【A股三季報業績前瞻：投資收益下滑 業績承壓】2015 年A 股三季報預告顯示整體業績大幅改善，但我們認為實際業績相對H1 將大幅下滑。

2015 年A 股三季報預告顯示整體業績大幅改善，但我們認為實際業績相對H1 將大幅下滑。截至2015 年10 月11 日，A 股已有1080 家上市公司發布了2015 年三季度業績預告，整體盈利同比增長24%，剔除金融板塊盈利同比增長25%。按照業績預告區間的中值估算，其中，業績預增的占比54%，扭虧的占比2.7%，續盈的占比68%，預減的占比35%，首虧的占比1.1%，續虧的占比10%。

當前三季報業績預告中中小板披露較為充分。剔除業績預告中數據不全的公司后，我們得到912 家公司，包括主板96 家，創業板52 家，中小板764 家，板塊占比分別為6%、11%、99.6%。三季度業績預告中中小板披露較為充分，業績預告代表性更強。

三季度預報中中小板整體盈利能力提升，而主板與創業板真實業績存在下調壓力。根據現有的預告，中小板的2015Q3 的凈利潤預計同比增長21.3%，而板塊2015H1 的凈利潤同比增長17%，三季報預告顯示的中小板整體盈利提升。而主板和創業板的2015Q3 的凈利潤同比增速分別為-29.5%和30.7%，由于預告中主板與創業板的企業數量的板塊占比較少，且大部分公司預告日期較早，主板中尚有較多大市值藍籌股未批露業績預報，從9 月財新PMI、8 月工業利潤等數據來看，國內經濟三季度繼續減速，工業利潤更是加速下滑，疊加投資收益下降，我們認為A 股三季度業績將大幅下滑。

投資收益下降是三季度業績承壓的重要因素。由于國內經濟逐步下滑，需求低迷，而A股在2015 年6 月15 日以前的系統性上漲表現出來的賺錢效應也吸引企業加大資本市場投資。但2015 年6 月15 日之后，A 股市場經歷過“股災”和震蕩尋底，從5062 點大幅下跌至3085 點，我們認為A 股三季度在逐步減速的經濟基本面下，投資收益的下降會加重業績的下滑。預測會帶來約18%的同比業績下滑。

大部分行業在三季度預報中業績均實現正增長，鋼鐵、電氣設備、農林牧漁、傳媒和化工領跑，綜合、國防軍工、建筑材料、房地產和機械設備墊底。鋼鐵、電氣設備、農林牧漁、傳媒和化工的增速分別為331.6%、256.2%、96.1%、78.8%、49.7%，而綜合、國防軍工、建筑材料房地產和機械設備的增速分別為-472.5%、-182.7%、-24.9%、-23.8%、-22.4%。

(王德倫、張曉宇)