【碳交易產(chǎn)業(yè)鏈7只概念股價(jià)值解析】天壕節(jié)能：互聯(lián)網(wǎng)金融帶來(lái)百億市值增長(zhǎng)空間。

愛(ài)康科技深度報(bào)告：GW級(jí)電站運(yùn)營(yíng)商呼之欲出

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司 研究員：馬寶德 日期：2015-09-14

光伏電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展期。我國(guó)光伏行業(yè)回暖且正引領(lǐng)全球新一輪電站裝機(jī)增長(zhǎng)，公司所處的電站運(yùn)營(yíng)行業(yè)將是空間巨大、盈利穩(wěn)定可觀的行業(yè)。目前光伏能源在我國(guó)戰(zhàn)略地位顯著，受政策扶持力度持續(xù)加大，根據(jù)《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動(dòng)計(jì)劃(2014-2020年)》，到2020年我國(guó)將實(shí)現(xiàn)光伏100GW的裝機(jī)目標(biāo)，而這一目標(biāo)在十三五規(guī)劃中很可能升至150GW。此外，電站運(yùn)營(yíng)受造價(jià)成本降低、并網(wǎng)條件持續(xù)改善等利好，盈利能力已相當(dāng)可觀，平均內(nèi)部收益率達(dá)12%，內(nèi)生性發(fā)展動(dòng)力充足。

公司計(jì)劃新增裝機(jī)規(guī)模可觀，業(yè)績(jī)彈性大。作為民營(yíng)企業(yè)中電站運(yùn)營(yíng)的龍頭，公司未來(lái)兩年裝機(jī)增速可觀，2015、2016年計(jì)劃新增600MW、W.GW級(jí)別電站的售電收入將為公司帶來(lái)穩(wěn)定的現(xiàn)金流和極高的業(yè)績(jī)彈性，未來(lái)三年光伏發(fā)電收入CAGR將達(dá)90%。此外公司將積極發(fā)展光伏資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以開(kāi)拓融資渠道、提升項(xiàng)目ROE。太陽(yáng)能配件業(yè)務(wù)也將隨裝機(jī)規(guī)模的成長(zhǎng)而穩(wěn)定上升，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性高。

碳排放交易等新業(yè)務(wù)待放量，打造綜合光伏服務(wù)平臺(tái)。愛(ài)康科技正打造集光伏電站運(yùn)營(yíng)、運(yùn)維、金融服務(wù)、質(zhì)量評(píng)估、互保等業(yè)務(wù)于一體的綜合平臺(tái)，“電站帝國(guó)”的雛形顯現(xiàn)。

給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2015年-2017年將實(shí)現(xiàn)收入38.91、、63.51億元，實(shí)現(xiàn)凈利2.05億、4.33億、6.00億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.28、0.60、0.83元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為33.6、15.9、11.5倍。考慮到光伏發(fā)電業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展空間巨大，公司項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，執(zhí)行力強(qiáng)，且正打造集光伏電站運(yùn)營(yíng)、運(yùn)維、金融服務(wù)、質(zhì)量評(píng)估、互保等業(yè)務(wù)于一體的綜合平臺(tái)，我們給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，未來(lái)6到12個(gè)月目標(biāo)價(jià)18元，對(duì)應(yīng)2015年-2017年64x/30x/21x倍PE.

風(fēng)險(xiǎn)因素：(1)電站運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；(2)電站后市場(chǎng)服務(wù)開(kāi)拓風(fēng)險(xiǎn)；(3)限電率上升的風(fēng)險(xiǎn)

置信電氣半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：配網(wǎng)爆發(fā)將觸發(fā)業(yè)績(jī)彈性

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司 研究員：徐偉 日期：2015-08-12

事件

公司發(fā)布2015年半年報(bào)

公司上半年收入17.91億元，同比增長(zhǎng)18.80.%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.31億元，同比下降67.82%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流-3.84億元，同比收窄。

簡(jiǎn)評(píng)

收入增長(zhǎng)主要來(lái)自貿(mào)易

公司上半年新增貿(mào)易收入5.35億元，占總收入的30%，為純?cè)隽繕I(yè)務(wù)，直接推動(dòng)公司收入增長(zhǎng)。傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑，變壓器的營(yíng)業(yè)收入同比下降15.91%，集成變電站的營(yíng)業(yè)收入同比下降23.66%，主要由于去年下半年開(kāi)始由于電網(wǎng)反腐、審計(jì)等因素導(dǎo)致項(xiàng)目投資建設(shè)進(jìn)度滯后。

利潤(rùn)下滑源于傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和毛利率均下滑

新增的貿(mào)易收入毛利率僅2.78%，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)極小。傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)中，非晶變收入下滑37.7%，而硅鋼變雖然收入上升33.7%，但由于硅鋼片價(jià)格的大幅上漲導(dǎo)致硅鋼變毛利率減少9.57個(gè)百分點(diǎn)，大幅拖累業(yè)績(jī)。

