【“央企艦隊”2015集結出發 從大到強還需幾步？】2015年，“合”成為最重要的關鍵詞：一批包括能源、航運在內的傳統巨頭兼并重組，力求消化過剩產能以成為更有效率的領軍者；一批包括滴滴快的、去哪兒攜程在內的新興企業合縱連橫，整合同質業務催生出各自行業的小巨頭。在產業升級、互聯網+、創新創業大浪潮的拍打下，“新巨頭時代”或已來臨。

2015年，“合”成為最重要的關鍵詞：一批包括能源、航運在內的傳統巨頭兼并重組，力求消化過剩產能以成為更有效率的領軍者；一批包括滴滴快的、去哪兒攜程在內的新興企業合縱連橫，整合同質業務催生出各自行業的小巨頭。在產業升級、互聯網+、創新創業大浪潮的拍打下，“新巨頭時代”或已來臨。

即將過去的2015年，無疑將載入國資改革的史冊。

多個兼并重組方案的密集落地，頂層設計文件的出臺，夾雜著市場的種種想象，共同構成了2015年央企大整合的波瀾景象。隨著國資委直接監管企業從最初的196家銳減至目前的107家，標志著央企重組在今年進入一個新的加速周期。但接下來，“大象”該如何起舞、1+1之后所形成的合力能否突圍行業困境，仍需要時間給出答案。

央企“新巨頭”時代啟幕

2015年，“央企艦隊”集結出發，大重組、大整合時代開啟。年初，中國南車、中國北車——中國最大的兩家軌道交通裝備制造商在分開15年后再度合并。5月，國家核電和中國電力投資集團宣布正式合并，新公司資產規模超過7000億元。

進入12月，央企重組更是出現“加速度”。短短十天時間里，三起在集團公司層面的央企完成重組：12月1日，南光(集團)有限公司和珠海振戎公司實施重組；12月8日，中國五礦集團公司與中國冶金科工集團有限公司宣布實施戰略重組，中冶3500億資產并入五礦；12月11日，中國遠洋運輸(集團)總公司與中國海運(集團)總公司整合方案獲批，5000億元資產航運浮出水面。

其中，五礦與中冶的“合體”更是被外界視為中央提出“供給側結構性改革”以來，中央企業層面供給側改革增添發展動能、驅動轉型升級的首個發力之舉，意義重大。

回顧國企改革的歷史脈絡可以發現，央企整合并非新鮮事物。早在2003年，國資委成立之后為加強市場化競爭，對大國企進行拆分，中國南車、國家電力公司、中船工業、中核工業等企業都是由當初國家所有的總公司拆分而來。如今，央企從十余年前“分”轉向了今天的“合”。特別自十八屆三中全會之后，新一輪國企改革的路線圖劃定，中央層面的頂層設計文件也于2015年9月正式出臺。《中共中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見》(下稱《指導意見》)中明確提出，將逐步清理退出一批、重組整合一批、創新發展一批國有企業。

著名財經評論家溫鵬春表示，從整體來看，國企改革的大幕已經拉開并駛入快車道，在明年全面啟動的新一輪改革中，國企改革有望一路乘風破浪，成為引領、推動改革的排頭兵。

重組邏輯漸明朗

對于央企整合的內在邏輯或路徑選擇，中信證券的一份報告判斷，央企整合存在三條路徑：一是同業競爭的央企合并同類項，提高市場集中度；二是產業鏈不同環節的央企進行一體化，塑造產業鏈優勢；三則是混業經營的央企實現專業化分工。

第一條路徑選擇針對外向型央企，其中，南車北車的整合無疑是此類路徑的典型案例，具有風向標意義。

李克強總理曾對本輪整合央企整合作出明確定位，“促進強強聯合，優化資源配置，有效解決重復建設、過度競爭等問題。”

在新一輪國資改革中，通過兼并重組讓國企迅速做大做強是主要思路。有分析認為，政府強力推動“國家公司”的整合，是希望避免內耗，打造出在各行各業能夠與國際巨頭競爭的、有國際競爭力的央企。

《指導意見》中也提出，“鼓勵國有企業之間以及與其他所有制企業以資本為紐帶，強強聯合、優勢互補，加快培育一批具有世界一流水平的跨國公司”。

國泰君安分析師喬永遠表示，國企改革和結構調整、轉型升級決定了部分央企的合并重組是大概率事件。沒有央企的大重組、大整合，“中國制造2025”不可能順利實施。“一帶一路”不僅讓高鐵成功走出了國門，同時也展現了中國裝備和中國制造的實力，使更多的行業成為受益者。央企“強強聯合”的方式短期內可以避免內部的惡性競爭，打造國家品牌，對“走出去”效果最為明顯。

而對于內向型央企，則可能采用第二種路徑。中信證券認為，兼并重組有利于這些企業從過度競爭和產能過剩中走出來，提升集中度、率先做大。五礦和中冶的重組，便意味著央企重組從此前的平行對等重組延伸到并入式重組，成為央企重組的新模式。

一位國資委專家認為，并購的目的是進行資源整合，實現最優最強，在五礦、中冶兩大央企重組之后，其運營效率提升后會對行業內同類國企與央企形成一定的業績壓力，逼迫更多國企與央企主動參與重組合并，比如中鋼、中國有色等。另據了解，這一方式或將復制在招商局整體并購中外運長航集團的重組案例中。

未來大象如何“起舞”？

隨著央企重組整合大幕的拉開，業界也期待“大而不強”、連續虧損、產能過剩等等困擾央企改革的一系列積弊，能夠隨著這次的大整合得到有效解決。

財政部發布的今年1—10月全國國有及國有控股企業經濟運行情況顯示，國有企業營業總收入367904.8億元，同比下降6.3%。利潤總額18806.6億元，同比下降9.8%，其中地方國有企業利潤連續3個月出現同比下降。

此外，虧損也正在成為部分國企的大問題。數據顯示，截至今年前三季度，306家上市央企及其旗下子公司中出現虧損公司67 家，占比為21%。

據中央財經領導小組辦公室副主任楊偉民介紹，國有企業在傳統產業、產能過剩行業、重化工行業分布較多，負債率普遍較高，潛存不少風險隱患，做大、做優、做強將成為國企改革的重要方向。

有業內人士表示，目前來看，鋼鐵行業的央企或將成為重組重點行業。“從最近中冶、五礦的重組來看，行業虧損嚴重，轉型困難的央企面臨重組的可能性要大的多，而鋼鐵行業的嚴重產能過剩，以及目前的需求疲軟恰恰符合這一特點。”

在多位專家看來，過去的發展思路已經開始不適應現在的消費需求，需要通過供給側改革實現新的增長，而改革首先要從國企開始。

中國企業研究院首席研究員李錦表示，《指導意見》為供給側的改革做了充分的準備與動員。“國有企業改革是供給側改革的主體。《意見》貫穿了供給側結構性改革的思想，國有企業推進按照市場原則實施產權多元化、改善公司治理結構、對管理人員實施市場化的激勵和約束機制、減少政府對企業的各種束縛等改革措施，體現出來的核心思想是‘放松管制、對內搞活、加強監管、轉型升級’等典型的供給側管理思維”。

分析認為，隨著中國經濟進入新常態，央企提質增效的總思路與“供給側”改革有著很高的契合度，將對調整我國產業結構、減少產能過剩、化解供給壓力發揮重要作用。

新的舞臺已經搭好，大戲即將連臺。市場希冀供給側改革能夠成為央企改革的一劑良藥，助力“大象”未來出現脫胎換骨改變。