我們對債券后市依然堅定看好。目前，部分投資者認為上周債券收益率下行的原因是賭降準，雖然可能和這個因素有關，但我們認為最主要的原因是利率已經“情到深處”。

利率產品

國金證券：對債市堅定看好

我們對債券后市依然堅定看好。目前，部分投資者認為上周債券收益率下行的原因是賭降準，雖然可能和這個因素有關，但我們認為最主要的原因是利率已經“情到深處”。基本面反轉的預期一次次落空，風險偏好的切換難以迅速完成，壓抑債市的只是曲線過平。只要資金稍有緩釋，行情勢必“勢如破竹”。我們預計，央行的寬松還會繼續，而且在資金外流放緩的情況下，之后投放的流動性比8、9月投放的流動性對債市行情更為有利。

銀河證券：長債利率下行空間有限

目前由于經濟下行基本面持續惡化，以及市場風險偏好沒有明顯好轉，債市表現突出，但受制于資金利率一直沒有明顯下行，期限利差持續壓縮，收益率曲線持續平坦化。隨著資本外逃壓力減輕，將有利于資金面的改善，債券市場短端存在一定的投資機會。

本周一系列經濟數據會陸續公布，總體的判斷是經濟再下臺階，CPI不構成壓力，基本面依然支撐債市行情，貨幣將維持寬松，債牛不改。財政發力穩增長以及市場風險偏好回升，長債收益率后續下行的幅度亦有限，在央行維穩資金面的情況下，中期高等級信用債息差策略更為穩妥。

信用產品

招商證券：控制好杠桿關注流動性

在信用利差壓縮至極低水平的情況下，流動性沖擊極易引發高杠桿品種的調整，而上周的交易所市場就演繹了“股市反彈—利率跳漲—債市調整”這樣一番景象。雖然風險偏好的上升需要一定時間的催化和醞釀，但是權益市場的企穩及其對資金面可能產生的邊際影響將對信用市場產生十分明顯的沖擊。因此，仍建議保持一定的流動性空間和余地，同時建議控制好杠桿；在新券挑選上向流動性好的品種傾斜，精細化擇券。

光大證券：套息交易可繼續

本輪由銀行資金回流引發的信用債牛市目前而言未有翻轉的跡象，套息交易仍可繼續。目前期限利差處于歷史中上水平，3-5年的信用債品種仍是較優選擇。AAA評級與AA-評級的利差處于歷史分位數83%附近，旺盛的配置需求推動下，收益率下行向低評級蔓延可期，但需注意個體信用風險分析。經濟下行過程中，信用風險事件的點狀爆發雖難避免，但根據歷史經驗，流動性充裕的時期，個別的風險事件并不會導致信用債收益率曲線的上行，同時行業、個債分化加大的時期，對個體的信用分析越發重要。

可轉債

中金公司：淺嘗是較好選擇

如果股市突破橫盤區間放量大漲，轉債由于需求彈性明顯強于供給彈性，尤其是轉債基金申購帶動需求提振，可能會有一波不錯表現，但很快會面臨贖回天花板、股指阻力區和可能的供給沖擊；如果股市繼續橫盤，轉債供給擔憂也有可能略有升溫，且T+0投資者有可能撤出尋找其他機會導致估值略有承壓；如果股市繼續下跌，轉債會受到稀缺性保護，但過高的估值和不低的絕對價位難以支撐，也難免遭遇調整。整體來看，轉債品種表現仍對股市走勢存在很強的依賴度，“進可攻，退可守”的期權特性難以很鮮明。操作上，不確定性仍較大，勝算的概率微幅超出，控制倉位，淺嘗是較好選擇。我們近期相對更青睞估值水平尚可、流動性好且與當前熱點切合度較好的電氣轉債等品種值得稍加關注。此外，重申航信等正股性價比明顯好過轉債。

中信建投：正股性價比高于轉債

隨著美聯儲加息預期的消退，全球大宗商品和股票市場都出現了顯著反彈，對于國內股票市場的風險偏好也有所提振。隨著滬指在3300點附近震蕩的持續，籌碼雖然仍然呈現雙峰形態，但是壓力正在逐漸消化。但是，從新開戶數以及活躍交易賬戶占比均有所回落來看，目前股票市場痛苦的存量博弈的態勢并沒有改變。我們認為目前市場的反彈仍有可能持續，但是轉債可能再度由于高估值出現彈性的減弱，正股的性價比顯然高于轉債。