受訪經(jīng)濟(jì)界專家稱，低通脹和海外經(jīng)濟(jì)局勢(shì)可能是美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的主因，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況可能也成為影響美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的因素之一。

實(shí)現(xiàn)GDP增速維持在7%左右，正在成為下半年政策發(fā)力點(diǎn)的重中之重。

9月23日公布的9月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值錄得數(shù)據(jù)為47，較8月終值下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于8月初值0.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2009年3月來(lái)的新低。

幾乎同步，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、亞洲開發(fā)銀行、英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫(kù)近期相繼下調(diào)了2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速至6.9%左右。

但國(guó)家發(fā)改委網(wǎng)站自9月22日、23日兩天連續(xù)刊發(fā)《我國(guó)有條件有能力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)》與《我國(guó)7%的經(jīng)濟(jì)增速是可信的》等三篇文章，強(qiáng)調(diào)下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)運(yùn)行在合理區(qū)間，整體平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)不會(huì)改變，全年經(jīng)濟(jì)增速有望保持在7%左右。

就在不同的預(yù)期展望中，其他國(guó)家尤其是美國(guó)貨幣政策的調(diào)整都是重要的變量之一。

利好的消息是，備受關(guān)注的美國(guó)9月加息預(yù)期落空。最近召開的9月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議(FOMC)宣布考慮到全球經(jīng)濟(jì)疲弱以及美國(guó)通脹低于目標(biāo)，仍維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在0至0.25%不變，但年內(nèi)加息可能性仍然存在。

美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫緊接著，9月25日在馬薩諸塞大學(xué)阿默斯特分校經(jīng)濟(jì)系以“通脹動(dòng)態(tài)和貨幣政策”為題發(fā)表了講話中也透露，預(yù)計(jì)將于今年晚些時(shí)候加息。FOMC并不認(rèn)為近期經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)會(huì)嚴(yán)重影響到美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑，將會(huì)“在未來(lái)數(shù)年內(nèi)以非常漸進(jìn)的節(jié)奏”加息。

受訪經(jīng)濟(jì)界專家稱，低通脹和海外經(jīng)濟(jì)局勢(shì)可能是美聯(lián)儲(chǔ)推遲加息的主因，而中國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況可能也成為影響美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐的因素之一。

短期利好

此前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息預(yù)期強(qiáng)烈，但最近的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議卻宣布，仍維持聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在0~0.25%不變。

影響美聯(lián)儲(chǔ)加息決策的兩大關(guān)鍵指標(biāo)是失業(yè)率與通脹水平。盡管受能源價(jià)格與進(jìn)口價(jià)格下跌影響，8月核心消費(fèi)者價(jià)格物價(jià)指數(shù)(CPI)年率增長(zhǎng)1.8%，仍低于2%目標(biāo)。

盡管9月議息聲明和6月相比總的變化不大，對(duì)經(jīng)濟(jì)總的判斷仍是溫和擴(kuò)張，但對(duì)就業(yè)、房地產(chǎn)和企業(yè)固定資產(chǎn)投資的表述更加樂(lè)觀。同時(shí)，此次議息聲明新增對(duì)海外經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的關(guān)注，稱海外經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定可能對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成限制并可能在近期進(jìn)一步壓低通脹水平，美聯(lián)儲(chǔ)將密切跟蹤這方面的走勢(shì)。

受訪人士稱，短期來(lái)看，美加息推遲令美元承壓，有助緩解中國(guó)資金外流的壓力。

“這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)利好有限，但短期有助緩解資本外流壓力。”對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月未加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，方正證券高級(jí)宏觀分析師楊為敩對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者稱，“資金面目前的核心因素是CPI上升而非美國(guó)加息。”

有機(jī)構(gòu)分析師亦稱，人民幣匯率減壓，短期有望保持穩(wěn)定。“美國(guó)不加息，人民幣就缺乏貶值的基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)9 月中國(guó)熱錢流出速度將大大改善，人民幣匯率減壓，短期有望保持穩(wěn)定。”

此前，自8月11日中國(guó)人民銀行啟動(dòng)人民幣匯率中間價(jià)改革以來(lái)，人民幣貶值預(yù)期陡增，尤其是受9月份美加息預(yù)期的影響，人民幣大幅貶值的預(yù)期曾被認(rèn)為是8月外匯儲(chǔ)備減少、金融機(jī)構(gòu)外匯占款下降的主要原因。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月金融機(jī)構(gòu)外匯占款大幅減少7238億元，刷新7月創(chuàng)下的歷史最大單月降幅紀(jì)錄，且連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比下降。

但銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對(duì)記者稱，“8月如此大幅的變化只是短期現(xiàn)象。9月美國(guó)加息預(yù)期落空、人民幣匯率走勢(shì)趨穩(wěn)都將緩和外匯占款和外匯儲(chǔ)備的變化。”

對(duì)于市場(chǎng)擔(dān)憂下半年資本外流的可能性，楊為敩對(duì)記者稱，后期資本外流可能會(huì)有所緩解，但實(shí)質(zhì)性緩解還需等到美國(guó)加息的靴子落地之后，所以，短期資本的不確定性可能是一個(gè)擔(dān)憂，但匯率問(wèn)題并不足為懼。

