【建材行業(yè)：短期需要投資 長期仍看改革】推進(jìn)改革的過程中，穩(wěn)增長將構(gòu)建一個過渡期，而沒有庫存周期影響且供給控制較為靈活的水泥產(chǎn)業(yè)其下行拐點(diǎn)有望延后，不過考慮到穩(wěn)增長的方向已經(jīng)不再是簡單的地產(chǎn)、基建(目前“11+6+3+1”的整體框架涵蓋了糧食水利、信息電網(wǎng)油氣重大網(wǎng)絡(luò)、交通等多個領(lǐng)域和主題)，因此盈利彈性難超預(yù)期，建議關(guān)注低PB 水泥股的交易性機(jī)會，推薦華新、冀東、金隅、天山。

基本面：行業(yè)自律推漲價格得以延續(xù)

本周全國水泥市場價格繼續(xù)保持上揚(yáng)態(tài)勢，環(huán)比漲幅為0.62%。價格上調(diào)區(qū)域主要體現(xiàn)在上海、江蘇、浙江、湖南和廣西等地，幅度10-30 元/噸；暫無下跌區(qū)域。9 月下旬，受房地產(chǎn)新開工項(xiàng)目較少及在建重點(diǎn)工程項(xiàng)目資金短缺影響，水泥市場需求整體表現(xiàn)仍不旺盛，僅華東、華中和華南等地下游需求量環(huán)比繼續(xù)改善，庫存有所降低，企業(yè)依靠行業(yè)自律得以推動價格持續(xù)提升，整體來看，市場需求及價格上調(diào)幅度基本符合前期預(yù)期。預(yù)計10 月上旬以上區(qū)域企業(yè)主要以落實(shí)和執(zhí)行前期價格為主，10 月中下旬部分需求較好地區(qū)將會繼續(xù)推動價格小幅上漲。水泥庫存環(huán)降0.63 個百分點(diǎn)至73.6%，同比增加3.8 個百分點(diǎn)；熟料庫存環(huán)增0.51 個百分點(diǎn)至79.3%，較同期高8.8 個百分點(diǎn)；粉磨開工率環(huán)比持平為55.7%。

宏觀面：9 月財新PMI 初值47 多地推進(jìn)城市地下綜合管廊建設(shè)

1、9 月財新制造業(yè)PMI 初值47，預(yù)期值47.5，前值47.3；2、社科院：今年GDP 增速或6.9% 增長目標(biāo)恐難實(shí)現(xiàn)；3、國務(wù)院發(fā)文推進(jìn)競爭和商業(yè)領(lǐng)域國企混改，方案圈定鐵路、民航等7 大領(lǐng)域，首次明確負(fù)面清單，放開軍工石油行業(yè)；4、“十三五”區(qū)域發(fā)展確定4+3 布局，東北振興或?yàn)橄乱粋€突出重點(diǎn)；5、江蘇發(fā)布首部城市地下管線綜合規(guī)劃編制地方性導(dǎo)則；6、太原市地下綜合管廊專項(xiàng)規(guī)劃將打造5 大管廊系統(tǒng)，用地360 平方公里；7、珠海市將以立法手段推動地下綜合管廊建設(shè)；8 廈門市財政局采用落實(shí)資金、提供財力保障，明確職責(zé)、梳理PPP 項(xiàng)目操作流程等推進(jìn)地下綜合管廊項(xiàng)目建設(shè)。

投資觀點(diǎn)：短期靠投資，長期看改革，關(guān)注過渡期的交易性機(jī)會

目前市場對后市穩(wěn)增長加碼基本形成預(yù)期，但對穩(wěn)增長到底對投資端能產(chǎn)生多大的作用較為朦朧，從周期股近期整體表現(xiàn)倒推，大家更相信“托”而不是“拉”。假設(shè)穩(wěn)增長資金在9/10 月份逐步到位，那么會對四季度后半段以及明年上半年的需求形成一定支撐，作為供需格局最好，對邊際需求改善最敏感的華東區(qū)域有望在企業(yè)同心協(xié)力下保持價格穩(wěn)定運(yùn)行。

我們認(rèn)為在推進(jìn)改革的過程中，穩(wěn)增長將構(gòu)建一個過渡期，而沒有庫存周期影響且供給控制較為靈活的水泥產(chǎn)業(yè)其下行拐點(diǎn)有望延后，不過考慮到穩(wěn)增長的方向已經(jīng)不再是簡單的地產(chǎn)、基建(目前“11+6+3+1”的整體框架涵蓋了糧食水利、信息電網(wǎng)油氣重大網(wǎng)絡(luò)、交通等多個領(lǐng)域和主題)，因此盈利彈性難超預(yù)期，建議關(guān)注低PB 水泥股的交易性機(jī)會，推薦華新、冀東、金隅、天山。