宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動；原材料價格上升壓制機械企業盈利能力；匯率變化導致出口占比較高企業的盈利波動；國防軍工領域相關資產證券化進程具有不確定性等。

經濟和政策觀察：國家統計局公布9 月中國制造業PMI 指數為49.8%，較上月微升0.1 個百分點；財新9 月PMI 指數終值公布為47.2，較初值47 略有回升，但低于上月終值。國慶節前，穩增長政策力度加大，低排量汽車購置稅減半征收，非限購城市的首套房商貸首付比例由30%降至25%。

市場表現分析：國慶節前三天市場成交清淡，滬深300 指數下跌0.90%，創業板指上漲3.05%；機械設備板塊下跌0.09%，國防軍工指數上漲1.25%。國慶長假期間，由于美國9 月非農就業數據異常疲軟降低了今年加息概率，中國加大房地產、汽車等重點領域的穩增長，海外股市整體呈現上揚態勢。

機械觀點與組合：機械產品需求總體疲弱、分化明顯，我們維持機械行業“持有”評級。近期，房地產和汽車等重點領域的穩增長政策陸續出臺，我們判斷其力度尚不足于扭轉相關消費減速態勢，而機械產品需求多數與增速變量相關，因此好轉或需力度更大的政策。而從市場角度，穩增長加碼作為政策方向，將推動市場前瞻性地預判經濟失速風險減小，有利于優秀企業的轉型升級。我們重點看好業績確定確定性較高、同時積極轉型的個股，子板塊重點看好自動化裝備、鐵路后市場、汽車后市場等，近期機械組合為：中集集團、大冷股份、上工申貝、東富龍；建議關注神州高鐵、康尼機電、天奇股份、巨星科技、南方泵業等。臨近3 季報，結合需求跟蹤情況，我們判斷機械企業需要顯著調整盈利預測的比例較高，同時部分企業的轉型并購有減緩跡象，相關風險仍值得重視。

軍工觀點與組合：9 月中證軍工板塊下跌 10%，表現弱于市場，但民企軍工股特別是創業板類軍工股表現優于國企。9 月最后一個交易日下午在中航系航空發動機“三劍客”中航動力、成發科技及中航動控午后臨時停牌的影響下軍工板塊大漲，對于航空發動機專項這樣的老題材仍然有這樣的市場表現，表明市場熱度有所恢復。投資軍工行業的大邏輯未變：國防軍事變革對行業影響深重，軍隊改革帶來的國防現代化需求增長，軍民融合政策推進軍用技術向民用領域滲透帶來行業規模化發展空間，國防工業體系改革帶來的產業格局、機制變化等等。除了航空發動機專項之外，我們預計后續行業催化劑主要包括：軍隊改革、航空航天行業的十三五規劃、國企改革、周邊局勢變化等等。對于高貝塔特點的軍工板塊，在市場風險偏好降低的時候并不具有防御特性，因此我們還是建議關注有一定的基本面支撐的個股，比如中航光電、中航機電、國睿科技、中直股份、四川九洲等公司。

風險提示：宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動；原材料價格上升壓制機械企業盈利能力；匯率變化導致出口占比較高企業的盈利波動；國防軍工領域相關資產證券化進程具有不確定性等。