①逆回購利率再下調。央行周二進行100 億元7 天期逆回購操作，利率小幅下調10bp 至2.25%。

②順應降息，寬松持續。目前經濟疲弱通縮升溫，短期流動性壓力仍在，貨幣寬松仍有必要。下調回購利率利于引導貨幣市場短端利率下行，與央行“雙降”抗通縮和降低長端利率的目標相配合。

③基準利率仍有效，回購利率成核心。存款利率上限打開，利率市場化完結，存貸款基準利率將成為參考，回購招標利率已成貨幣市場基準利率，而其他利率的定價未來也將更多受其影響。我們預計與降息幅度相當，未來7 天回購招標利率中樞或有望降至2.1%左右。

④寬松仍有空間。目前經濟不確定因素有所增多，央行需要從量價兩個方面保持穩定的貨幣環境。長期看央行仍需通過多種途徑來降低社會融資成本，減輕中國經濟整體債務杠桿率。寬松周期未結束，降息降準雖有約束，但仍有空間。

(宏觀研究團隊姜超)