【外媒：加息后市場(chǎng)應(yīng)該注意三大風(fēng)險(xiǎn)】據(jù)外媒21日?qǐng)?bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)上周宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，投資者需要留意加息后三大風(fēng)險(xiǎn)。要想從另一個(gè)視角看待美聯(lián)儲(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)，有必要看一下美國(guó)財(cái)政部下屬的金融研究辦公室(Office of Financial Research，簡(jiǎn)稱OFR)。就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息前，OFR公布了其針對(duì)美國(guó)金融健康狀況的首份金融穩(wěn)定性報(bào)告(Financial Stability Report).

據(jù)外媒21日?qǐng)?bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)上周宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，投資者需要留意加息后三大風(fēng)險(xiǎn)。要想從另一個(gè)視角看待美聯(lián)儲(chǔ)面臨的挑戰(zhàn)，有必要看一下美國(guó)財(cái)政部下屬的金融研究辦公室(Office of Financial Research，簡(jiǎn)稱OFR)。就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息前，OFR公布了其針對(duì)美國(guó)金融健康狀況的首份金融穩(wěn)定性報(bào)告(Financial Stability Report).

美國(guó)財(cái)政部下屬的OFR是2008年金融危機(jī)后、為評(píng)估金融風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)立的機(jī)構(gòu)。該機(jī)構(gòu)的報(bào)告揭示出，數(shù)年超低的利率已經(jīng)嚴(yán)重扭曲了金融體系。耶倫需要有非凡的本領(lǐng)、以及運(yùn)氣，才能糾正這些扭曲、而不引發(fā)另一場(chǎng)危機(jī)。市場(chǎng)對(duì)加息的反應(yīng)可能看上去令人意外地平靜，但是整個(gè)金融系統(tǒng)面臨的真正考驗(yàn)才剛剛開始。

在金融領(lǐng)域，有3個(gè)方面需要投資者留意。第一個(gè)是超寬松政策制造的信貸泡沫如今可能破裂。因?yàn)檫@些泡沫沒有出現(xiàn)在上一個(gè)十年泡沫集中的領(lǐng)域，即抵押貸款和銀行業(yè)，因此它們吸引的注意力較少。但是，正如國(guó)際清算銀行(Bank for International Settlements)本月早些時(shí)候所寫道的那樣，自2008年以來(lái)新興市場(chǎng)的債務(wù)已經(jīng)顯著增加。

第二個(gè)需要注意的領(lǐng)域是投資者投資組合的狀態(tài)。近年來(lái)，資產(chǎn)管理公司一直試圖通過購(gòu)買信用風(fēng)險(xiǎn)更高的長(zhǎng)期資產(chǎn)來(lái)追求收益率。這使債券投資組合的“期限”——或者說他們對(duì)較高利率的脆弱性——上升至歷史高點(diǎn)。的確，OFR計(jì)算，美國(guó)長(zhǎng)期利率上調(diào)僅100個(gè)基點(diǎn)，就會(huì)對(duì)美國(guó)債券共同基金和交易所交易基金(ETF)帶來(lái)2140億美元的未對(duì)沖損失。再一次，作為一個(gè)整體，金融系統(tǒng)很可能可以承受這些損失；但是這也可能引發(fā)傳染性，特別是因?yàn)殂y行的投資組合期限也變長(zhǎng)了。

第三個(gè)令人擔(dān)憂的領(lǐng)域是，近年來(lái)，貨幣市場(chǎng)這個(gè)不透明的世界悄然在改變。危機(jī)前，很多資產(chǎn)管理公司、企業(yè)和銀行業(yè)都把閑置資金放在貨幣市場(chǎng)工具上。然而，近來(lái)這部分資金已經(jīng)流入銀行和美聯(lián)儲(chǔ)自己的資產(chǎn)負(fù)債表。這使得美聯(lián)儲(chǔ)更難以利用常規(guī)政策工具來(lái)控制資金價(jià)格。

貨幣市場(chǎng)此類流動(dòng)的另一個(gè)影響，或許會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。瑞士信貸(Credit Suisse)的分析師佐爾坦?波扎爾(Zoltan Pozsar)認(rèn)為，數(shù)千億美元可能會(huì)很快從銀行流入貨幣市場(chǎng)基金，其后果可能會(huì)造成不穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)(以及其他機(jī)構(gòu))正努力嘗試?yán)斫膺@些后果。

市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)并不止以上三點(diǎn)。這三點(diǎn)也不意味著美國(guó)決定現(xiàn)在加息是錯(cuò)誤的。相反，這種扭曲之所以存在，正是因?yàn)橘Y金成本被人為壓低太長(zhǎng)時(shí)間了。加息來(lái)得太遲了——至少對(duì)金融界來(lái)說是這樣的。

然而，沒人可以忽視耶倫及其同僚如今正在走鋼絲。未來(lái)數(shù)月，美聯(lián)儲(chǔ)官員將需要讓投資者和借款人相信，資金成本終于將穩(wěn)步上升了，他們應(yīng)該相應(yīng)地調(diào)整資產(chǎn)組合。(可以說這種調(diào)整尚未到位：目前市場(chǎng)價(jià)格只反映出明年將兩次加息，而美聯(lián)儲(chǔ)似乎預(yù)計(jì)會(huì)加息4次).

美聯(lián)儲(chǔ)也需要避免1994年的情況重演，當(dāng)時(shí)它上調(diào)利率逾200個(gè)基點(diǎn)，造成10年期國(guó)債收益率在一年內(nèi)飆升逾300個(gè)基點(diǎn)。如果這種情況再次發(fā)生，將引發(fā)違約潮和債券基金虧損——正如OFR所警告的那樣。

耶倫需要對(duì)金融系統(tǒng)采取的是“不溫不火”的政策，即市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)利率逐漸上升，或者以“剛剛好”的速度上升。