盡管本月開始分紅險已經(jīng)可以提高預(yù)定利率，但截至昨日并無新的分紅險產(chǎn)品出現(xiàn)，“在降息周期下，保險公司提高預(yù)定利率的動力并不強(qiáng)。”廣東一家大型保險公司負(fù)責(zé)人對南都記者表示。然而，即便分紅險有15%的降價空間，對比現(xiàn)有的普通型人身險、萬能險，無論是保障還是收益，依舊沒有太大的吸引力。

曾經(jīng)風(fēng)靡一時的分紅險，在普通型人身險、萬能險完成費(fèi)改之后，本月終于迎來了費(fèi)改。

分紅險費(fèi)改，最直接的影響就是———降價。保監(jiān)會人身險監(jiān)管部副主任王治超此前表示，根據(jù)其測算，分紅險費(fèi)率改革之后，產(chǎn)品價格平均將下降15%以上。另有分析師根據(jù)精算模型測算，市場上主流分紅險產(chǎn)品保費(fèi)的降幅將為10%至25%。

盡管本月開始分紅險已經(jīng)可以提高預(yù)定利率，但截至昨日并無新的分紅險產(chǎn)品出現(xiàn)，“在降息周期下，保險公司提高預(yù)定利率的動力并不強(qiáng)。”廣東一家大型保險公司負(fù)責(zé)人對南都記者表示。然而，即便分紅險有15%的降價空間，對比現(xiàn)有的普通型人身險、萬能險，無論是保障還是收益，依舊沒有太大的吸引力。

分紅險現(xiàn)實(shí)約束：3%預(yù)定利率

“分紅險指保險公司在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度該類分紅保險的可分配盈余，按一定的比例、以現(xiàn)金紅利或增值紅利的方式，分配給客戶的一種人壽保險。”根據(jù)外企壽險一位規(guī)劃師向南都記者介紹，這一險種和連投險、萬能險等是現(xiàn)階段比較主流的具有理財功能的壽險。

“分紅險的主要特點(diǎn)在于，除可以得到傳統(tǒng)保單規(guī)定的保險責(zé)任外，投保人還可參加保險公司投資和經(jīng)營管理活動所得盈余的紅利分配，并可將分紅累計生息。在保證固定保額滿期返還的基礎(chǔ)上，分紅險集中龐大的保險資金，由專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，對保險公司來說，能很好地體現(xiàn)專家理財帶來的規(guī)模效應(yīng)。”上述保險規(guī)劃師表示，通過獨(dú)立賬戶運(yùn)作、資金集中管理、投資渠道暢通、優(yōu)化投資組合及投資信息靈通，分紅險可以最大限度地確保投保人的利益。

曾經(jīng)風(fēng)靡一時的分紅險本月踏入了改革的首月。9月28日保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)分紅型人身保險費(fèi)率政策改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》。10月1日起，分紅險預(yù)定利率上限將正式放開：原有2 .5%上限將被取消，預(yù)定利率不超過3.5%的產(chǎn)品只須報送備案，超過3 .5%的則須報送保監(jiān)會審批。

“預(yù)定利率和保費(fèi)有著密切相關(guān)。”上述人士說，一旦預(yù)定利率上升，則意味著保險公司可以增加給消費(fèi)者的‘讓利程度’。“”此次費(fèi)改打破原來2.5%的分紅險預(yù)定利率，允許保險公司根據(jù)市場和自身的綜合情況設(shè)定預(yù)定利率，但是提繳的準(zhǔn)備金評估利率是3%和預(yù)定利率的較小者，這表現(xiàn)了保監(jiān)會對于現(xiàn)階段市場分紅險的合理預(yù)期利率就在3%左右。“東興證券分析師齊瑞娟表示，”另一方面，3.5%是保監(jiān)會對于新成立分紅險備案與審批的分割利率，未來市場中新增的大部分分紅險預(yù)定利率將不會超過3.5%。