招標(biāo)批次增加，非晶變占比提升

按照慣例，國(guó)網(wǎng)每年有兩批次配變招標(biāo)，今年可能會(huì)增加一個(gè)批次，整體招標(biāo)數(shù)量將會(huì)大幅提升。同時(shí)，第一批招標(biāo)中，非晶變占比由25%上升至47%，公司中標(biāo)2.4萬(wàn)臺(tái)，去年公司全年非晶變中標(biāo)量為3萬(wàn)臺(tái)。

配電網(wǎng)爆發(fā)在即，公司彈性顯著

我們前瞻性地判斷配電網(wǎng)將迎來(lái)投資爆發(fā)，核心邏輯是行業(yè)需求與穩(wěn)增長(zhǎng)需求的結(jié)合，近期出臺(tái)的國(guó)家和各省的大規(guī)模農(nóng)網(wǎng)改造規(guī)劃已經(jīng)充分印證。我們認(rèn)為，配網(wǎng)將迎來(lái)50%以上的投資增長(zhǎng)。公司配網(wǎng)業(yè)務(wù)收入占到總營(yíng)收的75%以上，是非晶變的絕對(duì)龍頭，彈性巨大，必將在這一次大規(guī)模配網(wǎng)建設(shè)中顯著受益。

盈利預(yù)測(cè)

預(yù)計(jì)公司2015、16、17年EPS分別為0.28、0.43、0.55元，對(duì)應(yīng)PE分別為52、35、27倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45元。

迪森股份：新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，利潤(rùn)同比回升

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券股份有限公司 研究員：范海波，吳漪，丁士濤，王偉 日期：2015-09-08

事件：

迪森股份于2015年8月26日發(fā)布2015年中報(bào)。2015年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.33億元，同比減少0.92%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)3293萬(wàn)元，同比增加5.08%；基本每股收益0.1041元。

點(diǎn)評(píng)：

在手訂單充沛，長(zhǎng)三角業(yè)務(wù)拓展順利。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩影響，部分用能企業(yè)蒸汽用量環(huán)比下降，公司已運(yùn)行項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入受到一定程度影響。2015年上半年宜昌高新區(qū)項(xiàng)目、浙江傳化項(xiàng)目、浙江維涅斯項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)運(yùn)行，形成了一定的增量收入。公司堅(jiān)持“精品項(xiàng)目”和“大型化”路線，“一對(duì)一”單體項(xiàng)目與“一對(duì)多”工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目并重。2015年上半年公司新增訂單15個(gè)共計(jì)12.47億元，在手訂單14個(gè)共計(jì)12.41億元。公司利用資源方在特定區(qū)域內(nèi)的地域優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)，通過(guò)設(shè)立控股子公司的形式，推動(dòng)公司業(yè)務(wù)走出珠三角，向區(qū)域外拓展。15年上半年公司長(zhǎng)三角地區(qū)營(yíng)業(yè)收入同比增加28%，已占總體收入的18%。

BGF、BOF業(yè)務(wù)仍處于調(diào)試期。BGF方面，14年公司建設(shè)完成肇慶亞洲工業(yè)園生物燃?xì)忭?xiàng)目，15年公司將進(jìn)一步提高和完善氣化技術(shù)水平，準(zhǔn)備全面進(jìn)入窯爐市場(chǎng)。BOF業(yè)務(wù)方面，公司年產(chǎn)1萬(wàn)噸生態(tài)油工業(yè)化示范項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完成，經(jīng)過(guò)近一年的系統(tǒng)性優(yōu)化，與目前國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格對(duì)照，仍具備一定的成本優(yōu)勢(shì)。公司將積極探索適用于生態(tài)油業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展的盈利模式，力爭(zhēng)在2015年適時(shí)推向市場(chǎng)。

擬定增7.5億元加碼生物質(zhì)能項(xiàng)目。迪森股份于2015年1月20日公布上市以來(lái)的首次非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案：擬定向發(fā)行不超過(guò)7500萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)7.5億元，其中7.15億元用于建設(shè)生物質(zhì)能供熱供氣項(xiàng)目、3500萬(wàn)元用于建設(shè)生物質(zhì)研發(fā)中心項(xiàng)目。截至目前，公司非公開(kāi)發(fā)行A股事項(xiàng)尚在證監(jiān)會(huì)審核階段。

2015年公司進(jìn)入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核期，業(yè)績(jī)有望加速。按照14年8月公司公布的股權(quán)激勵(lì)方案，以期權(quán)費(fèi)用扣除前的利潤(rùn)計(jì)算，15-17年各年的行權(quán)條件為：營(yíng)收增速分別為19%、33%、50%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)增速分別為52%、36%、53%。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)迪森股份15-17年的基本每股收益分別為0.32元、0.42元和0.54元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：定增審批風(fēng)險(xiǎn)；下游客戶產(chǎn)能下降導(dǎo)致用氣率降低；公司BGF項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；生態(tài)油項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。