基本面仍偏弱，轉型國改類個股表現較好，雙降后建議適當參與。

動力煤：沿海需求疲弱，坑口回暖有限，煤價仍將弱勢震蕩。本周六大電廠平均日耗 48.11 萬噸，環比上升 0.56 萬噸，庫存 1367 萬噸，環比上升 1.65%。本周沿海需求仍較疲弱，四港日均吞吐量 76.4 萬噸，環比下降 0.50 萬噸，日均調入量環比下降 6.37 萬噸至 74.5 萬噸。供給端收縮致港口庫存環比微降1.34%，港口煤價再跌 5 元。近期部分煤企加大促銷力度，但電廠庫存可用天數較高，高位庫存及低位日耗壓制下沿海需求難有表現。上周鄂爾多斯汽運及鐵運銷量環比均有所回升，帶動內蒙部分坑口煤價小幅反彈，但本周部分產地煤價重回弱勢，在港口壓力較大的情況下，民用需求回暖對坑口供需改善支撐相對有限。總體來看，臨近冬季后北方供暖將對民用需求構成一定利好，但在經濟疲弱及下游高庫存壓制下難免獨木難支， 10 月需求并無改善，基本面企穩反彈還要指望近期貨幣及財政政策加碼下后兩月的整體經濟情況。

煉焦煤：終端需求難有起色，下游減產利空煉焦煤供需，煤價下行壓力不減。本周社會鋼材庫存環比下降 3.27%，降幅環比收窄，從絕對量及幅度來看弱于往年同期，結合滬螺紋采購量環比下降 31.33%，終端供需未見起色。本周Myspic 指數環比下跌 0.69%， 163 家鋼廠盈利面環比持平在 4.91%低點， 開工率環比下降 1.38 個百分點，降幅環比擴大，本周鋼價雖然下跌但盈利惡化程度有限，得益于原材料價格下行，近期終端需求下行向上傳導可能有所加快。近兩周獨立焦化廠開工震蕩，本周 200 萬噸以上開工已有所下滑，隨著鋼廠加速減產焦化開工大概率將重回弱勢。本周樣本鋼廠及獨立焦化廠焦煤庫存環比下降 3.92%，再創年內新低，庫存低位下滑顯示下游悲觀預期愈發濃烈。總體來看，下游減產對煉焦煤需求造成較大壓制， 但庫存低位可能于后形成一定支撐。

投資建議

基本面仍偏弱，轉型國改類個股表現較好，雙降后建議適當參與。本周煤炭行業指數下跌 1.34%，跑輸萬得全 A 指數 3.23 個百分點。現階段基本面仍然沒有起色，絕對漲幅仍然主要取決于大盤行情，主流煤炭股在觀察到基建地產投資回暖之前配置意義不大，如果這一信號在未來 2 個季度出現并疊加煤炭冬天旺季，庫存較低的冶金煤彈性標的如陽泉煤業、兗州煤業將有很好的彈性；轉型、國改等類創業板標的在當前市場風格下有很好的超額收益空間，推薦寶泰隆、安源煤業。我們認為資金面仍是于之最大的影響因素，周五降準降息利好流動性寬松，建議適當參與轉型國改類標的，關注冶金煤彈性品種。