“普通型人身險、萬能險的準(zhǔn)備金評估利率上限均定為3.5%，普通型年金保險則定為4 .025%，而此次分紅險僅3 .0%，事實(shí)上低于其他險種。”海通證券分析師孫婷表示，3%的評估利率上限依然將成為分紅險預(yù)定利率的現(xiàn)實(shí)約束。“產(chǎn)品預(yù)定利率越高，需計提準(zhǔn)備金越高，償付能力要求越高。對于保險公司而言，都會關(guān)注負(fù)債成本。”

根據(jù)招商證券研報，準(zhǔn)備金的計提是對長期限的人身險產(chǎn)品保險責(zé)任以連續(xù)復(fù)利折現(xiàn)，從資本使用效率的角度考量，超過3%以上的預(yù)定利率意味著資本消耗呈幾何級數(shù)增長，因此從傳統(tǒng)險費(fèi)改后的情況來看，傳統(tǒng)險產(chǎn)品的預(yù)定利率超過3 .5%的評估利率上限的也較少。

高評估利率產(chǎn)品：還是沒看到

與之前費(fèi)改放開后，不少公司立刻跟進(jìn)開發(fā)產(chǎn)品不同，目前還沒有保險公司拋出開發(fā)新產(chǎn)品的消息。“保險公司需要保持理性的定價和承保。”廣東一家大型保險公司負(fù)責(zé)人對南都記者表示，分紅險產(chǎn)品在市場上受歡迎程度很高，開放市場定價機(jī)制，增強(qiáng)了險企主動性，有利于險企差異化競爭。目前來看，分紅險依然可以新舊款分紅保險混合銷售。保險公司依然積極準(zhǔn)備新的品種。

“顯然，在降息周期下，保險公司提高預(yù)定利率的動力并不強(qiáng)。在目前市場持續(xù)降息預(yù)期下，預(yù)定利率的提高將加大長期的潛在利差損風(fēng)險。”上述壽險精算師也表示。目前市場上宣傳的分紅險預(yù)期收益率大致在3.5%-5%不等。

“由于分紅險收益主要體現(xiàn)在實(shí)際分紅水平，目前分紅險費(fèi)率放開的實(shí)際意義已經(jīng)不是太大，實(shí)際分紅水平基本都在4%以上，高的能達(dá)到5 .5%，均高于3.5%，可以說之前分紅險費(fèi)率已經(jīng)間接市場化了。”壽險精算師稱。

不過，廣發(fā)證券分析師指出，不排除后期陸續(xù)會有較高收益率的分紅險產(chǎn)品出現(xiàn)。“有投資者想等保險公司打價格戰(zhàn)時再買入，其實(shí)這是個妄想。監(jiān)管部分在修改條例時就已經(jīng)想到嚴(yán)控惡性競爭。或許在明年，新產(chǎn)品才會陸續(xù)上市。”上述保險公司負(fù)責(zé)人表示。

“費(fèi)改對險企的投資能力提出了更高的要求。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，利率市場化會增加保險公司在投資端的壓力，為獲得高收益，利率市場化后會增加公司債、信用債和股票等高風(fēng)險資產(chǎn)投資，同時負(fù)債成本提升，提高了資產(chǎn)負(fù)債的匹配管理難度。”中信建投分析師楊榮指出。

過去分紅險更看重的是理財功能。“對于普通百姓來說，購買分紅保險，具有安全性。客戶在購買分紅險后，即獲得了一份固定有保底的保單收益，具有較為穩(wěn)定的收益性。”一位大型壽險公司精算師對南都記者表示，分紅險還可以幫助客戶實(shí)現(xiàn)保值增值，有效抵御通貨膨脹對家庭資產(chǎn)的不利影響。

值得注意的是，分紅險死亡保險金額提高至已交保費(fèi)的120%，最低保障要求與萬能險持平。此前，分紅險死亡保險金額只有105%。改革后分紅保險產(chǎn)品首年最低現(xiàn)金價值較原來普遍提高20%以上。上述保險精算師表示，這種改變體現(xiàn)了回歸保障的監(jiān)管導(dǎo)向，也有利于為客戶提供更高保障。

