當前世界經濟形勢的根本問題是由于復蘇進程不同步導致的貨幣政策節奏不一致，進而引發國際資本流動加大、金融市場動蕩加劇、新興經濟體脆弱性增加、黑天鵝事件頻出。

世界經濟：三軌運行。當前世界經濟形勢的根本問題是由于復蘇進程不同步導致的貨幣政策節奏不一致，進而引發國際資本流動加大、金融市場動蕩加劇、新興經濟體脆弱性增加、黑天鵝事件頻出。

中國經濟：經濟L型，結構分化。從增速換擋進程看，已由快速下滑期步入緩慢探底期，未來經濟將呈弱平衡的L 型，可能還有5-7年的底部調整期，市場對此應有充分估計。預計3 季度GDP 增速6.7%，微刺激帶動4 季度回穩；由于金融業高基數和微刺激效應衰減，下調2016 年一季度GDP 增速至6.5%。中國擁有13.7 億人的廣闊市場，宏觀雖缺增長，但微觀不缺生意，也不缺偉大公司的崛起，產業呈結構性衰退與成長，地區呈雁陣式梯次躍遷。

物價：4季度CPI 漲幅有望放緩，PPI 通縮持續。

宏觀調控：貨幣松、財政放、匯率穩的新不可能三角。人民幣國家化和納入SDR 需要加大資本賬戶開放和匯率市場化改革。但目前國內經濟衰退、物價通縮等要求央行進一步降息降準，這又增加資本流出和人民幣貶值壓力。預計4 季度有1 次降息1 次降準，人民幣匯率中間價短期將穩定在6.4 附近。

改革的時間表和路線圖：以財稅始，以國企終，中間夾金融。成功重啟改革需要具備三個條件：政治控盤、形勢倒逼達成共識和價值觀。

大類資產展望。1)股市：隨著去杠桿去泡沫進入尾聲，市場正進入安全區間，但估值尚不足以吸引長期投資者進場。未來分子L 型，無風險利率下降和資金充沛提供了條件，風險偏好的修復有一個過程。

短期沒有趨勢性機會，但有結構性機會：十三五規劃、新一輪微刺激計劃、混改試點、軍改、新通州新北京新奧運。2)債市：6 月以來債牛主要受股市牛熊切換資金流出和經濟基本面預期轉差推動。未來債牛的驅動力來自貨幣寬松、資金成本下降、經濟基本面再下臺階等。

3)房地產長周期拐點之后的新趨勢是“總量放緩、結構分化”。4)世界經濟三軌運行，美元階段性見頂但仍在強勢周期，大宗商品價格底部盤整。

風險提示：12月美聯儲加息預期；新興經濟體中的資源國；中國經濟L 型只是弱平衡并容易被打破；三大資金黑洞的無序去杠桿和資金鏈斷裂；在各環節鏈條繃得較緊情況下，政策的不審慎操作可能被市場誤讀及放大。