近日，有消息稱，中國(guó)將啟動(dòng)新一批基建投資項(xiàng)目，對(duì)城市管廊設(shè)施進(jìn)行大規(guī)模改造，而撬動(dòng)這些項(xiàng)目的資金來(lái)源，將來(lái)自幾家政策性銀行發(fā)行的逾一萬(wàn)億元長(zhǎng)期專項(xiàng)金融債券。

這并非空穴來(lái)風(fēng)。7月29日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，其主題便是要推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)，并將管廊建設(shè)列入專項(xiàng)金融債支持范圍。

“在依靠財(cái)政進(jìn)行大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，還需要提供必要的金融支持。”8月4日，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示，“當(dāng)前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，1萬(wàn)億的金融專項(xiàng)債是政府計(jì)劃出臺(tái)的新措施，目的是為了防止經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑。”

接著有消息稱，萬(wàn)億專項(xiàng)金融債首批很快面市，其中包括國(guó)開行2000億元、農(nóng)發(fā)行1000億元，總規(guī)模為3000億。“不便發(fā)表國(guó)開行的消息。”國(guó)家開發(fā)銀行政策研究室高級(jí)經(jīng)濟(jì)師吳志峰4日對(duì)記者表示。截至記者發(fā)稿時(shí)，雖然官方尚未發(fā)布確切消息，但市場(chǎng)卻先動(dòng)起來(lái)了。

萬(wàn)億金融債救市

“長(zhǎng)期專項(xiàng)金融債與其他專項(xiàng)債相似的地方有很多，但此次最大的不同在于，它具有鮮明的‘救市’特色和消除市場(chǎng)恐慌的歷史使命，在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)大規(guī)模注入流動(dòng)性之后，經(jīng)濟(jì)下行壓力或得到一些緩解。”宋清輝表示。

宋清輝還認(rèn)為，此次萬(wàn)億專項(xiàng)金融債背后實(shí)際上是貨幣政策的定向擴(kuò)張，后續(xù)還會(huì)有政策面的支撐，與此前地方債置換類似，加上又是分批發(fā)行，實(shí)際對(duì)債市的壓力并不大。從對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響長(zhǎng)期來(lái)看，此舉有利于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)，短期而言，對(duì)經(jīng)濟(jì)的周期性影響尚不明朗。

在談及地下城市管廊建設(shè)的意義時(shí)，7月29日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，這是創(chuàng)新城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要舉措，在滿足民生之需的同時(shí)，還可以帶動(dòng)有效投資，打造經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。

尤其是在資金保障方面，中央砸下“真金白銀”的同時(shí)，鼓勵(lì)創(chuàng)新投融資機(jī)制。在討論這一議題時(shí)，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)向有關(guān)部門負(fù)責(zé)人詢問(wèn)，要在城市地下綜合管廊建設(shè)中開展政府和社會(huì)資本合作(PPP)模式，要關(guān)注這一模式的回報(bào)率。“這么大的城市總量，不可能完全依靠財(cái)政進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還要采取綜合的商業(yè)運(yùn)作方式。”李克強(qiáng)說(shuō)，既要發(fā)揮財(cái)政四兩撥千斤的作用，還有提供必要的金融支持，來(lái)鼓勵(lì)社會(huì)資本參與管廊建設(shè)。

事實(shí)上，城市地下綜合管廊是一項(xiàng)建設(shè)成本較高的“硬骨頭”。此前，中央財(cái)政已為首批試點(diǎn)的十個(gè)城市提供了專項(xiàng)資金補(bǔ)助，還對(duì)采用PPP模式達(dá)到一定比例的給予一定的補(bǔ)助獎(jiǎng)勵(lì)。

但這只是開始。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所研究員孫潔表示，管廊改造項(xiàng)目對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用是十分顯著的。而今最好的例子便是橫琴綜合管廊項(xiàng)目。

據(jù)橫琴新區(qū)管委會(huì)公共建設(shè)局負(fù)責(zé)人劉勇介紹：“總投資近22億元、全長(zhǎng)33.4公里的珠海橫琴綜合管廊建成了，而今橫琴因建設(shè)地下管廊產(chǎn)生的直接經(jīng)濟(jì)效益就超過(guò)80億元。”住建部部長(zhǎng)陳政高也曾預(yù)測(cè)，如果中國(guó)每年能建8000公里的管廊，每公里1.2億元，就是1萬(wàn)億投資，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用非常巨大，這還沒包括間接拉動(dòng)的投資。

