即使是利率降低到接近于零，也不能夠使銀行貸款、商業投資、消費真正運作起來。

即使是利率降低到接近于零也不能夠使銀行貸款、商業投資、消費真正運作起來。

央行上周末宣布，將信貸資產質押再貸款試點從山東廣東兩省擴大至9省。信貸資產質押再貸款有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，能夠進一步降低社會融資成本。隨后，這一消息也被普遍解讀為7萬億強刺激和中國版QE.

但是，也有意見認為，信貸資產質押再貸款試點并不等于QE、更不等于7萬億強刺激，而是中長期的利好。

其實，無論信貸資產質押再貸款試點擴圍是否真的是“中國版QE”，中國央行再“松錢袋”、貨幣政策正在繼續從寬是市場一致的判斷。對于繼續降準的預期也越發強烈。

自2008年爆發金融危機以來，世界各大央行都開啟了貨幣寬松的救市政策，使過去6年來的股票市場，呈現在一片繁榮中。而財政刺激和擴張性的貨幣政策，卻給全球帶來破紀錄的政府赤字開支，非但抬高了資產價格，而且令實體經濟依然處于掙扎之中。

近期，全球各國的制造業PMI都不理想，如，中國制造業PMI8月下滑至3年來的新低47.1，數月位于50的下方；美國制造業PMI從7月的53.8下跌到8月的52.9，雖然依然處于50以上，但卻是2013年10月以來的最低值。這顯示了世界經濟面臨無法回避的調整階段。也就是說，即便全球央行貨幣寬松這么些年，都似乎無濟于事。

今年8月18日，圣路易斯聯儲副總裁斯蒂芬·威廉姆森(Stephen D. Williamson)，在白皮書上剖析了美國央行美聯儲，為阻止2008年金融危機所采取的救助行動，發現了三個關鍵的政策過錯。他寫道：“根據我的認知，QE對美聯儲的通脹目標和實際經濟活動都沒有幫助。事實上，一些證據顯示，QE對提升通脹一直都根本無效。”

事實上，美聯儲前主席伯南克通過流動性注入銀行，試圖幫助美國經濟不犯大蕭條時期的錯誤。可最好的效果也是利弊參半的。除了通脹疲弱外，在經濟復蘇的幾年里，GDP的年增幅都沒有超過2.5%，薪資增長也一直維持在2%左右。盡管美聯儲持續進行了大規模的資產購買，仍舊沒有實現2%的通脹目標。

當前的歐美日的經濟事實上都陷入了流動性陷阱。即當一定時期的利率水平降低到不能再低時，此時無論貨幣數量如何增加，利率再也不會下降。即使是利率降低到接近于零，也不能夠使銀行貸款、商業投資、消費真正運作起來。將凱恩斯的救急之計當作救窮之法是行不通的。而QE其實就是用產生危機的原因之一去解救危機，最后只是飲鴆止渴而已。

在全球經濟持續貨幣寬松的鏡鑒之下，未來中國如果繼續依賴以貨幣寬松的方式來刺激經濟增長，很有可能跟隨歐美日的步伐相繼跌入流動性陷阱的困境之中。李克強總理說過：“改革是最大的紅利”。未來進一步深化改革、 使經濟獲得改革帶來的政策紅利會比單純依賴央行的“工具箱”更為有效。