【極具成長空間 6股現黃金買點】匯川技術：三季度超預期提速，新能源汽車、智能制造雙引擎；神霧環保：項目正常推進，盈利能力提升，近期利好不斷。

聚光科技：戰略轉型打開新局面，盈利能力及業績增速雙升

聚光科技(300203)

事件：

聚光科技近日發布 2015 年三季報， 2015 前三季度， 公司實現營業收入 9.9 億元，同比增長 28%；實現歸屬凈利潤 1.6 億元，同比增長 41%，折合每股收益 0.35元；其中，三季度單季實現營業收入 3.4 億元，同比增長 18%，實現歸屬凈利潤0.75 億元，同比增長 48%，業績增速略超市場預期。

評論：

1、2015 年半年度開始業績增速逐季提升，全年表現預計更好

2015 年二季度以來，公司業績增速開始呈現提升勢頭，2015 年半年度實現歸屬凈利潤同比增長 35%，2015 年前三季度實現歸屬凈利潤同比增長 41%，業績同比增速高于歷史水平、且逐季度提升，體現了公司發展不斷向好的勢頭。四季度歷來是公司收入利潤確認結算的相對高點，2015 年全年業績增速預計還將高于前三季度，表現更好。

2，產品結構變化、運營業務增加、自有設備比例提升，帶動盈利能力大幅提升

2015 年前三季度，聚光科技綜合毛利率為 51%，較去年同期提升 3 個百分點；凈利率為 16%，較去年同期提升 2 個百分點。

2015 年三季度單季，聚光科技綜合毛利率為 58%，較去年同期提升 10 個百分點，環比二季度提升 8 個百分點；凈利率為 23%，較去年同期提升 5 個百分點，環比二季度提高 5 個百分點。

2015 年三季度單季，公司的毛利率水平呈現了大幅提升，達到了歷史最高的 58%的水平，主要原因來自于公司產品結構的變化，包括毛利率較高的自有設備比例的提升、以及運營業務的增加。其中，自有設備比例的提升在未來可能還將繼續發生，公司的盈利能力將保持在高位。

3，公司正處于向環境綜合服務商轉型升級的發展拐點，管理層變更帶來公司新氣象

2015 年，聚光科技開始實施戰略轉型與升級，希望借助聚光科技領先的環境與安全系統解決方案業務基礎，充分發揮信息化與大數據的指引作用，通過自主開發、并購與對外合作的方式，完善聚光科技智慧環境業務產業鏈，在業內率先搭建集“檢測/監測+大數據+云計算+咨詢+治理+運維”業務于一體全套解決方案，逐步實現環境綜合服務商的轉型與升級。2015 年，公司還啟動非公開發行，擬募集資金 14 億元，資金到位后，將更好地推動公司業務的戰略轉型升級。

同時，2015 年公司訂單也呈現了新的氣象，2015 年以來，公司累計已簽訂超過 17 億(確定金額的三個項目合計為 17 億)的 PPP 項目框架協議，為公司 2016 年以后的發展奠定了堅實基礎。新簽 PPP 訂單涉及智慧環境、生態文明城市建設等多個方面，包括公司原有的儀器儀表業務、也包括將拓展的環境治理業務，體現了公司戰略轉型思路的落實。同時，公司新簽的三個 PPP 項目地區均屬于經濟較發達地區，也是將 PPP 項目群中相對較好、未來收益水平可以保障的真 PPP 項目。

在發展戰略變化的同時，公司高管也發生了巨大的變化。2015 年 6 月，公司實際控制人原董事長王健先生、原總經理姚納新先生辭去公司職務，2015 年 8 月，新董事長葉華俊先生上任。 未來，管理層的變化將為公司發展帶來新的氣象，更快更好地促進公司戰略轉型升級。

4，迎來業務發展及業績增長的向上拐點，未來海綿城市、智慧城市將為公司發展帶來更大空間，上調評級至“強烈推薦-A” ，目標價 40.1 元。

管理層變更、戰略發展方向升級，將為公司未來發展帶來更多機會和更大市場，2015年業務發展及業績增長的向上拐點已現，在外延擴張和內生增長雙重推動下，公司未來業績也將呈現超預期的快速增長。我們預計， 2015-2017 年公司可實現歸屬凈利潤分別為 2.88 億元、5.2 億元、7.8 億元，按增發后增加 5000 萬股的 5.03 億新股本測算，公司 2015-2017 年 EPS 分別為 0.57 元、 1.03 元、 1.55 元， 2015 年業績將迎來高速增長的拐點，按 2016 年 40 倍 PE 估值給予目標價 40.1 元，上調評級至“強烈推薦-A”。

5，風險提示：并購拓展帶來的管理風險。

招商證券朱純陽，張晨，彭全剛