降價空間：10%至25%

“國內(nèi)保險費(fèi)率普遍較高，借助費(fèi)改能將費(fèi)用降下來才是實(shí)際。”廣州一位保險客戶張先生對南都記者表示。保監(jiān)會公布的一系列數(shù)據(jù)調(diào)整的背后，是分紅險費(fèi)改的深遠(yuǎn)意義。

為業(yè)內(nèi)人士所熟知的是，分紅險的保費(fèi)是根據(jù)預(yù)定利率、預(yù)定附加費(fèi)用率等要素采用換算表方法進(jìn)行計算的。通過放開預(yù)定利率上限及下調(diào)附加費(fèi)用率上限，實(shí)現(xiàn)讓利于消費(fèi)者。

保監(jiān)會人身險監(jiān)管部副主任王治超表示，根據(jù)其測算，分紅險費(fèi)率改革之后，在費(fèi)用率下降、定價利率上升的影響下，分紅險產(chǎn)品價格平均將下降15%以上。另有分析師根據(jù)精算模型測算，市場上主流分紅險產(chǎn)品保費(fèi)的降幅將為10%至25%。

招商證券在研報指出，保險公司在每個會計年度結(jié)束后，將上一會計年度分紅保險的可分配盈余按一定的比例分配給客戶，因此提高分紅險的預(yù)定利率上限將使得保險公司讓利于民，這會降低分紅型人身保險的利潤率，但同時也會降低分紅險的價格，提高該類產(chǎn)品對于投資者的吸引力，特別是在降息周期下，從而有助于降低退保率。

中銀國際證券分析師對南都記者表示，萬能型產(chǎn)品價格在保障程度提高的前提下保持平穩(wěn)，消費(fèi)者從改革中得到了實(shí)惠。事實(shí)上，過去十年行業(yè)平均投資收益率為5.3%，與3.5%的分界線還有一定的利差空間，大體滿足保險公司創(chuàng)新產(chǎn)品的資本要求。

根據(jù)保監(jiān)會統(tǒng)計，2013年普通型人身險產(chǎn)品展開費(fèi)率市場化改革后，對于人身險產(chǎn)品的銷售起到關(guān)鍵的作用。保監(jiān)會統(tǒng)計，改革后普通型人身險主流產(chǎn)品價格平均下降20%左右，2014年普通型人身險保費(fèi)收入同比增長265%，增速較改革前翻了近三番。目前普通型人身險已占人身險保費(fèi)收入的34%，超過改革前近26個百分點(diǎn)；2015年3-6月萬能型人身險同比增長66%，占人身險保費(fèi)收入的22%，較改革前提升了5個百分點(diǎn)。

產(chǎn)品：未來會更多元

通過保險數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，今年以來，保險投資者已經(jīng)越來越喜歡保障功能更大的普通壽險。分紅險的業(yè)務(wù)占比開始下滑。今年前8個月其占人身險公司全部業(yè)務(wù)的比重降為48%左右。從各家公司情況看，分紅險的銷售增長乏力甚至負(fù)增長。

今年上半年，新華保險、人保壽險的分紅險業(yè)務(wù)同比繼續(xù)下降，降幅都在25%以上；平安壽險、太保壽險、太平人壽的分紅險保費(fèi)同比增長，增速分別為8.6%、10.7%、25.2%；分紅險占比方面，除太保壽險由70.6%提升至75%外，其余公司的分紅險占比均下降。

上述壽險公司精算部人士稱，今年以來，公司在持續(xù)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，分紅產(chǎn)品銷售得少了，主要賣的是傳統(tǒng)費(fèi)改產(chǎn)品。費(fèi)改產(chǎn)品價格大幅下降的同時也實(shí)現(xiàn)了保費(fèi)的快速增長。

“改革之前，分紅險利率受到監(jiān)管限定，不高于2.5%，導(dǎo)致同質(zhì)化產(chǎn)品問題嚴(yán)重，分紅利率偏低等。此次放開分紅險利率，有助于實(shí)現(xiàn)行業(yè)分紅險產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略，激活分紅險市場。”上述精算師表示，設(shè)計更有特色、更具差異性的產(chǎn)品，提高價值率成為費(fèi)改下險企的重要任務(wù)。在產(chǎn)品設(shè)計、渠道銷售、市場調(diào)查能力、專業(yè)團(tuán)隊(duì)上能力較強(qiáng)的優(yōu)秀險企將借勢進(jìn)一步占領(lǐng)市場。

