你不能指望美聯(lián)儲(chǔ)解釋未來會(huì)做什么，因?yàn)樗麄冏约阂餐耆恢馈?p>美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)周來站在了風(fēng)口浪尖，并不是因?yàn)樵谪泿耪哒{(diào)整方面無所事事，而是因?yàn)槲瘑T們的“話太多”。正如業(yè)界評(píng)論那樣，美聯(lián)儲(chǔ)的“政策溝通問題”在于，太多的決策者就有限的議題說了太多內(nèi)容，讓每個(gè)聽音者感到困惑。

過去20年來，美聯(lián)儲(chǔ)從一個(gè)保密機(jī)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榧兺该鞯臏贤C(jī)構(gòu)，政策指導(dǎo)甚至還會(huì)為未來政策形勢(shì)向金融市場(chǎng)做前瞻，目的是不讓市場(chǎng)在聽聞貨幣政策時(shí)感到意外。

但此舉的效果呢？美聯(lián)儲(chǔ)副主席費(fèi)希爾(Stanley Fischer)于2013年9月在香港的一次演講中泄露天機(jī)：“你不能指望美聯(lián)儲(chǔ)解釋未來會(huì)做什么，因?yàn)樗麄冏约阂餐耆恢馈！?/p>

這就滑稽了，美聯(lián)儲(chǔ)可以說希望完成就業(yè)和物價(jià)雙目標(biāo)，可以提供實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的時(shí)間框架，又能夠回到含糊的“如果…就…”的說法，然而時(shí)至今日，市場(chǎng)還是對(duì)未來首次加息的時(shí)點(diǎn)沒有明確概念。

這就像一位女士向她的丈夫說：“我認(rèn)為我們可以在明年某個(gè)時(shí)候去度假。”那后者會(huì)在明年的日歷上圈出“度假出游”的具體日期嗎？當(dāng)然不會(huì)。

為什么美聯(lián)儲(chǔ)也不把話說得更加明確呢？費(fèi)希爾給出了答案——他們自己也不知道。還有一個(gè)原因是，他們不希望把政策彈性犧牲給最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而同時(shí)用更為精確的表述束縛意圖空間。

這就像天平的一個(gè)極端來到了另一個(gè)極端，反復(fù)的模棱兩可的表述反而讓市場(chǎng)摸不著頭腦。

美聯(lián)儲(chǔ)在1994年之前會(huì)保護(hù)所有的“秘密”，除了向有限的幾位報(bào)紙記者透露一些內(nèi)容外再無其他。即便如此，也沒有人確切知道美聯(lián)儲(chǔ)每次會(huì)議后到底會(huì)做什么。

但現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)需要在市場(chǎng)溝通過程中表達(dá)什么呢？金融市場(chǎng)現(xiàn)在往往會(huì)忽視他們的政策指導(dǎo)，美聯(lián)儲(chǔ)的基金利率預(yù)測(cè)每年會(huì)公布4次，但關(guān)注度每次都在下降。市場(chǎng)定價(jià)情況顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2016年3月前的概率還沒有超過50%。

有可能現(xiàn)在應(yīng)該是美聯(lián)儲(chǔ)重新思考市場(chǎng)溝通策略的時(shí)候了，不只是因?yàn)槿藗儗?duì)此置若罔聞，委員們闡述的內(nèi)容往往還不切題。費(fèi)希爾揭示了試圖猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)未來行動(dòng)不確定性的內(nèi)在矛盾。

未來政策指導(dǎo)動(dòng)作本身存在的缺陷顯而易見，尤其是當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)此前非正式遵循的泰勒規(guī)則，或是含蓄的通脹目標(biāo)。

美聯(lián)儲(chǔ)政策溝通可能在1994年之前翻過的是“暗箱時(shí)代”，但政策現(xiàn)在還是給出了十足的透明度，且多少相比當(dāng)時(shí)易于預(yù)測(cè)，然而政策透明度的目的需要更好的手段來實(shí)現(xiàn)。