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元大證券--立訊精密：Apple與USB-C業(yè)務(wù)將帶動(dòng)增長(zhǎng)

初次納入研究范圍，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)人民幣39元，隱含30%上漲空間：本中心看好立訊精密，系因預(yù)期公司將由現(xiàn)有客戶(hù)處提高接單比例并取得新訂單，且亦可能贏得新客戶(hù)。此外，我們認(rèn)為立訊精密因具備先行者優(yōu)勢(shì)，在2016/17年消費(fèi)電子采用Type-C接頭趨勢(shì)中有望獲益。立訊精密預(yù)期毛利率將提升且費(fèi)用有望減少，系因1)營(yíng)收規(guī)模增加；2)公司于新領(lǐng)域的投入有進(jìn)展；3)生產(chǎn)自動(dòng)化改善。本中心目標(biāo)價(jià)人民幣39元，系根據(jù)35倍2016年預(yù)估每股收益人民幣1.12元推估而得，目標(biāo)倍數(shù)位于中國(guó)連接器產(chǎn)業(yè)市盈率平均區(qū)間32-41倍的中點(diǎn)。

Apple業(yè)務(wù)占總營(yíng)收三分之一：立訊精密為AppleWatch無(wú)線充電器唯一供貨商，且立訊精密預(yù)期2016年的新一代AppleWatch銷(xiāo)售量將優(yōu)于目前版本。身為iPhonelightning連接線的三家供貨商之一，立訊精密有可能成為下一代iPhone的主要供貨商。立訊精密預(yù)估2016年lightning連接線營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。我們估計(jì)2015年Apple業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)近人民幣35億元營(yíng)收，占總營(yíng)收的35%。立訊精密預(yù)估Apple未來(lái)將貢獻(xiàn)總營(yíng)收的三分之一。

USB-C將成2016/17年新增長(zhǎng)動(dòng)能：由于Skylake支持Type-C連接器，市場(chǎng)預(yù)期2016年新款接頭在消費(fèi)電子產(chǎn)品上的滲透率將迅速增長(zhǎng)。此外，歐盟亦計(jì)劃由2017年起，所有移動(dòng)產(chǎn)品均采用統(tǒng)一規(guī)格充電器。由于立訊精密為最早取得USB-C連接線組裝認(rèn)證(此外，子公司宣德(5457TT))為取得USB-C連接器認(rèn)證的制造商)，已經(jīng)成為國(guó)際客戶(hù)的主要供貨商之一。我們估計(jì)Type-C連接器將在2016年貢獻(xiàn)約人民幣8億元營(yíng)收。