4季度行業投資邏輯具備邊際改善空間來自于兩方面：線上線下雙渠道深度整合；自上而下地方國企改革加速。我們判斷，雙渠道發展模式更加適應消費者和品牌商的長期需求，供應鏈合作和流量相互轉換將帶來實體渠道的價值重塑。同時，國企改革將作為原動力，推動零售行業內部整合、產能出清、資產優化。

一周行情走勢

市場表現概況：本周商貿零售指數上漲12.41%，上周上漲6.53%，本周該指數跑贏滬深300 指數6.61 個百分點。百貨上漲12.94%，超市上漲9.11%，專業連鎖上漲12.33%。本周零售股漲幅前五： 快樂購(39.94%)/西安民生(30.67%)/新世界(25.30%)/上海九百(25.21%)/百大集團(23.67%)；本周零售股漲幅后五：友好集團(-26.36%)/歐亞集團(3.10%)/銀座股份(4.35%)/友阿股份(5.47%)/永輝超市(6.52%).

一周國內資訊

國內商貿零售行業：國務院常務會議鼓勵農村電商和快遞業務，預計5 年內總投入超過1400 億元；商務部預測2016 年跨境電商貿易額將達6.5 萬億；超10 萬家實體零售門店聯手反擊電商“雙11”。行業及公司新聞：蘇寧全國首家“電商扶貧-蘇寧示范店”落戶北京；順豐海淘將更名為“豐趣海淘”，并將入駐優酷土豆商城；口碑外賣將在一年內新開200 個城市服務；餓了么與快方送藥達成全國合作；蘇寧海外購APP“小海獅”正式上線；順豐推電商專配，商家單票成本最多省2.5 元；云猴全球購與微盟達成戰略合作，發力微營銷。

一周重要公告

銀座股份、歐亞集團、友阿股份公司股票停牌；中百集團董事長劉聰先生辭職；鄂武商A 擬調整非公開發行股票方案，調低募集金額至10.63 億元，資金用途改為償還貸款；西安民生股東大會審議通過發行股份購買資產及募集配套資金議案；友好集團控股股東國資公司擬向大商集團協議轉讓公司16.15%股份。

周觀點

我們認為4 季度行業投資邏輯具備邊際改善空間來自于兩方面：線上線下雙渠道深度整合；自上而下地方國企改革加速。我們判斷，雙渠道發展模式更加適應消費者和品牌商的長期需求，供應鏈合作和流量相互轉換將帶來實體渠道的價值重塑。同時，國企改革將作為原動力，推動零售行業內部整合、產能出清、資產優化。個股方面重點推薦：1)擁有區域密集網點+供應鏈資源的商超標的：永輝超市、中百集團、步步高；2)有望獲益于地方國企改革的標的：武漢中商；3)美妝電商稀缺標的：青島金王；4)低估值、績優股：鄂武商、歐亞集團。同時，受農村電商政策利好刺激，建議關注農資以及供銷社標的，詳情參見我們發布的農村電商深度報告《乘政策風享需求興，深耕精作方能勝出》。