【鋼鐵行業：“雙降”影響有限 關注轉型題材股】預期中的“雙降”效用有限，價格弱勢中維系鋼強礦弱。

傳統周期：預期中的“雙降”效用有限，價格弱勢中維系鋼強礦弱

雖然本周滬終端線螺采購量環比下降，但從鋼價跌幅緩慢、庫存去化相對順利來看，本周鋼材供需格局并未顯著惡化：1)鋼材現貨指數本周環比下跌0.69%，其中長材下跌0.44%；2)鋼材社會庫存本周環比下降3.27%，其中長材下降5.25%。從而反映示出在鋼價持續低迷削減鋼廠盈利并觸發其減產加劇之后，鋼材供給端壓力有所緩解：本周Mysteel 調查163 家鋼廠盈利面僅4.91%環比持平，高爐產能利用率繼續下滑至84.77%。對于礦石而言，本周供需格局并不樂觀，雖然主要源于到港量階段性波動引起港口庫存本周小幅下降40 萬噸，但鋼廠減產及預期悲觀壓制采購之下，本周礦價現貨指數環比跌幅擴大2.45%，其中進口礦下跌3.13%。在當前實體需求逐漸步入淡季的情況下，鋼廠減產增多雖并不一定引發鋼價企穩反彈，但卻直接壓制現貨礦價，同時，BCI 數據企穩加重供給壓力預期，預計后續弱勢產業鏈價格將依然維持鋼強礦弱格局。而對于周五預期內的息準雙降，考慮到邊際效用遞減且當前市場需求難有起色，財政對沖仍待落實為主要矛盾，因此，預計其對現階段價格影響有限。期貨方面，對于反彈的礦石建議適當做空，同時，建議輕倉做多冶煉利潤或暫時觀望。

電商觀點：板塊行情分化，適當加強配置并緊盯實體落實

本周鋼鐵電商板塊行情分化，其中生意寶強勢上漲31.01%，歐浦智網上漲7.07%，而上海鋼聯與物產中拓本周有所回落。在經歷2 年多集中發展之后，市場對于鋼鐵電商領域此前“市夢率”式投資邏輯逐漸鈍化，轉而更加關注實體落實，本周歐浦智網相對強勢應因如此，這也是新興成長領域普遍經歷的投資邏輯演變過程。雖然目前由于好壞難辨，板塊整體投資風格依然類風投，但個股分化理應逐步顯現，綜合考慮“雙11”電商概念升溫及3 季報交易等數據分化等因素，建議現階段適當加強板塊配置并側重關注實體落實進度較快標的。

投資建議：“雙降”影響有限，投資維持轉型、題材，兼顧估值

鋼鐵行業指數本周下跌1.72%，跑輸全A指數3.61%，新材料方大炭素、轉型南鋼股份相對強勢，前期強勢久立特材、應流股份跌幅居前，板塊主導風格未變且仍不穩定。考慮到預期中的息準雙降對鋼鐵板塊持續影響相對有限，而在波動行情之中，相對具有業績支撐或估值安全邊際標關注度應逐漸升高，因此，建議重點關注受益于國內油氣輸送用管投資重啟的玉龍股份，主業高增長且具3D打印、轉型概念的中鋼國際、打造供應鏈綜合服務商的歐浦智網；此外，低PB且具國改或合并預期的凌鋼股份、寶鋼股份、太鋼不銹也值得關注。同時，綜合考慮板塊內輪動的特點以及概念可提升估值方面考慮，側重關注華菱鋼鐵、新鋼股份、太鋼不銹、河北鋼鐵。