【大盤(pán)洗洗更健康 12股正好布局】東易日盛：業(yè)績(jī)低點(diǎn)將過(guò)，可復(fù)制性產(chǎn)品值得期待；中工國(guó)際：4季度迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，當(dāng)前估值有較大提升空間。

天齊鋰業(yè)：量?jī)r(jià)齊升致收入增長(zhǎng)，費(fèi)用增加吞食利潤(rùn)

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國(guó)賢，宋小慶，陳子坤，趙鑫日期：2015-10-28

前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6127萬(wàn)元前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為13億元和6127萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)45%和150%，其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為5.5億元和2030萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)118%和189%。同時(shí)公司披露全年業(yè)績(jī)?cè)?000萬(wàn)元—10000萬(wàn)元之間。

量?jī)r(jià)齊升致公司收入增長(zhǎng)45%

2015年新能源汽車(chē)產(chǎn)量高速增長(zhǎng)(1-9月增速為300%)，動(dòng)力電池對(duì)碳酸鋰需求快速增長(zhǎng)，并傳導(dǎo)致上游鋰礦環(huán)節(jié)，鋰礦環(huán)節(jié)行業(yè)集中度較高，對(duì)供給有較強(qiáng)的控制能力，使得鋰價(jià)自去年以來(lái)不斷上漲(前三季度碳酸鋰均價(jià)較去年同期增長(zhǎng)20%左右).

鋰價(jià)上漲拉動(dòng)公司毛利率大幅提升至48.29%

前三季度公司毛利率為48.29%，較去年同期25.25%的水平提升23%，我們看好鋰價(jià)未來(lái)的上漲趨勢(shì)，未來(lái)公司的盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

費(fèi)用及減值大幅提升吞食公司業(yè)績(jī)

公司管理費(fèi)用為1.13億元，同比增長(zhǎng)近60%，主要是由于1)天齊鋰業(yè)(江蘇)5月1日起并表，6月底才逐步復(fù)產(chǎn)，故5-6月的停工損失計(jì)入公司管理費(fèi)用；2)為完成對(duì)天齊鋰業(yè)國(guó)際收購(gòu)的相關(guān)咨詢費(fèi)增加。

財(cái)務(wù)費(fèi)用為1億元，同比增長(zhǎng)197%，主要是由于文菲爾德新增2億美元借款導(dǎo)致利息支出增加以及美元升值導(dǎo)致的美元負(fù)債形成的匯兌損失增加。

資產(chǎn)減值損失5752萬(wàn)元，去年同期為-152萬(wàn)元，主要系文菲爾德終止礦石轉(zhuǎn)化工廠項(xiàng)目(MCP)形成的在建工程減值損失，減值損失影響公司業(yè)績(jī)約-1983萬(wàn)元。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別為0.37元、2.12元和2.61元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為202倍、36倍和29倍。我們看好未來(lái)新能源汽車(chē)行業(yè)和儲(chǔ)能領(lǐng)域的發(fā)展，預(yù)計(jì)對(duì)鋰的需求將持續(xù)增加，預(yù)計(jì)鋰價(jià)將繼續(xù)上漲，公司作為全球最大的礦石提鋰企業(yè)，將成為鋰價(jià)上漲的最大受益者，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)低于預(yù)期，鋰礦供給增速高于預(yù)期。

恒順醋業(yè)：三季度業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，看好公司未來(lái)潛力

類(lèi)別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司研究員：余春生日期：2015-10-28

事件：

10月27日晚，恒順醋業(yè)(600305)公布了2015年三季報(bào)，2015年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.59億元，同比增長(zhǎng)10.87%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.10 億元，同比增長(zhǎng)280.73%；基本每股收益0.6964元，同比增長(zhǎng)254.22%。

其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.10億元，同比增長(zhǎng)12.59%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.29億元，同比增長(zhǎng)60.26%。

點(diǎn)評(píng)：

三季度主業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)。受益于行業(yè)增長(zhǎng)以及公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司本期收入增長(zhǎng)較快，Q3 營(yíng)收同比增長(zhǎng)12.59%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.26%，毛利率為40.11%，同比增長(zhǎng)0.84pct。本期銷(xiāo)售費(fèi)用為0.54 億元，同比增長(zhǎng)30.41%， 受終端動(dòng)銷(xiāo)不錯(cuò)影響，本期期末存貨為3.21 億，同比減少5.94%。

調(diào)味品行業(yè)尚處發(fā)展期，食醋市場(chǎng)增長(zhǎng)空間大。近年來(lái)我國(guó)食醋產(chǎn)量以每年10%左右的速度增長(zhǎng)，2012 年，我國(guó)食醋年產(chǎn)量約350 萬(wàn)噸，占調(diào)味品總量的9.6%，僅次于醬油和味精。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)人均食醋消費(fèi)量為2.3KG/年， 美國(guó)是我國(guó)的2.83 倍，日本是我國(guó)的3.43 倍，尚有較大空間；短期而言， 拉動(dòng)我國(guó)調(diào)味品市場(chǎng)增長(zhǎng)的“三駕馬車(chē)”分別為餐飲、家庭和工業(yè)三塊，隨著消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)餐飲和家庭消費(fèi)增長(zhǎng)，食醋行業(yè)未來(lái)幾年仍能保持較快增速。

目前行業(yè)內(nèi)以區(qū)域性品牌為主，恒順是最有可能成為全國(guó)性食醋品牌的企業(yè)。我國(guó)的食醋企業(yè)早期大多是依賴于當(dāng)?shù)貍鹘y(tǒng)食醋文化和集體商標(biāo)發(fā)展起來(lái)， 在區(qū)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)再逐漸拓展至全國(guó)乃至國(guó)外。恒順是“鎮(zhèn)江香醋”的代表，其在當(dāng)?shù)匾鸦緵](méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，且在全國(guó)范圍內(nèi)享有較高知名度，而山西老陳醋雖然位列“四大名醋”之首，但是其區(qū)域內(nèi)品牌較多，2012 年山西醋年銷(xiāo)量約 65 萬(wàn)噸，占全國(guó)的21.5%，但是當(dāng)?shù)赜猩锨Ъ掖灼螅笮〈讖S通過(guò)壓低價(jià)格競(jìng)相競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致山西醋價(jià)格明顯低于鎮(zhèn)江醋，而海天雖然是調(diào)味品巨頭，但食醋尚不是其主要產(chǎn)品，短期對(duì)食醋行業(yè)沖擊不會(huì)很大。

維持公司“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)2015/16/17 年EPS 分別為0.53/0.68/0.88 元， 對(duì)應(yīng)2015/16/17 年P(guān)E 為44.78/35.09/27.17 倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不達(dá)預(yù)期。