目前的問(wèn)題是，中國(guó)政府正陷入了進(jìn)退兩難的境地。如果不干預(yù)，債券市場(chǎng)就真的會(huì)成為泡沫，可一旦干預(yù)，債市又會(huì)像股市一樣因?yàn)榭焖偃ジ軛U而出現(xiàn)崩潰。

伴隨5萬(wàn)億美元市值轉(zhuǎn)眼化為烏有的中國(guó)股市暴跌，尋求安全避風(fēng)港的投資者紛紛將資金轉(zhuǎn)向了世界第二大經(jīng)濟(jì)體火熱的公司債市場(chǎng)。然而，他們很可能只是從一個(gè)泡沫轉(zhuǎn)向了另一個(gè)泡沫。

大同證券首席策略分析師胡曉輝表示，“現(xiàn)在把債市定義為(滬指)5000點(diǎn)，之后會(huì)不會(huì)漲到7000點(diǎn)？這誰(shuí)也不知道。目前，從資金供給、流動(dòng)，以及國(guó)家政策等多角度來(lái)看，不能輕易定義債市已見(jiàn)頂，債市還會(huì)持續(xù)走牛，且未來(lái)發(fā)行利率會(huì)繼續(xù)保持下行。”

債市火爆

近兩個(gè)月，債市整體呈現(xiàn)小幅上漲之勢(shì)。中國(guó)債券信息網(wǎng)顯示，中債-新綜合指數(shù)7、8月份連續(xù)兩個(gè)月上漲。

其中，公司債的發(fā)行更是呈現(xiàn)“井噴”。數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月，上證所共計(jì)發(fā)行公司債514只，發(fā)行總規(guī)模約為2762.5億元，而去年同期的328只公司債總規(guī)模為829.2億元。

同時(shí)，公司債的發(fā)行利率則屢創(chuàng)新低，甚至出現(xiàn)公司債與國(guó)開(kāi)債利率倒掛的現(xiàn)象。9月25日，萬(wàn)科發(fā)行的今年第一期50億元5年期公司債的票面利率為3.50%，創(chuàng)歷史新低。值得注意的是，萬(wàn)科并不是第一家5年期公司債利率跌破4%的公司。此前9月18日，上海世茂建設(shè)有限公司宣布成功發(fā)行60億元5年期公司債，票面利率為3.90%；而廣州越秀集團(tuán)發(fā)行的5年期公司債，利率也不足4%。

根據(jù)數(shù)據(jù)，自2015年6月以來(lái)，公司債利率逐月下行，9月公司債的票面利率平均為4.5412%，而去年同期為6.2569%。胡曉輝指出，在這一輪資產(chǎn)配置荒中，那些資產(chǎn)質(zhì)量佳和盈利能強(qiáng)的企業(yè)將更加受益。

警惕過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)

德國(guó)商業(yè)銀行近日發(fā)布的一則報(bào)告再次讓債市成為焦點(diǎn)。報(bào)告稱，中國(guó)債市年底大跌概率現(xiàn)已從6月的接近零上升至20%。繼債券價(jià)格飆升至六年高點(diǎn)、債券發(fā)行量創(chuàng)出歷史最高水平后，興業(yè)證券和華創(chuàng)證券也都發(fā)出了這種升勢(shì)難以為繼的警言。這種盛況與其他市場(chǎng)的謹(jǐn)慎人氣形成了鮮明對(duì)比。全球公司債拋售潮已經(jīng)將此類債券的收益率推升至21個(gè)月高點(diǎn)，中國(guó)國(guó)債的信用違約互換需求也已逼近兩年來(lái)的最高水平。

德國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)一步稱，目前的問(wèn)題是，中國(guó)政府正陷入了進(jìn)退兩難的境地。如果不干預(yù)，債券市場(chǎng)就真的會(huì)成為泡沫，可一旦干預(yù)，債市又會(huì)像股市一樣因?yàn)榭焖偃ジ軛U而出現(xiàn)崩潰。

上述警告并非空穴來(lái)風(fēng)，規(guī)模達(dá)42.1萬(wàn)億元人民幣(約合6.6萬(wàn)億美元)的中國(guó)債券市場(chǎng)如今已經(jīng)顯現(xiàn)出了四個(gè)月前引發(fā)A股暴跌的相同危險(xiǎn)跡象：過(guò)高的估值、急速飆升的投資杠桿率以及持續(xù)下滑的公司利潤(rùn)。

西班牙對(duì)外銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果說(shuō)此前中國(guó)股市的大幅下挫僅僅反映了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，而一旦債市崩盤，公司無(wú)力償債，那則意味著擔(dān)憂已經(jīng)變成了現(xiàn)實(shí)。

平安證券表示，投資者利用債市杠桿擴(kuò)大回報(bào)之舉加大了債券價(jià)格出現(xiàn)螺旋式下跌的風(fēng)險(xiǎn)。