“投資者則需要更多地擦亮眼睛，畢竟未來保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新越多，服務(wù)也會出現(xiàn)差異。在更多選擇的同時，比較產(chǎn)品優(yōu)勢也需要更加專業(yè)。”廣州一位資深保險銷售員對南都記者表示。

保險公司目前的產(chǎn)品策略都是將產(chǎn)品打包銷售，特別是壽險產(chǎn)品改革進(jìn)入尾聲，保費(fèi)結(jié)構(gòu)會加速調(diào)整。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，未來半年保險公司或?qū)⑼苿印胺旨t+萬能”類業(yè)務(wù)大擴(kuò)容。后期，分紅險費(fèi)改或?qū)⒅啤胺颠€+分紅+萬能”業(yè)務(wù)組合大擴(kuò)容。主險“費(fèi)改分紅/費(fèi)改傳統(tǒng)險”疊加銷售附加險“定壽+意外+重疾+醫(yī)療”的組合將常態(tài)化，考慮到附加險利潤率依然高于主險，保險公司對于組合保險的銷售會加快。 專題采寫：南都記者周亮

提醒

預(yù)期收益率不保證切勿盲目投保

其實(shí)，分紅險的分紅情況和投保人的預(yù)期存在較大差異一直是其投訴的一大集中點(diǎn)。在此次改革中，保監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，保險公司應(yīng)當(dāng)在分紅保險產(chǎn)品說明書中用醒目字體標(biāo)明保單的紅利水平是不保證的，在某些年度紅利可能為零。

由于險企厘定費(fèi)率時要考慮預(yù)定死亡率、預(yù)定投資回報率和預(yù)定營運(yùn)管理費(fèi)用，費(fèi)率一經(jīng)厘定不能隨意改動，而壽險保單的保障期限往往長達(dá)幾十年，其間的情況可能同預(yù)期有所差別，分紅甚至可能為零。投保分紅險，保險利益演示是非常關(guān)鍵的一個參考指標(biāo)。

“分紅保險產(chǎn)品的紅利分配是不確定的，主要取決于保險公司的實(shí)際經(jīng)營成果，除受到投資收益率影響外，還與實(shí)際費(fèi)用率等因素密切。由此可見，分紅險并非適合所有消費(fèi)者。”上述規(guī)劃師稱。

保險公司用于分紅保險利益演示的低、中、高檔的利差水平分別不得高于0、4.5%減去產(chǎn)品預(yù)定利率、6%減去產(chǎn)品預(yù)定利率。對于保險公司在售的分紅保險產(chǎn)品，如果連續(xù)3年實(shí)際分紅水平達(dá)不到中檔紅利演示水平的，保險公司必須下調(diào)相關(guān)產(chǎn)品的中、高檔紅利演示水平，下調(diào)后的中檔紅利演示水平不得高于公司近3年實(shí)際平均分紅水平。保險公司新開發(fā)分紅保險產(chǎn)品時，應(yīng)根據(jù)公司歷史投資回報率經(jīng)驗(yàn)和對未來的合理預(yù)期，按照審慎原則確定各檔紅利演示水平。

監(jiān)管層還強(qiáng)調(diào)，保險公司應(yīng)加強(qiáng)分紅保險產(chǎn)品的信息披露工作，進(jìn)一步增強(qiáng)產(chǎn)品透明性。鼓勵保險公司逐步向客戶披露分紅保險產(chǎn)品的費(fèi)用收取等情況。上述規(guī)劃師表示，注重保障而又資金有限的消費(fèi)者，可以考慮購買定期壽險、意外險或重疾險等不具保費(fèi)返還和分紅功能的傳統(tǒng)人身保險產(chǎn)品，以便用較少的保費(fèi)獲得更高的保障。而分紅保險適合于風(fēng)險承受能力低，有穩(wěn)健長期理財需求，并且希望獲得長期連續(xù)保障為主的投保人。