【大盤再現蹦極走勢 8股穩中求變】新湖中寶：與萬得深入合作布局B端業務，打造金融資產信息平臺；興業銀行：機制創新保優勢，條線整合待出發。

興業銀行：機制創新保優勢 條線整合待出發

類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：張明，楊榮日期：2015-09-29

事件。

興業銀行董事會決議通過關于投資設立興業數字金融信息服務股份有限公司的議案；同意投資設立興業數字金融信息服務股份有限公司(暫定名稱).

簡評。

1、成立興業數字金融信息服務公司，可以被視為銀銀平臺部分業務分拆。

(1)從業務范圍上看，興業數金主要有三大方向：金融產品交易與咨詢、科技外包與技術支持、自營投資。結合股權結構與技術支持公司，我們判斷銀銀平臺中的“金融平臺”業務(包括錢大掌柜、掌柜錢包以及線下渠道)被從銀銀平臺中剝離，預計新子公司早期業務重點聚焦在其前兩大業務方向，自營投資業務由于其金融信息服務公司的牌照優勢，具有一定的發展潛力。

(2)股權設置上，采用了集團控股(51%股權)+內部員工持股(19%)+外部技術支持三家科技公司(各10%)的結構。具備互聯網科技公司內部激勵與外部技術融合的典型特征。

(3)業務范圍上對銀銀平臺切割+股權結構上明顯的互聯網特征，體現了公司在交易服務與科技外包領域做專做強的意圖，優良的股權結構安排與外部技術合作有利于公司保持在上述領域的領先地位，而金融平臺類的剝離體現了公司對業務條線根據其金融本質重新組合的安排。

2、機制創新保優勢，條線整合待出發。

(1)從中報上看，在當下行業寒意陣陣的情況下競爭日趨激烈，公司手續費收入同比增15%，大幅放緩且低于股份行平均水平(約35%)，具備傳統優勢的業務面臨挑戰尤大，如托管業務在托管規模較年初增長27%的情形下收入卻同比下滑17.7%，可見競爭之慘烈。

(2)銀銀平臺是公司業內領先的大業務集群，尤其是其科技輸出業務更是銀行特色業務中的翹楚，高處不勝寒下如何保持競爭優勢成為未來業務整合的焦點。

(3)公司業務優勢除技術與服務上的先發優勢之外，就是現有龐大的客戶資源。我們認為通過對業務分拆以及在體制機制上的創新(內部激勵+外部合作)可以為公司業務開展帶來新的動力，以客戶分享為代價(集團公司股權稀釋至51%)，突破內部發展瓶頸獲得更加長期穩定的競爭優勢。從參股股東來看，高偉達的主營業務是向金融企業客戶提供IT 解決方案、IT 運維服務及系統集成服務；金證科技則是國內最大的金融證券軟件開發商和系統集成商；新大陸則以電子支付及信息識讀產品為主，均為國內領先企業，公司保持銀行科技外包領域持續領先低位可期。

(4)業務條線的分割也是本次分拆的看點，與市場普遍預期的“部分分拆+陸續注入”路徑判斷不同，我們認為公司的業務整合方向可能更傾向于以業務條線重組的形式進行，在興業數金完成其科技輸出業務領先的前提下，金融條線業務是否注入取決于其業務與興業數金的協同性，業務條線的專業化經營可能是公司面對競爭的調整策略。

3、公司目前1.04倍PB，低于股份行平均水平(1.07倍)，公司的資產結構域以及大同業+大資管戰略能更好的應對利率市場化的沖擊，本次業務分拆有利于保持在細分領域領先優勢，可能是公司業務全面條線整合的先聲，維持2015-2016EPS 分別為2.73、3.00元的盈利預測，維持“增持”評級。

新湖中寶：與萬得深入合作布局B端業務 打造金融資產信息平臺

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：樂加棟，郭鎮日期：2015-09-29

與萬得合作邁出堅實一步，打造金融資產信息平臺

2015年9月25日，新湖公告擬與萬得及其創始股東簽署合資合作協議：1、新湖與萬得通過獨立公司開展金融業務領域全方位合資合作，構建機構投資者之間金融資產交易的信息服務平臺；2、各方共同選擇萬得旗下境內公司為目標公司，新湖向目標公司增資人民幣28億元(持股20%)。此外，新湖以貨幣資金人民幣6億元，以增資擴股方式取得萬得1%的股份。本次合作有利于新湖和萬得整合各自資源優勢，關注機構投資者、資產所有者之間的業務交流和專業合作，及線上/線下的資產交易信息服務，以第三方中立原則提供優質可靠規范服務，構建專業機構間的生態服務平臺。

銷售拿地符合預期，多元化融資保障財務穩健

根據億瀚智庫統計，2015年1-8月，新湖實現地產銷售金額73億元，符合預期，四季度貨值充沛，完成全年130億元的銷售目標是大概率事件。

公司多元化融資能力(再融資+中票+信用債+公司債)保障財務穩健。

員工持股計劃完成，對公司發展前景充滿信心

截至2015年9月16日，員工持股計劃購買公司股票1.06億股(占總股本1.31%)，購買均價5.29元/股，成交金額5.62億元，鎖定期12個月。

預計公司15、16年EPS分別為0.17、0.22元，維持“買入”評級

此次與萬得簽訂合資合作協議，標志著新湖互聯網金控生態系統在B端布局(致力于成為金融資產信息平臺服務商)的進一步深入，增資獲取萬得1%股權意味著合作具備長期性和排他性。多元化的融資能力為公司“地產+互聯網金控”發展戰略奠定了堅實基礎。

風險提示

互聯網金融推進慢于預期。四季度房地產市場負向波動。