基于避險需求，大量資金回流債市，三季度債市異常火爆，市場對債券違約的擔憂也日益增強。

基于避險需求，大量資金回流債市，三季度債市異常火爆，市場對債券違約的擔憂也日益增強。對于未來的債券市場，鵬華基金固定收益部基金經(jīng)理戴鋼表示，依然維持相對樂觀，債市整體風險可控，出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的概率不高，在投資上會重點選擇中高評級或具有國企背景的品種。

中國證券報：對未來債券市場怎么看？

戴鋼：對債券市場比較樂觀。主要原因是當下中國經(jīng)濟內(nèi)生性動力還是比較弱，但是貨幣政策的放松與全球其他國家相比還比較謹慎。為提振經(jīng)濟，央行需要進一步的貨幣放松政策，但受周期因素影響，經(jīng)濟在短期內(nèi)也難有較快增長，因此資金面和政策面都利好債券市場。

之前對貨幣政策的放松是比較警惕的，但由于經(jīng)濟低迷超預期，使得進一步放松的可能越來越大。近期法定存款準備金率考核政策調(diào)整，雖然只是對流動性波動的一種修補，但從中可以看到貨幣政策有進一步放松的傾向性，未來降準或引導市場利率的進一步下行是可以預期的，這也給債券市場帶來比較好的支持。即使目前市場的利率水平維持穩(wěn)定，債券仍然存在明顯的配置價值。整體上看，目前對未來債券市場還是保持相對樂觀。

中國證券報：債券市場經(jīng)過近3個月的上漲后，收益率已經(jīng)下行較多，債券市場有沒有風險？

戴鋼：在整體經(jīng)濟持續(xù)疲弱的背景下，未來債券的收益率還有下行的空間。目前的經(jīng)濟狀況與2008年底到2009年的情況比較類似，所不同的是現(xiàn)在的經(jīng)濟狀況可能比那時更差，2008年經(jīng)濟的問題主要是外需不好且下降迅速，內(nèi)需還是有所支持的，但當前中國經(jīng)濟的外需內(nèi)需都不好，而且時間上可能會較長。從對經(jīng)濟前景的預期來看，在債券收益率方面，目前的收益率與2008年底到2009年期間相比，還有大約50BP的下行空間。此外，2009年實行大規(guī)模的刺激政策后，市場的短端利率是在2010年才轉(zhuǎn)為向上的，低利率持續(xù)時間接近2年。因此，目前來看債券市場整體風險是可控的，尤其是中短端品種。

中國證券報：利率變化將對債券投資的收益率產(chǎn)生怎樣影響？

戴鋼：未來我們可以對利率的走勢提出兩種假設：利率出現(xiàn)下行或者維持當前水平。不過，經(jīng)濟疲弱的背景下，短期內(nèi)利率上行的可能性不大。

如果利率保持目前水平不動，為推動經(jīng)濟增長，需要通過財政政策發(fā)力。由于項目審批、配套貸款等投資啟動都需要時間，因此財政政策發(fā)揮作用帶來經(jīng)濟企穩(wěn)也需要一個過程，而這段時間貨幣政策仍保持寬松。在這一背景下，債券作為大類資產(chǎn)進行配置，會有較好表現(xiàn)，一般情況下能夠獲得超越多數(shù)理財產(chǎn)品的收益。

如果利率進一步下行，投資于債券品種還可能獲得資本利得。總體來看，目前債券市場的情況是，未來一年的時間區(qū)間內(nèi)利率水平走平或者下行為主要趨勢，上行風險有限。債券品種目前都是具有配置價值的，除非出現(xiàn)大規(guī)模的刺激政策，或者經(jīng)濟出現(xiàn)V型反彈，但我們認為，出現(xiàn)這種情況的可能性不大。

中國證券報：美聯(lián)儲如果加息是否會對債券市場造成影響？

戴鋼：外匯對國內(nèi)債券市場的影響相對有限，一方面是因為國內(nèi)債券市場相對封閉，另一方面，我國整體外債風險低，外匯儲備充足，經(jīng)常出現(xiàn)項目順差，央行有能力維持匯率的穩(wěn)定。匯率最終是一國經(jīng)濟實力的反應，只要經(jīng)濟企穩(wěn)，匯率就能夠穩(wěn)定。因此近期央行的焦點已經(jīng)轉(zhuǎn)到對經(jīng)濟基本面的關注上來，為穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟形勢，央行還是有進一步放松的空間。

中國證券報：對債券的違約風險怎么看？

戴鋼：未來債券出現(xiàn)系統(tǒng)性風險或整體違約的概率應該不高，違約主要體現(xiàn)在個券上，民企或小企業(yè)及強周期行業(yè)風險可能相對大一點，國企和非周期行業(yè)的風險相對會小一些。不發(fā)生系統(tǒng)性風險是守住的底線，有關部門對經(jīng)濟的動員能力較強，掌握的資源也很多，因此目前市場的信任度還是比較強的，發(fā)生系統(tǒng)性風險的概率極低。

具體到投資上，我們對信用債的風險控制很嚴格，公司的信用債券庫制度能夠較好地將風險較高的品種限制在投資范圍之外，而我們在投資的時候也會重點選擇中高評級或具有國企背景的品種，因此，對我們而言，這不是未來投資中的核心風險。