【機構最新動向揭示 周三挖掘8只黑馬股】安科生物：業績符合預期，生物藥延續高增長態勢。

點擊查看>>>個股研報 個股盈利預測 行業研報

安科生物：業績符合預期，生物藥延續高增長態勢

類別：公司 研究機構：西南證券股份有限公司 研究員：朱國廣 日期：2015-10-27

業績總結：公司前三季度報營收、歸母凈利潤分別為4.57億元、1.09億元，同比增速分別為23.24%、32.68%。2015Q3營業收入、歸母凈利潤分別為1.62億元、4775萬元，同比增速分別為13.54%、26.34%。

業績符合預期，生物藥延續高增長態勢。公司營收和凈利潤累計同比增速分別為23.2%和32.7%，從單季度看收入和凈利潤同比分別為13.5%和26.3%，業績符合預期。凈利潤增速超收入增速主要系公司規模效應導致三費降低，以及收入結構改變導致的綜合毛利率提升。1、由于公司收入體量的上升，管理費用率和銷售費用率環比下降。從Q1-Q3看，公司三費率從49.8%到45.8%再降到43.4%。2、由于公司高毛利的生物藥延續高增長態勢，低毛利的化學藥單季度同比增速放緩，導致公司毛利率持續提升。從Q1-Q3看，公司綜合毛利率從69.9%到70.1%再到71.3%。我們估計公司生物藥前三季度累計實現營收2.5-2.7億元，同比增速約35%，內生增長依然強勁，全年業績高增長有保障。

外延并購戰略進展良好，提前布局精準醫療。公司積極落實外延并購戰略，重點布局精準醫療。1、與博生吉合資設立子公司，布局CAR-T腫瘤免疫療法。

博生吉是國內最早開始CAR-T研發的公司之一，為A股CAR-T稀缺標的；2、收購中德美聯25%股權，布局基因測序。中德美聯是國內法醫基因檢測領先企業，并在積極向醫療、生殖、農業等新領域擴展，多元化業務產品線即將形成。

3、公司在在抗體靶向藥物等領域也有布局，未來有望繼續加碼精準醫療業務。

在研產品眾多，鎖定未來長期收益。公司是國內的老牌生物藥研發企業，核心產品生長激素高速增長，水針劑型有望年內獲批，與凍干劑型協同效應明顯，將保障未來3年增長，且長效生長激素也已進入臨床試驗，將進一步豐富產品組合。此外，公司還有長效干擾素、HER2單克隆抗體、富馬酸替諾福韋、赫賽汀類似物等多個重磅品種處于研發和臨床階段，長期發展前景十分廣闊。

盈利預測及評級：預計2015-2017年EPS為0.40元、0.54元、0.68元，對應市盈率為65倍、48倍、38倍。我們認為：1)公司生長激素及干擾素有望延續高增長態勢，新品即將獲批，保障未來3年快速增長；2)公司正加快布局精準醫療新產業，積極發展智慧醫療新模式。公司“有增速+有估值+有激勵+有大空間”，維持“買入”評級。

風險提示：基因測序和細胞治療進展低于預期的風險；招標降價的風險。

北京文化三季報點評：影視劇制作成本拖累毛利，定增落地在即打造泛娛樂全產業鏈

類別：公司 研究機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：曠實 日期：2015-10-27

事件：

北京文化(000802.CH/人民幣26.28，買入)公告2015年3季度業績。2015年前三季度，公司實現營收1.86億元，同比增長16.86%；歸母凈利潤364.5萬元，同比減少81.56%，主要是摩天輪影視及其子公司影視制作成本增加、人員費用增加以及營業外收入下降較多所致；扣非后凈利潤71.8萬元，同比減少94.75%；每股收益0.0094元。2015年3季度單季，公司實現營收9,917.3萬元，同比增長29.58%；實現歸母凈利潤28.5萬元，同比減少97.88%；扣非后凈利潤25.7萬元，同比減少97.69%；每股收益0.0007元。

點評：

1。營收穩步增長，影視制作成本拖累毛利率。2015年前三季度，公司實現營收1.86億元，同比增長16.86%；毛利率57.95%，較上年減少12.1個百分點，主要系摩天輪及其子公司發生的影視制作成本增加所致。實現歸母凈利潤364.5萬元，同比減少81.56%；凈利率僅為1.96%，較上年減少10.5個百分點。

2。上映5部電影、1部電視劇，票房分成結算可期。公司2015年前三季度已經上映了《第七子》(票房1.7億)、《少年班》(票房5,065萬)、《戀愛中的城市》(票房5,361萬)、《桂寶》(票房6,417萬)四部電影作品，正在上映《解救吾先生》一部電影(截至10月22日累計票房1.9億)以及電視劇《加油吧實習生》(平均收視率1.2%)。電影作品一般需要在影片下映6個月后進行結算。