【增長趨穩待政策發力 不宜過分悲觀】當前市場仍面臨一定不確定性，因此還不能完全轉為樂觀。但考慮中國目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場估值也有所回調，投資者也不宜過分悲觀。

市場在當前點位面臨一些困境，短期增長尚未企穩是最直接的原因。穩增長是穩信心、穩匯率的最有效途徑。當前市場仍面臨一定不確定性，因此還不能完全轉為樂觀。但考慮中國目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場估值也有所回調，投資者也不宜過分悲觀。

市場展望：增長趨穩待政策發力。市場在當前點位面臨一些困境，短期增長尚未企穩是最直接的原因，而在前段時間市場波動中政府企圖穩定市場所采取的一些舉措也使得部分投資者對改革預期有所降低。從近期公布的八月份宏觀數據來看，貿易、投資、消費等各方面的增長數據均缺乏亮點，表明中國增長尚未企穩。我們認為，當前市場面臨投資者信心不足、對資本外流的擔心等問題，在短期需要通過穩定增長預期的方式來扭轉，穩增長是穩信心、穩匯率的最有效途徑。年初至今雖然貨幣政策有所放松，但從效果來看并不理想。我們認為一方面這固然與貨幣政策傳導機制不暢有一定的關系，而政策放松力度、速度不夠也是重要的原因。目前銀行平均貸款資金成本依然在6%左右，而企業平均面臨的產品價格指數PPI在8月同比下滑達到5.9%，表明企業面臨的實際利率可能在10%之上，而這似乎也很容易被表面上并非異常之高的名義利率所掩蓋。另外，財政政策也可以發揮積極作用。我們注意到9月8日財政部已經發布題為《財政支持穩增長的政策措施》的文件，后續財政政策支持力度有望逐步加大。當前市場在前期大幅下跌之后，仍面臨一定不確定性，因此還不能完全轉為樂觀。但考慮中國目前潛在政策工具依然充分，改革空間巨大，市場估值也有所回調，投資者也不宜過分悲觀。后續我們需要跟蹤政策及增長預期來動態調整對市場的看法。

操作建議：質量為上：1)質量個股：在市場波動中逐漸收集前景依然看好、質地優良、估值已經基本到位的質量個股，包括部分藍籌及基本調整到位的成長股；2)高股息個股：紅利稅的調整進一步提升了高股息公司的配置價值；3)可能受益于潛在的政策放松、下跌已經較多、估值便宜的周期性個股；4)主題方面，國企改革是目前市場關注的重點，另外京津冀及環保新能源等主題也值得關注。

資金與流動性：個人投資者入市熱情依然不高，但產業資本和海外資金出現積極信號。近期新增投資者數量和新基金發行仍處于下行趨勢，客戶保證金余額也在下降；但近期股東增持的規模有所上升，滬股通中資金凈流入現象也在增多，表明市場普跌過程中越來越多的公司已經開始顯現出中長期配置價值。

近期關注點：1)國企改革；2)人民幣匯率；3)美國加息預期；4)財政政策。