今年10月和12月還有兩次FOMC政策會(huì)議，這兩次也可能是加息時(shí)間點(diǎn)。對(duì)此，一些業(yè)界專家認(rèn)為12月加息概率大于10月。

但高盛高華認(rèn)為美國(guó)12月加息之路也并非坦途。“由于實(shí)質(zhì)性以及行政方面的原因，10月加息非常不可能，而加息條件中如有任何因素——就業(yè)、通脹、金融狀況——嚴(yán)重偏離預(yù)期，則加息或許會(huì)被推遲到2016年。因此，通往12月的加息之路并非坦途。”高盛高華稱。

政策加碼 VS 去工具化

美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息，被市場(chǎng)視作新興市場(chǎng)國(guó)家贏得了暫時(shí)的喘息。如何在這段時(shí)間中推升國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力，是包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家共同的課題。

最新出爐的9月財(cái)新PMI顯示經(jīng)濟(jì)仍在繼續(xù)探底中。主要分項(xiàng)指標(biāo)中，代表需求端的新訂單、新出口訂單與代表供給端的產(chǎn)出、就業(yè)同步走弱。對(duì)此，方正首席宏觀分析師郭磊稱，盡管在中國(guó)度過(guò)“劉易斯拐點(diǎn)”之后，就業(yè)和工資的彈性弱化，但就業(yè)指標(biāo)的連續(xù)收縮應(yīng)該要引起政策警惕。

“劉易斯拐點(diǎn)”是指即勞動(dòng)力過(guò)剩向短缺的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

郭磊同時(shí)指出，“目前庫(kù)存指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月相對(duì)穩(wěn)定，目前企業(yè)進(jìn)入集中去庫(kù)存之后的觀望狀態(tài)。從調(diào)研來(lái)看，企業(yè)普遍認(rèn)為目前最主要的約束不是訂單，上游價(jià)格的不穩(wěn)定極大影響了生產(chǎn)端預(yù)期。”郭磊對(duì)記者稱。庫(kù)存指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，原材料庫(kù)存48.6，較上月回升0.2個(gè)點(diǎn)；產(chǎn)成品庫(kù)存52.8，較上月回升2.0個(gè)點(diǎn)。

民生宏觀分析師認(rèn)為從微觀層面來(lái)看，房地產(chǎn)投資制造業(yè)投資繼續(xù)下行，基建投資小幅回升但仍獨(dú)木難支；工業(yè)耗煤量、利潤(rùn)等數(shù)據(jù)依舊泥潭掙扎；經(jīng)濟(jì)托底壓力大。

“全年GDP增速可能為6.9%左右。”中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論研究室主任劉霞輝對(duì)記者稱，三四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力仍較大。

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院最近發(fā)布了《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書夏季號(hào)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)報(bào)告(2014 —2015)》。該報(bào)告預(yù)計(jì)，2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為6.9%。

該報(bào)告指出，2015年及“十三五”時(shí)期是中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)、新轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，勞動(dòng)力供給的減少、投資增速的下滑、“干中學(xué)”效應(yīng)的衰減以及需求結(jié)構(gòu)的變化，是造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性減速的主要原因。

“下半年基建投資還可能會(huì)加碼，貨幣政策也可能會(huì)繼續(xù)寬松。”劉霞輝表示。

民生宏觀分析師也指出，長(zhǎng)期來(lái)看，以房地產(chǎn)與制造業(yè)為核心的信用創(chuàng)造與產(chǎn)能擴(kuò)張的黃金時(shí)代已經(jīng)落幕；短期來(lái)看，上半年所依靠的金融業(yè)貢獻(xiàn)也是難以為繼；要想完成年初目標(biāo)，下階段貨幣政策將繼續(xù)寬松，匯率政策繼續(xù)求穩(wěn)，財(cái)政政策繼續(xù)加碼，重點(diǎn)關(guān)注近期發(fā)改委推出的十條穩(wěn)增長(zhǎng)意見(jiàn)。

目前11大工程包都在推進(jìn)和落實(shí)的過(guò)程中。其中城市基建領(lǐng)域受供給過(guò)剩約束小，目前是政策的一個(gè)核心關(guān)注點(diǎn)，值得充分重視。

不過(guò)，也有受訪專家持不同看法。“目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，穩(wěn)增長(zhǎng)壓力減弱，因此目前可能要去工具化，而不是政策加碼。”楊為敩對(duì)記者說(shuō)。

國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平預(yù)計(jì)，下半年經(jīng)濟(jì)將呈L型，3季度回調(diào)，4季度有望回穩(wěn)。

“預(yù)計(jì)財(cái)政加碼，貨幣寬松，改革信任重建。”任澤平稱。不過(guò)，在他看來(lái)，‘貨政寬松+財(cái)政發(fā)力+匯率維穩(wěn)組合’可短期守住底線，改革待落地證實(shí)。

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁撰文稱，展望下半年，隨著連續(xù)降息降準(zhǔn)、擴(kuò)大財(cái)政支出和清費(fèi)降稅、以及實(shí)施重大投資項(xiàng)目工程包和消費(fèi)工程等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步見(jiàn)效，改革紅利將不斷釋放，加之基數(shù)較低等因素，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持小幅回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，可以實(shí)現(xiàn)全年GDP增長(zhǎng)7%左右的預(yù)期目標(biāo)。