漲幅3.41%。

險資舉牌活躍，政策保駕護航

上周末刷爆朋友圈的“寶萬之爭”將市場的焦點聚集在了險企和他們背后巨大的投資資金上。從6月份的股災開始，前海人壽聯(lián)合一致行動人鋸盛華，通過連續(xù)舉牌和發(fā)行資管產(chǎn)品，取得了萬科A22.45%的股權(quán)，超過華潤成為萬科的第一大股東。除了萬科A，寶能系還“獵捕”了華僑城、中炬高新、韶能股份、明星電力、南寧百貨、合肥百貨、南玻A等。除了前海人壽，安邦保險、生命人壽、和諧健康、國華人壽、君康人壽、上海人壽、陽光保險、中國人保、中國人壽等各類大中小型險企今年以來紛紛舉牌，入股實業(yè)。

安邦保險、生命人壽、國字頭保險系(中國人壽、中民財險)偏愛金融-房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)，該類企業(yè)市值大、盈利穩(wěn)定、ROE高，市盈率低。對于這一部分股票，險企有可能繼續(xù)增持以獲得更高的投資收益。如若成為戰(zhàn)略投資者，則可提高分紅率享受更高的分紅回報。

國華人壽偏愛小市值、高分紅率的股票。對于這一部分股票，主要以參股的形式，通過股票運作，享受市場差價和拿到穩(wěn)定的高分紅。

前海人壽、陽光保險則分散布局了兩類資產(chǎn)，既有高分紅小市值股票，又有ROE高市盈率低的藍籌股。從行業(yè)性質(zhì)看，包括了金融地產(chǎn)股，以及消費類和公共事業(yè)類等行業(yè)股票。其中，醫(yī)療和消費行業(yè)具有抗周期屬性，能在長時間里為股東帶來持續(xù)穩(wěn)定的收益，有效的對沖持有的金融-房地產(chǎn)類周期性行業(yè)股票損益。

華泰證券認為，頻繁舉牌其中的原因除了財務投資和戰(zhàn)略投資外，還可以獲得會計優(yōu)勢，若持股小于20%且無無控制、無共同控制、無重大影響的股權(quán)投資歸類為可供出售金融資產(chǎn)，其公允價值變動計入資本公積而不會影響當期損益，具有資金蓄水池的作用。與此同時，其股利和利息計入當期投資收益，因而通過參股高分紅率小市值的股票，前海人壽、陽光保險即可享受高分紅，又可適時賣出打開資金蓄水池蓄水池享受高價差回報。

對應內(nèi)部策略的活躍布局，政策也在外部給予促進。保監(jiān)會12月15日發(fā)布了《保險資金運用內(nèi)部控制指引》(以下簡稱《指引》)，這是本月繼《關于加強保險公司資產(chǎn)配置審慎性監(jiān)管有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)之后發(fā)布的又一重量級保險資金政策法規(guī)，也是截止目前最為系統(tǒng)、全面、具體的保險資金運用內(nèi)部控制政策法規(guī)。之前的《通知》主要思路是針對重點保險公司要求其在規(guī)定情形下進行資產(chǎn)配置壓力測試，進行審慎性評估并采取監(jiān)管措施。該政策對保險公司的風險進行觀測和排查，有助于加強公司的負債協(xié)同管理。而《指引》是對保險資金的整體運用加以規(guī)范和引導，以提升全行業(yè)保險資金運內(nèi)控和風控水平，促進合規(guī)經(jīng)營穩(wěn)健投資，預防資產(chǎn)配置風險，防止內(nèi)幕交易和利益輸送等問題出現(xiàn)。

朝陽行業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，龍頭公司依然領先

中信建投認為，受市場回暖利好，保險板塊低估值+業(yè)績穩(wěn)定+彈性佳的特性，是當前市場優(yōu)選板塊。壽險公司原保費收入前四名依然是四大上市公司，但市場份額略有所下滑，非上市公司中陽光人壽和富德生命，人壽的原保費收入增長迅猛，同比增速分別達到了96.14%和93.62%，其中理財型產(chǎn)品(高現(xiàn)價)的快速增長貢獻最大，如若考慮保護投資款新增交費和投連險獨立賬戶新增繳費，富德生命人壽和華夏人壽的保費規(guī)模分別為1391億元和1317億元，排在前十月總保費榜單的第三和第四位。

財險方面前十名中的國壽財產(chǎn)、太平財產(chǎn)和陽光財產(chǎn)保費增速在20%以上，上市公司中人保、平安和太保市場份額分別為33.67%、19.49%和11.29%，第四名國壽財險與太保財險依然有較大差距，太保財險今年前10個月原保費收入同比增速落后于同業(yè)，主因是公司今年重點改善承保質(zhì)量，主動剔除劣質(zhì)業(yè)務。

財產(chǎn)險創(chuàng)新加速、步入大數(shù)據(jù)時代。非壽險S曲線表明人均GDP在5000美元和35000美元之間的國家保費收入增長最快，中國正處于快速發(fā)展通道。2015年商業(yè)車險費率市場化改革已經(jīng)開始試點，創(chuàng)新加速，隨著車聯(lián)網(wǎng)普及和大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)運用，財產(chǎn)險方面增添了更多活力。

保險資金投資積極穩(wěn)健。保險總資產(chǎn)規(guī)模在2015年10月已達11.83萬億，龐大的保險資金規(guī)模已經(jīng)使保險公司成為資本市場最重要的機構(gòu)投資者之一，監(jiān)管對保險投資也不斷放開，投資地域的拓展和投資工具的增多不論從風險分散的角度還是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的獲得性上，都提供了更多的選擇，保險資金在資產(chǎn)負債管理的基本原則下，投資相較以往會更積極進取一些。

布局互聯(lián)網(wǎng)保險、蛻變尚需時日。我國網(wǎng)民的規(guī)模達6.49億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達到47.9%，互聯(lián)網(wǎng)保險發(fā)展的根基深厚。2011年行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險規(guī)模保費為32億元到2014年行業(yè)規(guī)模保費達859億，近年來保費的同比增速一直在200%上下，顯示出了巨大的發(fā)展活力，互聯(lián)網(wǎng)保險的創(chuàng)新層出不窮，但要改變行業(yè)格局、完成蛻變尚需時日。

投資建議及風險提示

預計在2016年四家上市公司在壽險保費收入上平均增長10%左右，其中傳統(tǒng)保障型產(chǎn)品增速要更快一些，個險代理人渠道保費增速要快一些；財險方面太保財險仍會關注承保質(zhì)量的改善，平安財險的增長預計要快于行業(yè)平均水平。投資端將會更多地考慮償二代體系的規(guī)則，趨于穩(wěn)健。目前中國人壽、中國平安、中國太保和新華保險的P/EV分別為1.6、1.2、1.3和1.6，預期2016年P/EV分別為1.4、1.0、1.0、1.2。風險方面主要是投資風險和政策推動不及預期。