【機構最新動向揭示 周二挖掘8只黑馬股】禾豐牧業：東北飼料領跑者，縱橫市場創新增長。

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禾豐牧業：東北飼料領跑者，縱橫市場創新增長

類別：公司 研究機構：西南證券股份有限公司 研究員：熊莉 日期：2015-12-21

投資要點

事件：日前，我們與禾豐牧業董秘就公司業務現狀和未來發展情況進行了交流。

上半年業績增長良好。今年上半年公司營收為42.78億元，增長7.59%；歸屬于母公司股東凈利潤為1.19億元，同比增長34.39%。公司綜合毛利率達到10.39%，為近五年最高，主要源于上游原料成本下降。公司深耕東北，約60%的營收來源于東北，區域內飼料市場份額位居首位，成為東北地區飼料領跑者。

上游原料成本控制，下游養殖業正上行。(1)今年上半年，公司飼料營收增長0.12%，毛利率上漲1.86個百分點。主要源于飼料價格的降幅小于原材料價格的下降，使得公司毛利率提高，凈利潤大幅增加。(2)7月份開始我國生豬存欄量增速為正，小幅回升至38538萬頭。養殖戶補欄初見成效，生豬存欄量的上升也伴隨著生豬價格在8月中旬出現小幅回落的態勢。但考慮到能繁母豬數量仍處于低位，供給端的收縮仍將持續，我們預計豬價將維持高位，并持續至明年初。養殖行情和飼料企業增長呈現動態平衡的狀態，隨著養殖行情上行趨勢的確立，公司下半年飼料銷量也會隨之提高，實現收入端的大幅增長。

市占率有提升空間，產能營銷雙管齊下。(1)公司以遼寧為大本營，向黑龍江、吉林兩省擴張，同時擴大華北等區域。其中東北三省占營收約為60%，是公司營收貢獻的主力。2014年公司飼料銷量約為195萬噸，約為全國飼料總量的1%。據了解，山東六和的飼料業務占山東飼料市場約為46%，占全國飼料市場約為7.2%(2009年數據)。與此相比，公司還有很大的發展潛力。(2)公司在飼料銷售方面采用專業人員以“產品+服務”的模式開拓市場，公司構建新型的飼料生產商與養殖戶的關系，在銷售飼料的同時提供養殖方案與建議，從而提高兩者的關系粘性并更具有排他性。(3)考慮到養殖業區域轉移及區位優勢，東北地區成為飼料企業布局的重點。公司目前產能約為320萬噸，募投項目將新增產能85萬噸，其中有五個服務于東北市場。

涉足互聯網，創立電子商務平臺。2015年4月29日，公司董事會審議通過投資2億元成立逛大集電子商務平臺，降低經銷成本，減少流通環節，加快公司由禾豐制造向禾豐智造的全面轉型。公司旨在通過建設“逛逛小站”、互聯網金融以及商務支撐體系為一體的O2O電商云平臺，形成“農資下鄉，農產品回城”的良性循環，實現線上交易、線下物流的結合覆蓋。

估值與評級：我們預計公司15-17年EPS分別為0.56元、0.68元、0.73元，對應PE為24倍、20倍和18倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示：原材料價格波動風險，疫病發生風險，募投項目或不達預期。

天奇股份：1個月內連中2億國際汽車物流合同，打入國際高端汽車供應鏈意義非凡

類別：公司研究機構：東吳證券股份有限公司研究員：黃海方日期：2015-12-21

事件

8月27日，公司公告中標奔馳體統內墨西哥阿瓜斯卡連特斯合作制造工廠(COMPAS)涂裝車間輸送設備，中標合同價為4400 萬人民幣。本項目為鑰匙工程，公司負責設計、制造、包裝、發運、安裝和調試。合同交貨期均在2016 年年底，合同將對公司2015年、2016年利潤產生積極影響。

連中大合同降低市場對公司汽車物流業務的悲觀預期

此前中報業績略低于預期，市場對主要誘因同比下滑30%的汽車物流業績預期相對悲觀。但我們認為公司上半年截止中報8個多月已新簽訂單約10億元，在手訂單應超18億元，汽車物流業務全年并不悲觀，我們預計可實現10%-20%左右的穩健增長。公司續7月28日獲得法國標致雪鐵龍集團法國米盧斯工廠1.73億總裝項目后，再獲4400萬墨西哥合同，公司1個月連中2個國際大訂單、合共2.17億：1)證明了公司產品的國際競爭力，提示了公司產品在國際市場的潛力；2)再次降低了市場對公司汽車物流業務的悲觀預期。

第一個歐洲訂單、第一個奔馳體統訂單意義非凡，后續百億市場空間打開

法國標致雪鐵龍合同為公司在歐洲承接的第一個訂單，墨西哥項目為公司在奔馳體統內承接的第一個訂單，這2個首次意義非凡：1)后續有望逐步打開標志雪鐵龍、奔馳龐大體統其他地區的市場；2)標志性合同有望提高產品品牌，為進入其他國際高端汽車供應體系打下堅實一步。后續百億市場有望逐步打開。

為公司在國際高端汽車工業4.0市場發展作基礎鋪墊

自14年公司與西門子簽訂戰略合作工業4.0項目打造汽車裝備離線遠程診斷分析云數據服務平臺以來，公司今年3月公告擬投入1.3億應用于汽車制造的遠程數據采集決策平臺及智能裝備成套系統研發及產業化項目，擬將“工業4.0”的相關技術應用于汽車制造生產線，打造真正智能化的汽車生產裝備。此次中標將為公司后續發展國際高端汽車工業4.0打下基礎。

投資建議：

我們維持此前觀點，看好公司穩健傳統主業+汽車拆解+工業4.0 轉型的業務布局，公司是稀缺的互聯網+“獨家汽配和萬億循環經濟”唯一上市公司。汽車拆解是確定10年10倍的市場，美國汽車拆解龍頭LKQ股價10年20倍，目前市值80-100億美元，天奇是汽車拆解布局最全的上市公司，中長期看好公司投資價值。以增發后3.7億股本算，我們預計2015-17年EPS為0.46/0.60/0.80元、對應PE 36/24/18X，維持“買入”評級。

催化劑：定增過會、汽車回收拆解點布局，工業4.0外延

風險提示：汽車拆解、工業4.0轉型低于預期