【機構最新動向揭示 周四挖掘8只黑馬股】北新建材-風口上的中國建材專題系列報告之五：注入新生命力的北新建材，改革探路者。

新濠博亞：10月27日，新濠博亞將新開澳門下一家博彩度假村

類別：公司 研究機構：國泰君安證券(香港)有限公司 研究員：Noah Hudson 日期：2015-10-21

10月27日，新濠博亞持有60.0%股份的新濠影匯將開幕，是澳門的下一個綜合型賭場娛樂度假村。另外，公司持有68.6%股份的新濠天地馬尼拉在2014年12月開始經營。公司其他物業包括：1)新濠天地(澳門)，目前有約500張賭臺以及1,400臺角子機；2)澳門新濠鋒，以約120張賭臺主要瞄準貴賓分部；以及3)8家摩卡俱樂部，總共經營1,200臺角子機，相當于澳門總經營角子機的8.5%。

我們分別預期2015年至2017年調整后物業EBITDA 為10.27億美元、11.85億美元和12.48億美元，相當于-20.1%、15.4%和5.4%的增長。由于公司的新賭場從對手取得市場份額，我們預期公司2015年收入只略下降4.3%，大幅度好于我們對澳門2015年總博彩收入下跌34.6%的預期。

我們首次覆蓋目標價為19.10美元，建議逢低“收集”。我們預期由于貴賓場的現金流收緊今年剩下的幾個月澳門總博彩收入仍較弱，股價會有進一步下降的機會，創造更有吸引力的買入點。盡管如此，我們預期澳門博彩業在2016年將恢復，而估值也將提升，尤其是新濠博亞的估值，因為它新開的新濠影匯瞄準較高利潤率的中場。

金正大：Q3業績略超預期，維持買入評級

類別：公司 研究機構：群益證券(香港)有限公司 研究員：高觀朋 日期：2015-10-21

結論與建議：

公司發布三季報，2015年1-3Q 實現營收162億元，yoy+46%，實現凈利潤11億元，yoy+35%，折合EPS0.70元，落在此前業績預告區間的上限，略好于預期。單季度來看，公司Q3實現營收65億元，yoy+60.52%，實現凈利潤4.53億元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。 我們暫維持此前的盈利預測，預計公司2015/2016年分別實現凈利11.5/15.4億元，yoy 分別為+33%/+34%，折合EPS 分別為0.73/0.98元。目前股價對應的2015/2016年PE 分別為27、20倍。鑒于公司成長性良好，估值不高，我們維持買入的投資建議。

1-3Q 凈利增35%，略好于預期：公司發布三季報，2015年1-3Q 實現營收162億元，yoy+46%，實現凈利潤11億元，yoy+35%，折合EPS0.70元， 落在此前業績預告區間的上限，略好于預期。單季度來看，公司Q3實現營收65億元，yoy+60.52%，實現凈利潤4.53億元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。

復合肥銷量快速增長，毛利率有所下降：公司營收和凈利增長主要是由于在產能增加、渠道下沉等因素影響下復合肥銷量增加所致。報告期內公司綜合毛利率為15.89%，同比下降1.33個百分點，因此導致凈利增速低于營收增速。

全年業績預增25%~35%，符合預期：公司預計2015年全年實現凈利潤10.8~11.7億元，同比增長25%~35%，折合EPS0.69~0.75元。以此推算， 公司Q4單季實現凈利潤-0.16億元~+0.71億元，yoy-131%~+38%。

成長性依然良好：展望未來，我們認為在宏觀經濟增速放緩的局勢下， 復合肥行業集中度有望進一步提高，龍頭企業依靠資金、品牌和渠道優勢擴張依然是主基調。

盈利預測：我們暫維持此前的盈利預測，預計公司2015/2016年分別實現凈利11.5/15.4億元，yoy 分別為+33%/+34%，折合EPS 分別為0.73/0.98元。目前股價對應的2015/2016年PE 分別為27、20倍。鑒于公司成長性良好，估值不高，我們維持買入的投資建議。