中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)教授葉青在接受記者采訪時(shí)稱，即將推出逾1萬(wàn)億長(zhǎng)期專項(xiàng)基建金融債，用以支撐基建項(xiàng)目，是寬財(cái)政、松貨幣政策的結(jié)合，這與此前央行、財(cái)政部為政策銀行注資一脈相承，體現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)思路。

穩(wěn)增長(zhǎng)之舉

“長(zhǎng)期專項(xiàng)金融債不應(yīng)過(guò)度解讀，從供給角度，3萬(wàn)億地方政府置換債沒有壓垮債市，1萬(wàn)億金融債也不會(huì)成為最后一根稻草。”國(guó)信證券在8月4日?qǐng)?bào)告中稱。

“此次專項(xiàng)金融債與QE不同。”宋清輝說(shuō)，該政策屬于貨幣政策寬松的一部分，為長(zhǎng)期限債券，由國(guó)家政策性銀行定向發(fā)行。而多位受訪者也認(rèn)為，發(fā)行專項(xiàng)金融債是穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。

“上半年GDP險(xiǎn)守7%主要得益于金融業(yè)17.4%的逆勢(shì)高增長(zhǎng)，而過(guò)去金融業(yè)增速均值為9.6%，占GDP比值約為8%，考慮到股市大幅震蕩后，IPO已經(jīng)暫停，交易萎縮，假設(shè)下半年金融業(yè)增速回到9.6%，如此一來(lái)會(huì)拖累GDP0.6個(gè)百分點(diǎn)。”8月4日，民生證券固定收益研究負(fù)責(zé)人李奇霖對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者強(qiáng)調(diào)，即使不考慮股市大幅震蕩的外溢效應(yīng)，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)也需要基建擴(kuò)張來(lái)抵補(bǔ)。

“而僅僅依靠財(cái)政的空間是不夠的，財(cái)政赤字空間有限，地方政府債務(wù)額度也就7000多億。”李奇霖說(shuō)，受此影響，現(xiàn)在需要讓政策性銀行發(fā)揮更多的穩(wěn)增長(zhǎng)職能。

不過(guò)，業(yè)界卻質(zhì)疑央行會(huì)不會(huì)干預(yù)？對(duì)此，李奇霖回應(yīng)稱：“央行干預(yù)是大概率事件。因?yàn)楣┙o的擴(kuò)大會(huì)推升長(zhǎng)端利率水平，這會(huì)對(duì)其他融資主體產(chǎn)生擠出效應(yīng)，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力還是很大，這種擠出效應(yīng)會(huì)弱化經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的效果。”

李奇霖進(jìn)一步分析認(rèn)為，房地產(chǎn)庫(kù)存高，開發(fā)商沒有什么開工意愿，圍繞著房地產(chǎn)打造的產(chǎn)業(yè)鏈多數(shù)都產(chǎn)能過(guò)剩。而目前外需也不好，勞動(dòng)力成本高，出口也沒什么競(jìng)爭(zhēng)力，只能靠基建來(lái)拉動(dòng)。

對(duì)此，金易融(北京)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊晨也表示認(rèn)同，他表示：“當(dāng)前制造業(yè)投資低迷，股災(zāi)或拖累消費(fèi)增速，而出口和地產(chǎn)投資也難以大幅好轉(zhuǎn)，托底經(jīng)濟(jì)仍需基建，搞基建就需要資金，萬(wàn)億專項(xiàng)金融債說(shuō)白了就是定向的基建債。”

據(jù)楊晨分析：“地方政府債務(wù)資金主要用于公益性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，項(xiàng)目周期一般在8年至10年，此前地方政府通過(guò)企業(yè)舉借的存量債務(wù)期限主要集中在3年左右，而即將發(fā)行的專項(xiàng)金融債(10年)更符合基建項(xiàng)目的債務(wù)匹配，還能緩解地方償債的壓力。”

“但這不是QE，只是定向調(diào)控，精準(zhǔn)發(fā)力。”楊晨強(qiáng)調(diào)，這不同于2008年的4萬(wàn)億投資，此輪放水將針對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整，有的放矢。“有消息稱，由三大政策銀行發(fā)行的1萬(wàn)億專項(xiàng)金融債，其投向很明確，即農(nóng)業(yè)開發(fā)行主要投向農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，進(jìn)出口銀行投向進(jìn)口，國(guó)開行則重點(diǎn)投向城市管廊基建。”楊晨說(shuō)。